大家晚安！
小弟自己认为殖利率曲线倒挂（原文的远近期利差低于零）是一个非常适合拿来决定何时
该跑的指标，因为只要发生2年期/10年期的殖利率曲线倒挂，股市都会发生崩跌，没 有
例 外 ！
近30年来有四次倒挂，分别是1986、1997、2000、2007，是不是特别熟悉的年份呢？
不过从2年/10年期殖利率曲线倒挂发生，到市场出现崩跌，平均要花上14个月左右的时间
（这只是平均，就像我跟子瑜平均有1个蛋蛋一样，所以不要拼到第13个月才跑喔XD)，
完全有时间让我们保护资产，因此各位可以关注这个指标看看！
如果不太懂什么是殖利率曲线倒挂、远近期利差的朋友，以下是小弟在公司粉专的介绍，
各位可以参考一下
由于小弟也不是金融专业出身，所以如果文内有任何观念上的误导，拜托在推文内跟小弟
说一下！
我知道股版有好多高手前辈，由于文章很浅，还请各位不要鞭太用力
以下是粉丝专页的全文及网址
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《轻松搞懂什么是殖利率曲线倒挂》
70年代以来，美国每次出现经济衰退之前，都出现殖利率曲线倒挂。然而，就在12月4号
，三年/五年美国公债出现殖利率曲线倒挂，两年/十年美国公债殖利率同时收窄至11年来
最平缓的水平。
但是，你知道什么是殖利率曲线倒挂吗？
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▎殖利率曲线是什么？
在了解殖利率曲线是什么之前，让我们先介绍一下什么是殖利率。公债的殖利率指的是债
券投资人从买入债券一直持有至到期日为止，这段期间的投资报酬率。而投资债券的报酬
由两个部分组成，一个是买卖债券时的价差，另一个则是债券本身所附的利息。
此外，殖利率与债券的价格为反向，意思就是殖利率越高，债券价格就越低，殖利率越低
，债券价格就越高，因为殖利率会随市场行情波动而有所涨跌，而投资人在不同时间买相
同到期时间的公债的成本并不一样，但是到期时所收到的本金却相同，所以才会出现‘殖
利率与债券的价格为反向’的结果。
以今年的状况来说，随着联准会今年不断升息，如果是在今年以前发行的债券，通常票面
利率相对较低，若是要将这些利率可能比定存还低的债券售出，唯一的办法就是降价求售
，甚至要让价格跌得比票面价值还低才有售出的机会(例如债券到期后能收回十万美元的
本金，但是我们能用9万的价格买到该债券)，而当到期时收到的本金+利息相同，但是购
入债券的价格却下降时，我们的实质报酬率，也就是殖利率就会较过去上升。（附注1）
了解殖利率的概念后，让我们来谈谈什么是殖利率曲线！
由于不同的到期时间的公债具有不同的殖利率，因此只要我们将这些不同到期时间的公债
殖利率连接起来，就完成了所谓的殖利率曲线！
举例来说，美国公债有很多不同到期时间，可能是1个月、3个月、6个月，也有可能是1年
、2年、5年、10年，而不同的到期时间就会有不同的殖利率，例如1月期的公债殖利率可
能是0.2%、1年期的公债殖利率则可能是0.3%，只要我们把这些殖利率画在图上并相连起
来，就会变成一个Y轴是殖利率，X轴是到期时间的殖利率曲线(如下图）
https://i.imgur.com/Fs4ouSP.jpg
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▎何为‘正常’的殖利率曲线
正常的殖利率会是一条从‘左下到右上’的正斜率曲线，也就是越短天期的公债殖利率通
常会越低，越长天期的公债殖利率通常会越高。
原理很简单，今天我们如果把钱投入美国公债，但是却发现2年期跟10年期的殖利率都一
样，我们怎么可能会选择投入10年期，除了这10年充满不确定性外，我们还要10年后才能
拿回这笔本金，较合理的做法当然是选择2年期的公债。
