1.原文连结：
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2.原文内容：
1.中国的房地产巨人因其贪婪发行债务而恶名昭彰。但有一个在政治上更高度敏感的负债
上升的更快，突显出中国房地产市场鲜为人知的风险。
2.未实现收入:在房地产开发商的资产负债表上帐列预售收入或者合同销售，目前占前十
大房地产业者的比重超过总负债金额。据其2019年财报，他们的合计未实现收入截至19年
6月超过4,000亿美元。
3.收益率超过10%在中国不动产债券市场并非不寻常，使得预售屋变成一个有吸引力的融
资来源，企业无须支付利息或者承诺在特定期间完成建案。中国没有托管制度，而且开发
商可以取得预售屋销售的全额。但这个游戏不能永远一直玩下去，在某个时点，不动产仍
必须完工。
4.直到2016年，住宅的完工跟预售仍有相当紧密的关系，这很合理，今天的预售是明天要
完成的房子，因此这两者应该紧密结合。
5.但这两者自2016年后便开始反向发展，目前住宅完工远低于2014年的高点，但预售销售
仍持续成长。截至8月的最近12个月中，据中国不动产统计局资料显示，预售面积已超过
完成面积2倍多，差距超过6亿平方公尺。
6.造成差距的原因之ㄧ，可能是开发商卖出多余的库存，库存在2015年至2018年急速下降
，几乎是前一波信贷狂潮的两倍。建商预先取得现金而非藉举债来建造尚未销售的房子，
而且很可能这些预售屋永远不会卖，代表企业将不再需要创造无人居住的鬼城，借此还可
保护房价。
7.但这依然让建商在需求下降时受伤，或者更可能是监管限制下受伤。
8.为了弥补去年新增的预售屋销售的积压，建商必须完成一年等值的建设，更别说是一年
以前的承诺。大众的抱怨已出现在当地官媒，而且抱怨只可能会增加。一位妇人表示，她
在2015年时在河北省买了一层22楼的公寓，最近发现这栋大楼才刚盖好第18层楼。
9.去年夏天，中国P2P的借款人发现，即使是微小的大众不满情绪，仍可以快速引爆打击
肆无忌惮的金融活动。如同在很多国家一样，住房在中国人对金融活动的理解上扮演象征
性的角色。如果政府害怕社会契约受到威胁，那么建商履行承诺的政治压力将会是巨大的
。
10.当那天来的时候，不动产开发商可能会希望他们之前应该选择发债券，而非向中国的
不动产阶级融资。
3.心得/评论：
结合建商财报、不动产统计局资料、官媒报导民众抱怨事件，加上近年中国P2P的倒闭潮
而推论出建商可能面临的政治风险，言简意赅!