1.原文连结：
https://news.cnyes.com/news/id/4201962
2.原文内容：
芯片巨头的战场从来都不寂寞，在激烈的捉对厮杀中，英特尔、AMD、辉达这场三国大戏
已经延续了数十载。
三国割据中，一度形成了 AMD 在 CPU 市场作为中下马对战英特尔的上马、在 GPU 市场
对辉达的上马的田忌赛马格局，但这种格局在最近五年发生了惊人的反转，曾经的“老大
”英特尔落寞、AMD 复兴、GPU 之王辉达在 AI 新时代如鱼得水。
这一点在股价和市值上反应得格外明显。辉达短短数年即实现了十倍股的传说，5 年涨
了 16.4 倍，本年迄今（YTD）涨幅 36.1%，AMD 的五年涨幅（6.8 倍）稍显逊色，但今
年的表现就算放在所有科技股中也算一骑绝尘（177.6%），相对而言，老牌霸主英特尔
5 年涨幅仅 0.98 倍，YTD 甚至是 - 2.73% 的殖利率。
AMD 和辉达之所以在过去两年半的表现惊艳世人，最重要的原因正是两者抓住了大时代之
匙。计算和图像处理的能力使得这两家公司在云端运算和 AI 业务上获得更高估值弹性，
这是本轮两家“显卡”公司暴涨的最强推手。
正如亚马逊抓住电商零售的时代之匙，沃尔玛“沉沦”；阿里和腾讯抓住 IM 的时代之匙
，百度“沉沦”。在 10 年以上的行业大机遇面前，AMD 和辉达的崛起，与英特尔的“沉
沦”，正形成鲜明的高低错位趋势，并且很可能仅仅是刚刚开始。
回到最初：1968-1985 英特尔登王座，AMD 稳坐第二把交椅
创立于 1968 年的英特尔（Intel）和创立于 1969 年的超威半导体（AMD），创始人同出
仙童半导体公司一门。
英特尔的创始人包括“摩尔定律”的提出者戈登. 摩尔（Gordon Moore）、“集成电路之
父”的罗伯特. 诺伊斯（Robert Noyce），而 AMD 的创始人是仙童的销售高管杰里 ·
桑德斯（Jerry Sanders）。
创始人的不同背景决定了前者重技术和研发（对资金和业内最牛人才天然比后者有号召力
）、后者重市场营销的不同基因。比起“5 分钟就拉来 500 万美元”风投的英特尔，花
了“500 万分钟才拉来 5 万美金”（桑德斯回忆称）的 AMD 注定会趋利避害选择追随行
业头把交椅公司的技术步伐、老老实实做学习和复制者、靠低价和性价比来守住第二大供
应商的位置。
CPU 时代：老大老二大打出手，新人辉达摸索成长之路
1）1985-1995 年 英特尔和 AMD 撕官司；辉达创立
英特尔吃肉、“第二大供应商”AMD 抱大腿喝汤这个趋势持续了 20 年，直到两家陷入
了 1987-1995 年的世纪诉讼大战。
1982 年，为了拿下 IMB 的 PC 外包订单，英特尔被迫和 AMD 合作、签订了 5 年技术合
作协议授权 AMD 代工生产自己的 X86 系列处理器。然而英特尔很快发现，技术授权给“
缺的就是技术”的 AMD 会威胁到自己的地位，于是在 1985 年单方面撕毁了技术合作协
议。踢开 AMD 自己来做当时技术最领先的 386 处理器，而 AMD 刚推出自己的 AMD386
处理器。
此时的 AMD，可不是当年一穷二白有大腿抱就够了的小弟了，IBM 的单子对英特尔和
AMD 都意味着赚到了重要的一桶金，至少是够打官司的一桶金，于是 AMD 将英特尔告上
法庭，两大巨头开始了长达 8 年的诉讼持久战。
1995 年，AMD 虽然赢了官司，但被英特尔“恶意”拖过了 386 的技术时代。等到官司落
定，AMD 可以合法销售自己的 AMD386 系列时，英特尔早在 1993 年就已经推出了吊打
386 的 586 奔腾系列处理器了。
后起之秀辉达此时处在创立后的第 3 年，刚推出了第一款多媒体加速器 NV1。“小透明
