(1) 在此次中国毁约 & 25%关税 & 封杀华为...等等事件之前，全球总经原本是温和扩张
，包括台湾。台湾国发会 4 月开出来的景气灯号、领先指标依旧乐观，但注意，那是“4
月”的事情了，5月发生太多事了......
景气灯号 & 领先指标
https://imgur.com/MC6eAkh.jpg
https://imgur.com/7RMWclF.jpg
顺到一提，4月领先指标中的“外销订单动向指数”、“实质半导体设备进口值”、“制
造业营业气候测验点”，表现都很亮眼，但再重复一次，那是“4月”的事情了......请
看下面 IHS Markit 05/23公布的5月美国综合 PMI (= PMI+NMI)(调查时间5/14~5/22)，从
53.0(4月) -> 50.9(5月)；5月美国制造业PMI，从 52.6(4月) -> 50.6 (5月)。
5月 IHS Markit US PMI
https://imgur.com/bGr9920.jpg
4月领先指标细项 (多图请点入)
https://imgur.com/a/204basm
现在，影响全球经济最大的factor，就是贸易战(原本的总经情况、央行政策，相较之下都
不重要了)，这展现在──各国下修2019年GDP预期成长、全球不忍直视的 PMI和NMI、狂跌
至今年约02/20 ~ 03/12位阶的油价(代表总和需求降低)。
除了贸易战，又加上吃了泻药的油价，市场预期原先面对贸易战还不想降息的 FED，降息
机率提高甚多。但，FED 政策这 factor 的影响力......相比于贸易战的发展，根本不重
要 XD
(2) 相较于中国，原本美国想法主要只想敌受伤、我无伤，美国很重视自己人的。但现
在，为了阻止中国用流氓方式从代工导向转为技术导向，Trump 带起敌重伤、我受伤也无
妨的气氛，从 Trump 民调显示美国人也认同。因为 Trump 狂起来了，UBS瑞于 05/23把
“在G20上中美会大致谈成协议”的“基准情境”的机率，从60%降到了50%。以下是瑞银
04/10 时的预期：
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（概率为60%）(基准情景) 我们预期美中两国最迟将在今年6月的大阪G20峰会上，由美国
总统川普和中国国家主席习近平签署一份贸易协议。
（概率为30%）我们的负面风险情景，即谈判破裂情景下，美国对中国2000亿美元商品加
征的关税税率将从目前的10%提高至25%，之后双方将展开针锋相对的报复行动（有可能涉
及汽车关税）。
（概率为10%）相反，在我们的正面情景，即双方达成永久性解决方案的情景下，互征的
关税将撤销，并且几乎立刻生效。当然，这可能意味着中国将意外做出相当大的承诺：对
国有体制进行全面改革。即便是贸易鹰派人士也会对此感到惊讶。
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(3) Morgan Stanley 首席经济学家兼全球经济主管 Chetan Ahya 于 05/20 在报告中说
：“如果谈判失败，没有达成协议，美国对从中国进口的剩余 3000 亿美元加征 25% 的
关税，我们就会看到全球经济走向衰退。”
从05/20到现在又发生好多事......现在不只25%关税，还有封杀华为与其他中国厂商，再
到中国威胁封杀稀土来反制。Chetan Ahya 预期经济直接进入衰退、提早结束此次景气循
环，不无道理。
每次经济衰退前，10YY-2YY必先倒挂，但现在还没。虽然，公认预测衰退的殖利率差指标
10YY-3MY，目前倒挂才连续7个交易日 (05/22~05/31)；而连续到挂10个交易日后，根据历
史经验，0.4~1.3年后才会见到景气高点，但.......这次不一样。
10YY-3MY & 10YY-2YY 现况 (多图请点入)
https://imgur.com/a/MZqtQTw
10YY-3MY 历史考古
https://imgur.com/rWHqWkm.jpg
https://imgur.com/0nOg1UL.jpg
举例2000年、2008年，都是在过度乐观中进入衰退，但现在贸易战对经济负面影响不仅已
经从4~5月的经济数据看出来，各国也在下修2019年预期的GDP成长，厂商更是非常保守、
总体需求不振。这跟2000年、2008年迥异......这次，最后一波由乐观推起的末升段泡沫
，很可能直接就没了！
(4) 美国、欧元区的PMI、NMI 纷纷下降，前景堪虑。
5月的 IHS Markit 欧元区 PMI、NMI，皆微幅下滑
https://imgur.com/q1jL8nG.jpg
4月的 ISM 美国PMI、NMI 也不大好看
