偿债能力分析：利息保障倍数
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在以前跳票还会被关的年代，流行跑银行三点半的说法，意思如果没有在银行三点半关门
之前，将现金存入支票，很有可能导致空头支票。如今虽然跳票毋须再坐牢、数位金融也
逐渐让银行三点半成为历史，但只要出现还不起钱的情况，仍然是代志非常大条的了。
除了支票存款不足，企业长久经营，通常都会有长短期借款，这些借款即使是好几年后才
要偿还本金，每个月支付利息总是少不了的，一旦连利息都还不了，有可能和个人房贷每
月缴款一样，银行看你逾期两三个月，很有可能雨天收伞，启动加速条件，要求立即清偿
所有偿务（马上还清所有借款）、或者迳行拍卖抵押物（房子被银行拍卖）！
综合以上，基于后果严重性，在偿债能力分析中，除了前面提到的流动比率和速动比率，
最后还有一项最不容忽视的利息保障倍数，以下具体介绍。
一、通常提到公司赚了多少钱，最常用的数字便是税后净利，又称为本期净利，不过在公
司经营业务的过程中，难免会有和经营绩效比较没有直接关系的支出，例如所得税费用，
这是缴给政府的税损，例如利息费用，这是缴给银行的贷款利息。如果是想了解公司赚
多少钱，当然这些间接支出也要考虑在内，但如果是想了解公司赚的钱是否足以支付利息
，也许把这些排除在外、也就是还原加回去，才是公司实际经营获利所得到的偿债能力。
依照上面所述的思惟，财务比率中利息保障倍数的计算公式 = 所得税及利息费用前纯益
/ 本期利息支出，其中“所得税及利息费用前纯益”可以简称为“税前息前纯益”，下
表图解供参考。
二、以三阳工业（股票代码：2206）106年合并财务报告为例，其于公开资讯观测站的网
址为：https://doc.twse.com.tw/pdf/201704_2206_AI1_20190731_203343.pdf。其中第8
页为合并现金流量表，里面会计科目非常多，和利息保障倍数计算有关的项目为“本期税
前净利(损)”、“利息费用”、“支付之利息”，如图片笔记计算所示，105年和106年的
利息保障倍数分别为0.91和3.37。
三、上一节第四步骤有分享过如何修改VBA程式码，当时是更新其中的股票代码，在这里
不但要换成另一家公司，还要从资产负债表换成现金流量表，在操作上仍然是使用类似的
小技巧。在本章第二节第七步骤有详细说明每一行程式码，其中第120行到130行是设定取
得网页中的表格，而且是第2个表格。仔细分析取得内容的这个网页：
http://mops.twse.com.tw/server-java/t164sb01?step=1&CO_ID=2206&SYEAR=2017&SSEASON=4&REPORT_ID=C
，可以发现它的四大表顺序为资产负债表、损益表、现金流量表、股东权益变动表，所以
既然资产负债表是表格2，现金流量表便是表格4。
在VBA操作部份，因为是取得不同的财务报表，不打算像先上一节第四步骤那么，把两个
宏程序都写成同一个模组里，干脆另外新增一个模组，在上方指令移到“插入”选项，
点击后再选择“模组”，如此左边专案视窗中的“模组”。会多一个“Module2”，接着
延用上一节第四步骤的方法，先将“BalanceSheet”宏程式码复制到“Module2”，再
于复制好的宏更改程序名称为“CashFlow”，将ID改为“2206”，将WebTables设定为
“”4””，修改好了执行此宏。
四、依照本章第二节所介绍方法，执行“CashFlow”之后，成功取得五个年度的现金流量
表，如图片所示，预先在工作表上标记淡黄色，代表所需的财务资讯。
五、复制先前的工作底稿，修改关键字和函数中的公式引用，最后依照定义计算财务比率
：“=(N18+N19)/(-N20)”，如此即得到三阳工业五个年度的利息保障倍数。
六、简单利用相同方式，很快另外取得中视（9928）和中鼎工程（9933）的原始现金流量
表资料，经过工作底稿适当整理，设计普遍性的连结公式：“='9933-Interest'!N19”，
即可得到三家公司各五个年度的利息保障倍数。
透过和各公司年报验证核对，可知三阳工业是以利息现金支出作为除数，中视和中鼎工程
是以损益表项目的利息费用作为除数，这是本书第四章第五节提到的权责基础制和现金收
支制的差别，由于利息大多于每个月固定日支付，通常不会有太大差异，要注意如果是每
季度或者每年度支付一次利息，在借款的第一年和最后一年可能差异会比较大，因为税前
息前纯益是权责基础的损益概念，建议还是以利息费用作为计算，如此除数和被除数的基
础一致，较具有可比性。这是属于会计方面的思考，如果纯粹以财务比率分析而言，尤其
是在多期多家公司比较的情况下，其实两种方法都可以，如同这里的范例所示，不至于有
太大影响。
另外，中鼎工程年报上的利息保障倍数，是以百分比表达，这里改为倍数表达，纯粹是统
一起见，实质内容没有更动。
七、综合参考上个步骤三家公司不同的状况，归结出利息保障倍数的评估标准，如下表所
示：
这一节最后将利息保障倍数分成“不行、危险、普通、优良”四个等级，不过还是要补充
说明，在财务比率分析中，每家公司都一个独特的个案，虽然有个大概的参考标准，但也
不能完全一概而论。毕竟，这本书提到这么多的会计概念，就是希望能有比较深入的财务
分析，而不是点到为止的简单判断。
延伸阅读：
偿债能力分析：速动比率分析
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Excel如何设计函数公式整理财报资料
https://www.b88104069.com/archives/4388
VBA取得财务报表
https://www.b88104069.com/archives/4374