”辉达虽然也是芯片公司，但明确提出自己的愿景是研发电子游戏中 3D 图像的专用芯片
、致力于给玩家带来更逼真的视觉体验。
2） 1995-2005 官司打完了英特尔和 AMD 正面刚技术；辉达转型 GPU
烧了千万美元诉讼费、被英特尔的拖延战术拖得“虽胜尤败”的 AMD，在这场世纪官司之
后，决心在研发上跟英特尔正面拼，不再在技术上如此被动地受制于人。
于是，从 1997 年到 2005 年，半导体市场出现了 AMD 和英特尔拳（你）脚（追）相（
我）向（赶）尔虞我诈的快速迭代现象。
1997 年，英特尔偷鸡不成蚀把米：为了打击靠 Socket7 兼容插座来解决自身山寨处理器
与英特尔平台不兼容问题的各大“蹭饭”竞争对手们（主要是 AMD），推出了不兼容的
Slot1 插座以及采用 Slot1 插座标准的奔腾 II；这一步“兵行险着”（强迫消费者换掉
山寨主机板，否则无法升级 CPU 到奔腾 II），被 AMD“见招拆招”当成了抢市场市占率
的良机，趁势推出基于 Socket7、比崩腾 II 便宜的 K6 架构。K6 的大卖为 AMD 提供了
和英特尔正面怼的财政和市场基础。
1999 年，英特尔默默翻篇了不允许兼容的事，新插座标准 Socket370 兼容 Socket7, 且
发布了最新的奔腾 III 处理器
1999 年，AMD 盯着奔腾 III 打，推出了性能更强的速龙（Athlon）CPU，史上第一次在
产品技术上超越英特尔
2000 年 3 月，AMD 抢先发布了第一款 1GHz 的 CPU 速龙 1000
2000 年底，英特尔上大招推出 1.4 和 1.5GHz 的奔腾 4。然而很快被消费者发现，奔
腾 4 性价比不如 AMD 的速龙系列，还贼贵
2003 年，AMD 发布速龙 64，英特尔继续用更高主频的 3.8GHz 的奔腾 4 应对
2004 年，英特尔被迫开始开发对标速龙 64 的产品
2005 年，英特尔抢发了双核 CPU 奔腾 D，一周后，AMD 发布双核速龙 64*2。吃瓜消费
者发现速龙双核继续吊打奔腾双核
3） 老大老二真刀真枪打得热火朝天这几年，辉达在爬坑的路上。
1996 年，摸索了 3 年后，年轻的辉达把重心转到了图形处理器上，之后开始了顺风顺水
的 1996 年 - 2000 年，辉达在图形处理器市场做得风生水起，游戏整机厂纷纷下订单。
1999 年营收破 1.5 亿美元且顺利在那斯达克挂牌上市。图形处理、3D 技术这个细分行
业之中除了 ATI 再无敌手。
然而，凛冬说至就至。随后的 2000-2003 三年，辉达一头撞进了艰难岁月：
未能如期如要求完成微软的 Xbox 用图形芯片订单，微软反水投向了辉达死对头 ATI 的
怀抱日后撑场子的旗舰产品 Geforce 系列此时不停爆出质量事故，多次自燃故障后，辉达
CEO 黄仁勋（Jason Huang）喜提“两弹一勋”称号。
至此，以在发布会上着皮夹克闻名的黄仁勋，一方面忍辱负重向微软服软认错、争取订单
，另一方面和英特尔达成了专利交叉许可协议。
天平开始倾斜，英特尔碾压 AMD；AMD 被迫双线作战 ; 辉达死磕高性能图形产品
2005 年，英特尔的“钟摆计划”（Tick Tok）横空出世。时年已经 76 岁的戈登. 摩尔
，制定了英特尔处理器微架构和芯片制程更新的时间线（遵循“芯片上的晶体管每 24 个
月翻一倍，即半导体行业的产品性能每两年翻一倍”的摩尔定律）。
AMD 在 2003 年还一度有 OPTERON 服务器能够在制程上超越英特尔，但钟摆计划一出，
AMD 在技术上直接熄火，开启了被英特尔压制得死死的悲情十年：产品线、售价和品牌形
象不得已持续下沉。
2010 年，因为 Bulldozer（“推土机”）架构的名字、以及 AMD 与农产品加工制造商
商 ADM 的近似，已经被戏称“农（民）企（业）”AMD 又衰又丧到了要靠手工磨掉显卡
