这个现象其实蛮有意思的，如果整合对经济走势跟货币政策的看法的话有蛮多议题可以分
析的，用这个指标来说经济未来会衰退是有点言之过早啦，毕竟时空环境差很多
新闻提到两个市场预测指标，但分析的重点其实不太一样
第一个近远期利差，远期利率是用衍生性产品价格反推市场对未来数个月市场利率水准的
预期，而近远利差就是18个月远期利率跟3个月远期利率之间的差距，当近远利差转负，
就表示市场预期未来Fed将会降息。
这个指标是Fed用来观察市场对于其货币政策预期的一个指标，当前央行在做货币政策时越
来越注重所谓的“前瞻指引”，及货币政策不仅仅是决定要宽松还是紧缩，还要引导市场
对未来货币政策的方向有正确的预期，所以Fed会观察这个指标看看市场对自己的政策有没
有错误的解读，然后判断要不要出来放放话修正一下市场的看法，这其实才是研究货币政
策最需要关注的地方。
像现在市场预期未来18个月可能降息，跟Fed上个月会议的看法有不小出入，所以就有几种
可能的情况需要关注
1. 市场误判Fed的政策走向，但Fed不急于修正市场看法，等市场自己修改看法
市场很习惯拿股市走向来解释经济走向，上个月美股大跌波动又超大，自然对经济缺乏信
心，甚至开始认为Fed会宽松救市，这个时候如果Fed出来讲风凉话：“你们猜错了哦，经
济很好我们要继续紧缩哦”，只会让市场更恐慌，把场面弄得更糟糕，所以就算市场预测
错了，Fed也尽量不要选在这个时间点放话，甚至可能会讲些“如果经济前景真的转坏，
不排除放缓紧缩不乏，甚至可能调整货币政策”之类的屁话安抚市场。以现在市场这种情
况，Fed应该是会采取这种做法。
2. Fed出来纠正市场的看法
这个机率应该比较低，等于是在火上浇油，不过新主席鲍威尔讲话比较直，不像叶伦那么
会打太极跟安抚市场，出来纠正市场好像也是有可能，如果这样那市场短期应该会变得非
常恐慌，不过这其实是个短期进场的好机会，恐慌会让市场不理性下跌，而且Fed会讲这
种话就表示经济前景真的不错，是个逢低买进的好机会。
3. Fed对经济前景出现误判，修改货币政策前瞻
如果Fed真的要放水，恐慌变庆祝，避险单被嘎飞，市场应该会井喷。不过就像前面说的市
场喜欢拿股市解释经济，对前景的判断能力不是那么强，在经济指标看起来还算稳定的情
况下，Fed修改货币政策前瞻的机率应该不高，再加上货币正常化是Fed政策的大方向，不
要对宽松抱有太多期待比较好。
第二个长短天期殖利率利差，是二年期公债殖利率跟十年期公债殖利率得差值，这比较是
在反应整个市场资产配置的情况，二年期公债殖利率跟基准利率有比较直接的连动，而十
年期公债殖利率必较反应市场对于低风险资产的需求情况，利差被压低通常表示市场现在
对很恐慌大量将资金移向避险资产，这比较像是恐慌指标而不是经济预测指标。
殖利率曲线平滑的问题已经吵很久了，不过每段时间就会被市场空军拿来作文章，Fed已经
好几次解释叫市场不要过度解读殖利率曲线，主要原因是现在殖利率曲线这么平一大半是
QE搞得，QE撒了大量流动性去买长天期公债才让长天期公债利率这么低，欧日的QE也流了
一堆进美债市场来助攻，倒不是真的经济前景不好，市场一直拿这个做文章让Fed政策很难
做，因为Fed很怕市场在升息循环时对经济前景变得太悲观，这会加大市场波动性让他们政
策更难做。但市场就是很喜欢找话题制造恐慌啦，股市波动避险基金才有钱赚嘛。
※ 引述《SP500StrongB (标普500十万点)》之铭言：
: 1.原文连结：
: https://reurl.cc/RX6Dx
: 2.原文内容：
: 彭博资讯报导，一项被美国联准会（Fed）视为衡量经济健康的最精准市场指标，在2日指
: 向美国央行可能采取逾十年来的首次降息。
: 这个鲜为人知的近远期利差，在2日跌至负0.0653个基点。这项指标反映18个月期美国公
: 债隐含的远期利率与当前3个月公债殖利率之间的差距
: 这是2008年3月以来此项被视为交易员对Fed政策展望的代表指标，首度跌落零以下。
: Fed的经济学家在2018年7月的一份研究报告说，跨过这个门槛，显示市场认为“未来几季
: 政策会更宽松以及经济陷入衰退。”
: Fed的经济学家恩格史壮（Eric C. Engstrom）与夏普（Steven A. Sharpe）在报告中说
: ：“当（这项利差）转为负数时，就意味着市场参与者预计货币政策会宽松，大概是因为
: 他们预期货币决策者会对经济衰退的威胁开始做出回应。”“当市场参与者预期未来18个
: 月货币政策将放松、并已反映在交易价格上时，他们的担忧经常获得证实。”
: 由于经济数据疲弱和股市大幅波动，货币市场一直在降低升息预期。上周的交易价格显示
: ，今年联邦资金利率（Fed的基准利率）不会变动，而且2020年降息的机率超过50％。
: Fed的经济学家在报告中表示，这项指标比其他较长期的殖利率差（例如2年和10年期公债
: 殖利率差）更具预测能力。
: 不过，包括Macroscope避险基金经理人韩拉加尼（Manoj Hemrajani）在内的一些投资人
: ，偏好接受后者（2年与10年期公债殖利率差）的暗示。韩拉加尼表示，预期这项利差将
: 在2019年转为负数。他说：“对投资人而言这是比较醒目的殖利率差。”
: 3.心得/评论：
: 老巴:要是维持低利率的话，道琼百万点
: 大家懂了吧...可以准备冲了
: FED未来又要撒钱了