https://imgur.com/auybPCG.jpg
更不用说，全球、欧元区的PMI和NMI、金砖四国PMI等等，在4月都满惨烈的。而欧洲主要
国家的 PMI 在4月则是稍有回升。(图多请点入)
https://imgur.com/a/gMpScQk
至于台湾？推测是因为中小企较多且受贸易战影响小 + 转单效应，4月 PMI 依然上升。
https://imgur.com/bgUWfCm.jpg
(5) 以下 djviva 今天的文，提出了 Trump 不急着达成协议，即使股市跌下去都不怕；
只要选票拿到，第二任到手就好，第一任不急于达成协议。
https://imgur.com/7rEJbez.jpg
(06/02 djviva)<Re: [新闻] 不爽搞死华为！陆黑名单 猎杀哪些美企>
http://bit.ly/2W8a2QE
而 UBS瑞银在05/30也有提出类似的观点，以下UBS 这篇真的经典，节路一段，并推荐各位
细读！
(05/30 UBS) < 美中双方皆不急于达成协议？>
https://bit.ly/2Xd7EcC
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...美国亦不疾不徐
倘若认为美国在贸易冲突中的挑衅行为纯粹是川普的政治姿态，则很可能失之狭隘。川普
政府中的鹰派人士似乎认为，贸易争端持续的时间越长，就越容易实现美国与中国供应链
脱钩的目标。对美国来说，这关乎长期的国家安全措施，远比当前经济增长付出的任何代
价都更有价值。
从政治上看，贸易摩擦本身是否会损及川普的连任机会目前尚不明朗。他的支持率与历史
最高水准相去不远。无论如何，民主党在竞选过程中亦不太可能抱持亲中立场。
从经济上看，川普政府相信贸易冲突对美国经济造成的损害有限，毕竟美国是全球对贸易
依赖度最低的国家之一。川普或许认为，即便出现任何经济疲软迹象，都可透过降息来缓
解。他曾发推文称：“中国将向他们的体系注入资金，并可能如往常一样降低利率，以弥
补其现在和将来的损失。若联准会‘跟进’，则游戏将结束，我们赢定了！”
我们估计，目前的关税措施将对美国经济造成0.2-0.3个百分点的拖累；若美国上调所有
中国输美商品的关税，则将使其GDP增长再降低1个百分点，同时亦增加经济衰退的风险。
美国又为何要达成解决方案？
从美国的角度来看，在下届总统大选来临之际，倘若中国做出让步，不仅有助于提振美国
经济，而且将被视为川普的一大政绩。另一方面，若被认为付出的经济或政治代价太高，
川普将可能寻求达成解决方案的途径。
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从上段叙述，得出美国认为贸易战很划算？确实，来自中国的研究说明，严峻贸易战短期
影响美国GDP 甚多，但长期而言，几乎没影响！而中国可就麻烦大了，厂商全部因为高
关税签到东南亚、拉美、非洲，短时间内想从代工转到研发，根本不可能，产业直接空洞
化死光，除非政府继续烧钱补助产业研发、升级。
川普、美国人民，愿不愿意承受短期的GDP 减少？目前看起来是愿意的。中国如果继续打
，打成严峻贸易战，翘辫子的日子指日可待；只是中国有一个特长，人民吃草都能活 >.^
此中国研究来自财富证券。财富证券成立于2002年8月，现为湖南省唯一一家国有控股证
券公司，国有控股比例达96.5%。
https://imgur.com/QF7lq8p.jpg
(图多请点入)
https://imgur.com/a/AHJDLPR
(6) 贸易战至此，不管是中国毁约到25%关税前、25%关税发布后，高盛、瑞银都没预料到
中美协议会这么难达成，预测这件事对大型金融机构都这么困难了，散户如我更是跟丢骰
子差不多预测机率。
美国本来是较好预测的，但川普让美国变得难预测了些；而中国毁约 + 后续强硬反击，则
是跌破大家眼镜的凶悍，这点如果根据先前新唐人的爆料(如下连结)，是因为中共内部的
派系斗争，那就很合理了! 这很中共 ! 不管国家前途，先打自己人在说，想当初对日抗战
，国民党上前线抗日，中共在那边......
(05/25 新唐人) 韩正设局拿下习近平？北京撕毁协议内幕流出
http://bit.ly/2WadiLs
原本认为中美会比较理性的我，没料到中共如此不理性、不爱国地内斗......投资组合从
最高 +5%跌到最低 -10%，再回到 -5%。手上电子股目前大约都在 -10%~ -20%，还好有传
产 & 食品股救援，目前投资组合报酬停在 -5%。
< 结论 >
目前氛围对多军非常不利！在此奉劝各位，小心谨慎观察中美贸易战进展，不默认立场，
客观的看到什么是什么，并严防贸易战导致此波景气循环提早结束，提早崩盘 !
[ Reference ]
google doc
http://bit.ly/2W8XLvn