的一角来解决散热 bug 的地步。10 万张上市时间本就已经拖延的 HD6970 显卡被玩家谑
称“每张都是纯手工定制”。这个让全球玩家惊掉下巴的神操作一举奠定了 AMD“农企”
的悲情江湖称号。
2011-2015 年，AMD 连续亏损濒临破产。
2006 年，AMD 做出买下 ATI（英伟达在 GPU 的死对头）的战略决策，开创了 CPU 整合
GPU 的新解决方案。然而，买下 ATI 意味着曾经的战友 AMD 和辉达变成了对手，AMD 开
始了在 CPU 线挑英特尔、在 GPU 线对垒英伟达（且还 ATI 消化不良）双线作战的苦日
子。
而 AMD 不是唯一一个被夹击的，辉达处境也一样。2006-2012 年，辉达遭遇了 AMD 翻脸
、英特尔停止专利交叉共享自己撸袖子进入 3D 图形加速器领域、投入大量人力财力研发
的 CUDA（通用并行计算平台）烧钱又没有短期收益等“N 连击”，股价一度从 37 美元
跌到 6 美元。
2012 年，随着人工智能、深度神经网络技术的突破发展，提供算力基础设施的辉达总算
熬到了咸鱼翻身的机会，基于 CUDA 架构的大规模并行运算芯片 Tesla 可谓为 AI 时代
而生。黄仁勋在 CUDA 上的坚持开始产生回报。
AMD 天降奇蹟上演绝地反攻；英特尔的看家本领摩尔定律失效；辉达熬到了深度学习风口
眼看着要扑街的 AMD 在 2014 年迎来了新任 CEO Lisa Su，开始了绝地大反弹:
AMD 上一轮高潮是 2015 年到 2017 年初两年七倍的高增长，接着的 2017 年其推出了在
高性能处理器上直接对标英特尔、且价格更低廉的锐龙处理器和 EPYC 系列，硬生生从英
特尔嘴里抢回了部分 CPU 市场市占率。
今年 7 月 AMD 发布了高端桌面 Threadripper 系列 CPU，试图改变自己和低端产品划等
号的名声，并直接冲击英特尔垄断的高端 CPU 处理器市场。当然，最重磅的是今年 AMD
公布了 7 纳米的集成显存，宣称开始为客户提供 7 纳米 Radeon Vega 架构的 Radeon
Instinct 样片。
与 AMD 这一路绝地反弹相对应的是，英特尔的“钟摆威慑”失效了。2014 年后，作为钟
摆计划理论基础的“摩尔定律”遭遇了元件晶体管的物理极限天花板。业内人士如英伟
达 CEO 黄仁勋甚至宣称“摩尔定律已死”。英特尔虽然死鸭子嘴硬不承认摩尔定律失效
，但别说 7 纳米，英特尔的 10 纳米芯片已经跳票三年，一再拖延上市日期。
已经走到 7 纳米的 AMD 则完全扭转了被压制局面，甚至相对英特尔有了一到两年的制程
优势。
除了在服务器市场奋力追赶英特尔并获得突破以外，AMD 在 GPU 市场的潜力和竞争力也
一直被重点关注。尽管 2017 年在 GPU 产品领域进展缓慢，但是 7nm GPU 的发布意味
著 AMD 将进入 AI 计算的超前领域，专注在人工智能和深度学习的 Rdeon Vega GPU 晶
片为 AMD 产品提供了多样性，第一款 Radeon Instinct 加速器已经向首批客户提供样片
，下半年开始出货，根据 AMD 的描述，这款加速器是“世界上最快的训练加速器”，针
对大规模并行应用进行优化，满足大型数据集机器智能和 HPC 级系统工作负载需求。数
据也显示，计算和图像部门的营收是驱动 AMD 过去几个季度持续高增长和毛利率改善的
重要武器。
而熬到了自己时代的辉达，2012 年与 Google 的人工智能团队合作，建造了当时最大的
人工神经网络，之后各深度学习团队开始广泛大批量使用辉达显卡。2013 年，辉达与
IBM 在建立企业级数据中心达成合作。2017 年，辉达发布了面向 L5 完全无人驾驶开发
平台 Pegasus。辉达股价自 2014 年至今翻了 9 倍多。
