< 本文重点 >
[1] 台湾景气持续复苏。
[2] UBS瑞银分析，中国经济最有可能会有序放缓，剧烈下行的机率仅15%。亚洲、台、美
、欧元区经济改善回升。
[3] 川普宣示的25%关税在今晚已成真。强制技术转让、网络入侵、智慧财产权保护不力
，是美中贸易争端的核心所在。贸易战下，美国获得的关税收入，不足以弥补国内进口商
和消费者的损失。
[4] UBS瑞银04/10的评论认为70%机率中美将达成协议。其它论述也指出，中、美双方都
非常想达成协议。
[5] 根据谈判知识，可推测目前只是双方都想达成协议下，彼此极力争取更多的谈判价值
罢了。
>> Outline <<
(一) 台湾3月份景气月刊
(二) 台湾与各国总经情况
(三) 中美贸易战现况
(四) 中美双方达成协议的机率？
(五) 由谈判知识来分析贸易战
(六) 结论
前言：复习一下Trump 5月5日Twitter的推文──扬言对价值2,000亿美元的中国货品，提
高进口关税。税率自本周五（10日）起从原先的10%提高到25%，推文时机正好落在中国副
总理刘鹤预计率团赴华府继续贸易谈判之前。
https://imgur.com/TdhAekt.jpg
图表来源=> US accuses China of backtracking on trade deal
https://www.bbc.com/news/business-48173020
看完上图后，就先搁下贸易战最近给投资人的大惊喜，转头来检视台湾和各国经济情况。
(一) 台湾3月份景气月刊
[1] 景气灯号
温和扩张
https://imgur.com/eAYG4KP.jpg
[2] 领先指标
近期触底反弹。放大尺度来观察，也不见衰退迹象。
https://imgur.com/QcoP3RI.jpg
https://imgur.com/2uUZcR8.jpg
注意，最新的3月份的领先指标图，有回头调整(?)前几个月的数据，复习前次公布的样貌
XD
https://imgur.com/105uaV8.jpg
接着，抓几个领先指标的组成来观察：
< A > 外销订单动向指数
只从2000年开始，但预测力挺好的，已触底反弹。
https://imgur.com/WWLq8Uq.jpg
< B > 股价指数
预测力挺好的指标，目前状况不明。
https://imgur.com/KC2P2ZN.jpg
< C > 工业及服务业受雇员工净进入率
最近两次颇有预测力，状况不明。
< D > 建筑物开工楼地板面积
预测力挺好的指标，目前多空不明。
< E > 实质半导体设备进口值
只从2006年开始，预测力挺好的，早从2018年中就开始反弹，至今仍无衰退迹象。
https://imgur.com/aHtIsZt.jpg
(二) 台湾与各国总经情况
中国未来经济走势，瑞银UBS给出了以下看法：
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基准情境（概率为70%）：经济有序放缓
下行情境（概率为15%）：经济急剧放缓
上行情境（概率为15%）：GDP稳定增长
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资料来源=> (UBS)今年中国经济会急剧放缓吗？ (04/22)
http://bit.ly/2UzzSMG
关于亚太经济、欧元区、美德低迷的制造业新订单指数，瑞银UBS认为：
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亚洲经济复苏比我们预期的更快、更有力。第一季中国信贷与固定资产投资等指标，复苏
“绿芽”已现。中国采购经理指数（PMI）在3月份重回扩张区间，宏观指标强势逆转预示
未来几个月市场对于中国国内生产总值（GDP）以及企业获利预期有望上修。
韩国、越南及台湾的经济数据也见改善，尤其是半导体产业回升，出口表现稳健。亚洲之
外，美国申请失业救济金人数降至1996年以来最低，欧元区工业生产指标也显露生机（尽
管德国尚未复苏），英国脱欧期限延至10月31日，降低了短期内“无协议脱欧”的风险。
值得注意的是，亚洲企业获利下修周期似乎已近尾声，美国公债殖利率走低以及宽松的金
融条件也将为亚洲市场带来支撑。鉴于全球GDP放缓（国际货币基金组织（IMF）近期将全
球2019年成长预测从3.5%下调至3.3%），亚洲贸易可能仅会温和复苏。
从中国公布的数据来看，宽松政策有力促进了经济成长（我们已将2019年中国经济成长预
测从6.1%上调至6.4%）。中美达成贸易协议的可能性不断上升，也将提振消费者和企业信
心，贸易协议将让企业有更多时间按计划调整供应链。
瑞银UBS Evidence Lab近期调查显示，无论贸易谈判结果如何，产业从北亚向东南亚转移
的趋势都将持续进行，这是由于企业需要规避未来政治风险，同时也是出于降低成本的考
量。
半导体行业回暖，订单/库存比改善，预示著第二季成长复苏，工业生产指标将扭转颓势
。亚洲出口已现转机：韩国、越南以及台湾3月出口均大幅成长，尤其是对中国出口。
央行鸽派货币政策立场将推动下半年投资者支出成长。我们预期印度、印尼和菲律宾将降
息。中国第一季数据强于预期，但仍会保持稳成长政策基调。不过，我们预期资本支出仍
将乏力，美国和德国低迷的制造业新订单指数值得关注，因其对亚洲库存和定价能力都有
影响。
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资料来源=> (UBS)【投资亚太】五月观点：绿芽初生 (04/30)
http://bit.ly/2GJARVE
从上文中，特别看一下台湾的“订单/库存比”指标，即预测力很强的“未完成订单─客
户库存”，没有衰退迹象。
https://imgur.com/PEAybrS.jpg
台湾4月出口衰退趋缓 (以下来自财经M平方)
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台湾4 月出口年增-3.3%(前-4.4%)，电子零组件出口年增-5.0%(前-13.3%)，趋势与Q1差
不多：资通受惠转单持续成长(YoY+17.0%)、半导体设备购置需求续强(YoY +16.5%)、主
要疲弱仍在基础原料。
台湾进出口：https://pse.is/HSM2T
MM台股基本面翻正：https://pse.is/HLEMA
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[心得] 从景气月刊、各国总经、贸易战看未来(下)
https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1557338235.A.851.html