1.原文连结：http://news.ltn.com.tw/news/weeklybiz/paper/1261161
2.原文内容：〈财经周报-封面故事〉券商版ETF ETN有跨时跨国弹性
2019-01-14
记者陈柔蓁／专题报导
ETN来了！这个新金融商品将在今年第2季出现在资本市场上，虽然和ETF只差一个
字，内涵却大大不同，目前国内各大券商都磨刀霍霍对准ETN，列为今年主要的业
务项目。
富邦证券“特选大苹果报酬指数”标的，选择苹果在台上市前10大供应商公司。
（彭博）
ETN（Exchange Traded Note）中文称为“指数投资证券”，结合ETF概念与债券性
质，这个金融商品比ETF还年轻，是2006年美国巴克莱银行（Barclays Bank PLC）
首先设计出的金融商品，用来追踪含19种原物料期货的“道琼AIG商品指数”。运
作的逻辑是：发行人承诺在30年后赎回该债券，扣除每年0.75%的手续费、管理费
，支付ETN投资人这个指数在30年间的净报酬。投资人如果不想持有30年，也可以
在次级市场售出，若在ETN IPO时没有申购的投资人，也可以从次级市场购买。
2006年问世 ETF与债券结合
至今美国已有130多档ETN，英国、德国、巴黎、新加坡、日本、韩国的证交所都有
ETN挂牌，台湾预计今年4月开始有ETN陆续在证交所及柜买中心挂牌交易。
富邦证券金融市场部资深副总吴仁杰表示，ETN简单来说就是“券商版的ETF”，
这是因为投信可以发行基金，但券商不可以。因此主管机关也开了一道门，让证券
商可以发行指数投资证券。
一张ETN 甚至只需5000元
举例来说，券商发行5年期追踪台湾50指数的ETN商品，募集到50亿元，但这50亿元
不限资金用途。也就是说，券商可把50亿元做为其他用途使用，但是当5年到期后
，券商要给付给投资人的报酬，扣掉管理及手续费，就必须是这5年期间台湾50指数
的表现报酬。
柜买中心解释，ETN是由券商发行、具有到期日的有价证券，追踪标的指数表现，
且设有到期日、最长不能超过20年；它的买卖程序就像股票一样，只要签署一份“
风险预告书”，就可以透过现有的证券帐户买卖，交易的成本相对低，交易税与
ETF相同。至于每张ETN价格由发行人订定，富邦甚至规划一张只要5,000元。
柜买中心表示，ETN的管理及手续费大约为每年1％，赎回手续费率约为1％。杠杆
与反向的ETN预计在今年12月开放。
但也是因为不强制发行ETN的券商持有现货（担保品），万一券商倒闭，ETN投资人
只能对券商的债务有优先请求权，不像ETF若投信倒闭则可以把现货卖掉还钱给投
资人。所以要投资一档ETN，发行券商的信用是重要观察指标，也因此发行人（券商
）的信用也会影响ETN的价格。2008年雷曼兄弟破产时，引发的金融海啸就让3档ETN
违约，债权人持有的ETN价值因此归零。
针对发行人信用风险，金管会即规定ETN发行的规模不能超过发行券商净值的50％，
柜买中心和证交所在审查ETN时，严格审查券商的资本适足率、按月提拨履约保证
金，也会关心券商的避险方式，目前国内仅有10家券商符合发行ETN的资格。
ETN发行人 信用风险最重要
柜买指出，ETN限制不得当冲、信用交易、借券、零股交易，不得做为权证标的及
担保品、定期定额、综合交易帐户，在初期也不开放外资、中资买卖。
柜买表示，未来依据市场话题，人工智能相关类股可包装成AI指数让ETN追踪，甚至
可以和国外的股市或原物料指数连结，例如美国那斯达克ETN、西德州原油ETN，而且
正向（看多）、反向（看空）、倍数都能设计，让投资人不必麻烦地去国外开户，
或是复委托、付出高额手续费跨国参与这些投资标的。
3.心得/评论：ETN来了！但有人要买吗？…如同文中说的，ETN投资对象是与资产价格
连动的债券，投资人只能持有债券而已，因此要多考量一项发行商的
信用风险。