1.原文连结：
https://goo.gl/EcnQTK
2.原文内容：
摩根士丹利 (Morgan Stanley)(大摩) 突然成为最悲观的投资银行，他们在最新的一份报
告指出，已经将美股的配置比例降至 0%，并指出，自 2017 年 4 月以来一直存在的对美
股的积极偏好已然消除。
大摩指出，最近美股的强劲，对未来 12 个月的目标价构成下行的压力，虽然周期模型仍
在扩张，估值一直调整过度，令人担心多数的上涨动力已经消失。
因此，大摩不再建议投资人再增持美股。
滚动熊市偏向防守
这家银行指出，虽然美股企业的获利预期强劲，但股价已高，再涨幅度很有限。近期，他
们认为应该采取守势，两个月前，大摩就已经下调先前涨势最凶的科技股评级至卖出。
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大摩还表示，与美国以外的股票与其他风险资产相比，美股与这些资产的差距已经异常地
大，也需要小心。大摩首席股票策略师 Michael Wilson 近来一直主张的“滚动熊市 (ro
lling bear market)”模型，也在报告中被提出。
近 2-3 个月的风险事件，由美国对中国商品的关税、司法部对社群媒体的潜在监管、义
大利、巴西乃至英国脱欧等等政治事件的发展，都可能对全球及美国股市带来冲击。
长期趋势构成市场风险
此外，大摩还担心 3 大长期趋势对市场构成的风险：
一、周期指标的变化，将大幅降低股票市场的预期报酬率，并造成不断恶化的劳动力市场
和消费者信心。大摩表示，这是他们自 2015 年 11 月大幅减少持股，并到 2016 年 10
月一直保持在低持股的重要原因。
二、实际利率上升 / 金融状况趋紧：如果美国利率上升，而经济成长及生产率没有上升
，那将直接压缩美国和新兴市场股票的风险溢价，美国不再那么吸金。另一方面，日本利
率上升，可能推高日圆，而为日本股市带来问题。
三、利润率 / 每股盈余成长有见顶迹象：大摩预计，第 3 季美股的 EPS 成长将到达峰
值，明年减速还可能高于市场预期，因为竞争加剧、成本上扬。
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总之，大摩认为，未来 3-6 个月要减少曝险，美股市场可能在 12 月就见顶。
大摩主张，投资人不需要现在马上急着卖股，不过牛市已走不远，不必将股票抱牢到最后
。
3.心得/评论：
为什么最后一句大摩主张，投资人不需要现在马上急着卖股，不过牛市已走不远，不必将
股票抱牢到最后。
让我觉得是在说，我先走了，惨户别急，虽然不会涨了但不要卖唷，记得唷不要卖。