辉达成长为 GPU 霸主；英特尔和 AMD 竟然为了应对辉达结盟
过去的 2 年半，辉达在高端 GPU、高性能计算 HPC 和数据中心等业务依然保持一骑绝尘
，坊间也称辉达是深度学习（海量数据和训练集都需要高算力的 GPU 支撑）得以突破发
展的三大元勋之一。
2014 年，辉达的收入为 41.3 亿美元，而 2018 财年，这个数据是 97.1 亿美元，这
2.35 倍的增长对应的辉达 GPU(含内置 GPU 的 CPU) 市场市占率增长仅为 3.4%，可见辉
达吃到嘴的是市场里最肥的一块肉。
目前，辉达主要两块业务是游戏和数据中心。数据中心业务虽然目前体量只有游戏业务的
三分之一，但处在深度学习和云端运算的大型风口上，后续发展潜力巨大。根据天风证券
的测算，目前全球服务器用 GPU 市场，辉达占掉了 96% 的市占率，而 AMD 愉快地占掉
了剩下的 4%。
目前数据中心业务已经是英伟达第二大业务，从 17 年 2 季度开始保持每个季度 100%+
的年增率增长。今年前 9 个月辉达数据中心收入已打 13.26 亿美元，年增率增长 148%
。
辉达和 AMD 对英伟达的牛气冲天自然不会视而不见，“敌人的敌人就是朋友”，2017
年 11 月，英特尔甚至宣布和 AMD 结盟。为了打压“共同的敌人”英伟达，英特尔和
AMD 撕了这么多年竟然能做到联手、将 AMD 的半定制图形芯片集成到英特尔的某款 CPU
中，吃瓜群众也是吃了一大惊。
可结盟的消息宣布没几天，英特尔挖走了 AMD 的核心技术负责人之一、图形主管 Raja
Koduri。刚结盟就插盟友一刀，这反转打得吃瓜群众猝不及防，只能感叹三巨头的世界真
是波诡云谲暗流汹涌。
田忌赛马的过去 AI 大时代的未来
2014 年，知乎上关于英特尔、AMD、辉达有一个问题是这么提的：“AMD 显卡卖不过
NVIDIA，CPU 卖不过 Intel，为什么还能生存到现在？”
有一条不起眼的回答是这样:“因为农企（AMD）显卡做得比英特尔好，CPU 做得比辉达好
”。
这条狡黠又完美概述了彼时三巨头生存现状的答案竟然只有 89 个赞，真是英雄蒙尘。
而 4 年后的现在，田忌赛马的格局，正在发生变化。
根据专注于 GPU 市场的 JPR 咨询的最新 GPU 市场（含内置 GPU 的 CPU）市占率数据，
2018 年 1 季度，AMD 的市场市占率冲到了 4 年的高点 14.9%，可惜受数位货币市场转
寒冬的影响，这个数字 2 季度马上回落到了 13%。目前看来，AMD 今年虽然在服务器、
GPU、云端运算全面往前追赶，但似乎把 2019 年重心调到了半定制和游戏机市场（主要
为微软、索尼和任天堂供货），而不是消费级图形产品。
天风证券认为，在 GPU+CPU 市场万年老二的 AMD“作为唯一拥有 GPU 和 x86 硅芯片技
术的公司”，极有可能发挥 GPU+CPU 的协同效应、上移自己的产品线、重回高端市场。
如果 AMD 这么做，那么田忌赛马的三国格局或将再次改写。
而没有搭上数据中心这班车、自己技术的制程出现了停滞的英特尔，也没有坐以待毙，采
取了收购他山之石以为己用上的策略。据天风证券的统计，过去 5 年，英特尔旗下的
Intel Capital 是全球 AI 投资最激进的机构之一。人工智能时代的重要细分领域，英特
尔目前都有布局：FPGA 芯片巨头 Altera、深度学习公司 Nervana、无人驾驶行业领导
者 Mobileye、机器视觉芯片厂商 Movidius 都已经被英特尔收入囊中。
三国故事的新一季，我们拭目以待。
3.心得/评论：
“AMD 显卡卖不过 NVIDIA，CPU 卖不过 Intel，为什么还能生存到现在？”
“因为农企（AMD）显卡做得比英特尔好，CPU 做得比辉达好”。