所以如果要吸引人购买10年期的公债，就必须把殖利率提高，例如用较高的利率来补偿流
动性。而这就能解释为何长天期的公债的殖利率会比短天期的殖利率还高，也能解释为何
殖利率曲线是一条从左下到右上的曲线了！
那么我们最近在新闻常看到的殖利率曲线倒挂是怎么一回事呢？
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▎何为‘倒挂’的殖利率曲线，为什么会发生殖利率曲线倒挂？
如果殖利率曲线从原本的‘左上到右下’，斜率慢慢趋平变成一条‘直线’，最后甚至变
成一条从‘左上到右下’的曲线，这就是我们所说的殖利率曲线倒挂！
通常美国短期公债的殖利率受基准利率的变动所影响，长期公债的殖利率则是反应对未来
经济基本面的预期，通常我们称3年以上的公债为长期，以下为短期，其中2年期与10年期
公债的殖利率曲线是市场主要关注的重点。
今年由于联准会升息升的又快又猛，导致短天期公债的殖利率不断上升(利率上升为何会
导致殖利率也上升的原因可见第一段的附注1)，另一方面由于美国经济数据有所降温，联
准会官员不断释放鸽派信号，引发市场对未来经济增速放缓的预期，让长天期公债的殖利
率上升放缓甚至开始下行(较简单的解释是，由于市场产生未来经济增速放缓的预期，因
此可能会把资金移至长天期公债，导致公债价格上升、公债殖利率下降)，最后就有可能
发生殖利率曲线倒挂的状况。
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▎为何殖利率曲线倒挂会引发经济衰退？
近30年美国总共出现四次殖利率曲线倒挂，而曲线倒挂的一年后均出现了经济衰退，没有
例外。
这四次分别是1987年的黑色星期一、1998年的亚洲金融海啸、2000年美国.com泡沫、2008
年金融海啸，是不是很熟悉呢？
为什么殖利率曲线倒挂时，都会发生经济衰退，甚至造成金融市场崩跌呢？
由于殖利率曲线发生倒挂，通常代表长天期公债殖利率下降，或是短天期殖利率上升，最
显而易见的原因就是对未来经济增速的看坏，以及基准利率上升，因此我们从经济成长预
期、信贷环境两个视角切入。
如果从经济成长预期的角度来看，长天期公债殖利率下行，反应了市场对未来经济增长将
放缓的预期，而市场会出现这样的预期，就是当下一系列经济数据所显示出的结果，那在
经济基本面不佳的前提下，经济自然容易发生衰退的状况。
若是从信贷环境的角度来看，过去三十年一共出现四次殖利率曲线倒挂，其中有三次美国
正处于升息周期，而在信贷环境收紧的前提下，随着长短期利差逐渐缩小，银行无法再像
过去借短放长，导致银行不能如过去放贷，而在企业投资、市场资金流动减少的状态下，
经济增速就容易出现趋缓的状况。
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▎本次曲线倒挂什么时候会发生？
在12月美国确定升息后，目前2年期美国公债的殖利率来到2.6%，10年期美国公债则是2.7
%，2年期/10年期美国公债利差为0.1%， 而昨天的利率决议声明中将3次的升息预期下调
为2次，如果联准会真的如声明所述升息2次，那我们明年就能看到殖利率曲线倒挂的状况
。
而依照过去经验，曲线倒挂开始后三个月产能利用率会到达顶峰，曲线倒挂结束的3~6个
月出现经济衰退，如果照这样推论下去，可能2020年美国经济才会出现衰退迹象，所以短
时间内应该还不需要担心市场出现崩跌。
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因为台湾玩外汇的人真的好少QQ，拜托在最后让我工商“外汇”一下
由于最近全球股市都在崩，大家可能在操作上比较不顺利。不过汇市就不一样了，由于外
汇是相对的，所以外汇市场并没有所谓熊市，也就是说随时都有机会干票大的，因此在目
前股市逐渐转熊的状况下，欢迎大家暂时转战汇市哦^_^