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股权质押贷款引发暴跌循环？已成陆股新隐忧
钜亨网新闻中心2018/10/25 10:20
在中国股市跌到 2600 点关卡之际，近来被上市公司股东广泛应
用的“股权质押贷款”也成为官方稳定金融市场的一大重点。
近年来，中国股票常常被上市公司大股东拿来当作贷款抵押品，
导致股市杠杆加大。根据统计，目前 A 股有近 10% 的股票被大
股东拿来做为贷款抵押品。
陆媒报导，参照中国结算数据，沪深两市涉及质押股数达
6427.95 亿股，估算市值约人民币 4.42 兆元。特别要注意的是
，有部分质押股仍处于限售状态，理论上而言，这部分不会被强
制平仓，短期对市场冲击较小。
这么做并没有违法，但在目前 A 股频频暴跌的当下，会产生一
种恶性循环，当股价下跌时，放贷的机构就会要求企业质押更多
股票，当投资人无法及时补仓时，会触发强制卖股以解决贷款问
题，进而导致股价再跌，此时放贷机构又将提出新的质押要求。
正因如此，对目前积极维持市场稳定的中国官方来说，自然格外
重视，深圳证交所和上海证交所周日都表示，会积极监控及管理
质押股票相关风险。
当然，如果支是小比例的质押被平仓，不会引发所谓的系统风险
担忧，真正让市场开始重视质押风险的，是大比例的股权质押，
尤其是大股东的超高比例质押。
据统计，截至目前， A 股有 1203 支个股大股东质押超过 50%
的持股，860 支个股的大股东质押超过 70% 的持股，497 支个
股大股东质押超 80% 的持股，更有 141 支个股的第一大股东直
接质押了 100% 的持股。由于所持股的 100% 股权均被质押，上
述 141 家大股东被认为相对有较大风险，因为一旦跌破警戒线
，他们已不能采用增加股票的方式来补充质押。
统计发现，这些股东合计质押了 375.42 亿股，估算市值达人民
币 2298.08 亿元。值得注意的是，质押的限售股来到人民币
130.48 亿元、比例达 34.75%，质押市值人民币 1177.35 亿元
、占比 51.23%。这代表虽然 141 家大股东的质押股票规模庞大
，但其实超三分之一的股份不能被卖出，有超过一半的质押市值
不能在场内进行强制平仓。
以质押市值最大的股东是三六零的奇信志成科技公司，共质押了
三六零 32.97 亿股、占公司总股本的 48.74%，以最新收盘价估
算，质押市值达 733.52 亿元，位居大股东质押第一位。不过，
奇信志成所有持股皆为限售股，要到 2021 年 3 月 1 日才能解
禁，在此期间，即便股价跌破平仓线，质押方也不能在场内进行
出售。
不过在信心脆弱的当下，这种股票质押信贷已引起投资人的不安
，Ashburton Investments 投资组合经理 Craig Farley 表示，
投资人担心政府有关部门是否有能力继续取得微妙的平衡，既能
维持可控的放缓，又可以不触发系统性危机。
3.心得/评论：
中国大股东喜欢质押股票来融资贷款，
最终受伤的会是这些公司还是提供贷款的银行？
中国银行有中国人行当靠山，应该是不会怕啦！