一颗芯片的失误 为何让联发科市值蒸发近三千亿？
1.原文连结(超过一行或过长必须缩网址)：
http://www.cw.com.tw/article/article.action?id=5083227
2.原文内容：
2017-06-21
一颗芯片的失误 为何让联发科市值蒸发近三千亿？
图片来源：王建栋
一颗芯片的失误 为何让联发科市值蒸发近三千亿？
全球科技股在过去两年高歌凯进，联发科股价却跌了40％。联发科董事长蔡明介口中的“
小失误”，到底有多严重？竟足以让副董事长谢清江因此淡出权力核心，让位给蔡力行？
今年的联发科股东会众所瞩目。这是前台积电执行长蔡力行今年6月上任联发科共同执行
长之后，首度对外亮相。会后，中外记者云集的“双蔡共治”新时代的第一场记者会，重
点却是放在联发科的“复苏计划”。
当蔡力行面对敏感的是否裁员问题，他主动说明，“决不裁员”。并在接下来的问答，意
有所指地表示，联发科的复苏计划，是要靠“更有成本竞争力的Modem（数据芯片）架构
”，靠科技来节省成本，而不是靠裁员。
“过去执行上有些小缺失，我们把它补起来，”联发科董事长蔡明介也轻描淡写地补充。
从几个财务数字，可看出这个“小缺失”的影响。
股价跌四成、毛利大衰退
过去两年间，全球科技股连创新高的同时，联发科股价跌掉40％，从每股420元，跌到股
东会当天的251元，市值蒸发了2720亿。
若单看营收，2016年联发科可说吓吓叫。去年联发科两个主力客户Oppo（欧珀）、Vivo，
演出“惊异大奇航”，全年销量大爆发，最后分别夺下中国市场第一、第三名的宝座。联
发科全年营收也因此大幅成长29％，中国市场4G市占率也一举超过高通。
但这却是一个“笑不出来的第一名”，因为出货大爆发的同时，竟伴随着毛利大衰退，公
司毛利率竟然从2015年的43％，跌到今年第一季创历史新低的33.5％。
也因此，联发科2016年全年的税后净利还下滑7％。
这个手机产业史罕见的“毛利崩坏”，并不是来自外界过去刻板印象的“高通、展讯杀价
竞争”，而是因为联发科自身错误。
失误1：生产成本比高通还高
一位资深IC设计公司主管指出，因为联发科4G中阶芯片的生产成本比高通还高。当高通杀
价，逼得联发科降价追赶时，就变成几乎以成本价在卖产品。“如果高通（中阶芯片）的
毛利率四成，联发科就是两成，”这位主管指出。
台厂向来以成本竞争力傲人，联发科竟然出现制造成本高过美国对手的离谱失误，连美商
联博证券都在研究报告中以“惊讶”（surprising）形容。
联博认为，原因可回溯到中国移动决定于2013年提前导入4G，逼得联发科急忙推出产品，
“而没有进行设计最佳化。”
联发科为求快速推出4G产品，于2012年以10.3亿台币并购瑞典公司Coresonic，并将该公
司设计的4G LTE DSP，用于数据芯片。一开始也的确达到快速进入市场的目的，在中国4G
的起飞期，得以与高通分庭抗礼。
但随着通讯协定日益复杂，联发科这颗急就章的数据芯片，后遗症也日益凸显。
以去年推出的中阶手机芯片P20为例，数据芯片有多颗DSP（数位讯号处理器，包括Coreso
nic LTE DSP、2G/3G采用智原的FD216 DSP，还有一颗是当年向威盛取得CDMA2000技术授
权之后，整块一起加进来的的CEVA DSP），结果采用同等级的16/14奈米制程，联发科P20
的晶粒面积（die size），竟然是同等级的高通骁龙625的1.8倍大，制造成本自然贵上不
少。高通不愿回应为何同等级数据芯片较联发科小。
卖愈多、赚的不会愈多，“没有获利的成长”因此成为去年联发科业绩的基调。然而，连
这股成长力道却在去年底嘎然而止。到了今年，1到到4月的营收合计，竟比去年同期衰退
6.5％，导致联发科在第二季面临每股获利一元的保卫战。
原因出在联发科在数据芯片的另一个严重失误。
失误2：误判风向，产品规格落后
去年4月，中国移动出人意表地宣布，10月1日以后采购入库的两千人民币以上手机，均需
要支持LTE Cat7或以上的技术。这消息登时震撼整个中国手机业与供应链，而最吃惊的莫
过于联发科主管，因为这代表当时联发科所有产品，都不符合中国移动的要求。
当时联发科最新的的helio X20、MT6755等芯片，只支持到LTE CAT-6技术。因为联发科判
断，4G的技术规格不会演进得这么快，不用这么早推出Cat7规格的数据芯片。华为也这样
判断，但高通与展讯却都已有支援Cat7的产品。
LTE Cat6与LTE Cat7的不同在于资料上传速度，两者下载速度均可达每秒300Mb，但后者
上传速度可达每秒100Mb，是前一代的两倍速度。
眼见要在半年内赶出新一代规格芯片不大可能，联发科主管当时想出的办法，跟中国移动
谈判，将LTE Cat6的性能提升到上传速度达每秒100Mb，称为“LTE Cat6.5 ”的折衷方案
，并说服中国移动同意。
结果却是Oppo等中国品牌客户望之却步，因为规格上写的还是LTE Cat6，帐面上是落后对
手一代，挑剔的消费者不会买单。
“我们整个都傻眼了，”一位前联发科主管说。
现在联发科处于产品真空期、任人宰割的窘境，得等到随着今年第三季，搭配全新数据晶
片的Helio P23上市，才得已改善。
由美国团队赶工两年完成的全新的数据芯片，不但支援最新的LTE Cat7/13等通讯规格，
解决产品线的燃眉之急，更将多颗不同通讯规格的DSP整合成一颗，体积大幅缩小，改善
成本竞争力不如人的窘境。联博证券估计，成本可下降10％～50％。估计Oppo、Vivo以及
金立等中国品牌可望采用。
接下来，由格罗方德代工的第二代产品，成本还可望再降10％～15％。
因此，联博证券认为，今年第一季，联发科创下历史新低的33.5％毛利率已经是谷底，将
随着新产品的推出及导入而逐季改善。随着新数据芯片在2018年逐步导入全产品线，预计
第四季毛利率可望回升到38％的水准。
“要看到V字反转，不是那么容易，”蔡明介坦白说。他指出，新产品导入、量放大，都
要时间，“需要一、两年时间来复苏。”（责任编辑：洪家宁）
3.心得/评论(必需填写满20字)：
1. 原来die siz是高通的1.8倍，难怪赔钱
为什么两年多才发现这个秘密？
2. 猫7要美国团队研发？台湾没人才了？