作者: guitarcho (gthui) 看板: Stock
标题: 瑞银：丰泰儒鸿看好 聚阳卖出
时间: Thu Sep 26 11:36:30 2019
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2.原文内容：
新闻来源：工商时报
简威瑟／台北报导
瑞银观测室最新锁定纺织制鞋产业变化，并点出两大趋势：运动机能商品大行其道、制造
商2020年移出大陆脚步将放缓；另考量Nike财报优于预期，外资最看好丰泰（9910）、
儒鸿（1476），相对地，瑞银初次将聚阳（1477）纳入研究范围，因未能搭上运动服饰潮
流，给予“卖出”投资评等。
瑞银证券非科技产业分析师陈玟瑾指出，瑞银观测室最新调研成果发现两大趋势，首先，
尽管美国、欧洲、大陆2020年的消费状况不算乐观，但运动机能服饰的需求依然强劲，在
该领域营收比重较高的服饰制造商2020年营运可望保持成长，台系供应链如：丰泰、儒鸿
来自运动衣鞋相关商品比重都高于七成，最为受惠，推测未来十二个月合理股价估值为24
3、450元。
相对地，瑞银美国研究团队对美国消费者预算支出持保守观点，瑞银观测室指标更显示未
来三个月的预算开支放缓，只有运动机能服饰是不受影响的例外，一般服饰同样受到支出
保守的侵扰。
聚阳有78％营收比重来自美国，且其产品有73％为非运动服饰相关，瑞银认为，聚阳显然
将受到消费者支出保守的影响，2020年营运动能偏弱，自然不利聚阳提高价格或扩张毛利
率；瑞银赋予聚阳的推测合理股价估值仅145元。
根据外资估算，聚阳2019～2021年每股纯益是8.08、8.16与8.81元，明、后年的成长性均
偏低。分析师指出，就算聚阳目前股价位阶看来不高，但获利动能弱化，目前本益比高
达21倍、居历史区间上缘。
纺织制鞋产业第二个趋势则是，美国对大陆出口的运动服饰鞋类产品加征15％关税，品牌
厂确实持续寻求大陆以外的代工机会，以降低成本压力，不过，大陆当地设厂的制造商很
可能采取自行吸收成本策略，来留下订单，也就是说，相关订单流向大陆以外制造商的势
头，2020可望放缓。像是聚阳原本从订单重分配的趋势中受惠，接下来可能就会变得较为
不利，单位售价、毛利率都会受到压缩。
摩根士丹利证券非科技产业分析师程世维针对Nike财报剖析，受惠运动服饰与Jordan鞋款
，来自大中华地区销售强劲，北美市场维持一定动能，带动Nike财报优于预期，丰泰有84
％营收都来自Nike，受惠程度最高。推测合理股价估值仅250元。
3.心得/评论：
聚阳没吃到nike订单，UA现在不给力了，运动机能跟东奥概念都没抱到大腿，现在只能期
待秋冬季各潮牌们能推出新品吸引消费者了。