1. 标的：恒耀(8349)
2. 分类：多
3. 分析/正文：
基本面:
恒耀今年前两月营收比去年同期成长分别为14.8%,4.81%，呈现连续九个月营收年成长。
恒耀是全球前十大汽车扣件供应商，生产基地位于台湾、中国、德国及美国，主要客户包
括VW Group、东风日产、广汽本田、Mercedes-Benz等高阶车品牌厂，以及电动车品牌厂
Tesla。
法人认为，电动车及车体轻量化发展已进入不可逆向上趋势，电动车及轻量化材料的发展
，将是解决汽车排量法规趋严相关问题的两大方法。根据排放目标推算，预估
2017-2025年全球电动车出货量年复合成长率将达28%，可望由2016年的不到100万辆，增
至2025年的880万辆。
此外，业界也将持续以重量较轻的铝合金取代钢铁。根据金属情报网(MII)，汽车重量减
轻10%可带动燃油效率提升6%-8%。Ducker Worldwide预估全球车用铝需求量将从2015
年的1,400万吨增至2025年将达2,900万吨，隐含2015-2025年复合成长率7%，恒耀国际可
望受惠此一趋势，营运稳步向上。
今年欧洲、亚洲市场估将维持长期的动能，恒耀并考量美国在地制造政策，已斥资650万
美元取得厂房，目前已将物流仓搬迁过去，今年上半年将进一步评估相关扩产事宜。
恒耀目前美国直销比重尚低，规划将透过自建厂房与并购方式，复制在亚洲与欧洲的营运
模式。因目前尚未在当地设置生产基地，直销比重仅2成多，有较大的提升空间。
中国大陆市场方面，随着关键零件国产化趋势，带动中高阶产品比重提升，恒耀去年大陆
厂获利持续增长，另公司切入3家中国电动车厂供应链，以及第一季厦门厂预计开出铝扣
件新线，年产值估为1400万欧元，将挹注今年持续动能。
欧洲市场部分，预计ESKA综效持续显现，加上去年下半年开出一条铝扣件新线，年产值估
700万欧元，预期今年整体欧洲市场也具成长空间。
恒耀主要产品为车用扣件，占其营收比重约8成，生产基地包括台南厂、苏州厂、厦门厂
与德国厂(ESKA)，至于美国也占营收3成。恒耀继打入美国特斯拉供应链后，去年下半年
又切入中国3家电动车厂供应链，因电动车未来发展趋势明确，加上车体轻量化的趋势，
对公司长期营运成长有利。
恒耀2017年前三季获利同步攀高，前三季EPS为5.12元，法人推估，去年全年EPS约6.5元
，若以CB全数转换后股本估算，恒耀EPS应低于6元。展望今年，法人认为，恒耀可维持稳
健的业绩成长，EPS挑战7元。
筹码面:
外资从3月初到现在连续买超，投信从年初以来几乎只买不卖，主力从3/12连续大买
4. 进退场机制：(非长期投资者，必须有停损机制)
进场价: 115.5元
停利: 136元
停损: 105元