1.原文连结： http://cn.wsj.com/big5/20180306/hrd121007.asp
2.原文内容：
JACKY WONG
2018年 03月 06日 11:54
中国最成功的网络公司都在香港或者海外上市，大多数大陆投资者都无缘参与这场盛宴，
这一点令他们感到非常沮丧。但中国监管机构正在制定一份新计画，助力这些网络企业回
归国内股市，不过同时可能也会引发一波相应的投机热潮。
根据国内媒体财新报导，中国监管机构正在考虑允许国内大型科技公司通过一种被称为中
国存托凭证(CDR)的结构在国内证交所上市，从而使得大陆投资者可以间接持有这些公司
的股票。《华尔街日报》(The Wall Street Journal)上周曾报导，监管机构已表示希望
智能手机生产商小米在内地和香港同时上市。该公司计画通过首次公开募股(IPO)融资100
亿美元。
中国政府对于吸引这些家喻户晓、备受推崇的公司回归内地股市的愿望非常迫切。这些中
国网络巨头的崛起令海外投资者获利丰厚。而中国政府则更希望将这些收益留在国内。以
国内最大的两大科技公司阿里巴巴和腾讯为例，两家公司分别在纽约和香港上市，合计市
值接近1兆美元。
推行CDR模式能够克服一些障碍。首先，这些公司大多拥有双重股权结构，因此无法在内
地直接上市。其次，这些公司通常使用一种名为可变利益实体(Variable Interest
Entity，简称VIE) 的复杂公司结构，以便外国投资者向受中国政府限制的行业投资。按
照目前的规定，这些公司需要从外国交易所退市，并解除上述结构，然后才能直接在内地
上市，而这一过程需要花费数年时间。
一个风险在于，相比海外投资者，中国大陆投资者愿意在更高的估值水平投资这些公司，
不过相关公司显然会乐于承担这样的风险。例如，网络安全公司奇虎360科技有限公司上
周在上海借壳上市，随后其市值升至550亿美元。该公司于2016年从纽约退市，当时估值
仅为90亿美元。
然而，如果采用CDR模式，相关公司将无需在原先的上市地点退市，而鉴于两类股票不能
互换，在海外上市的股票估值会相对较低。这一次觉得自己错失良机的将会是海外投资者
了。
3.心得/评论：CDR确实是个可行的方向，但会不会造成同股不同权？