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可是我记得我的财管老师好像说随着这个portfolio theory的发现推出的是
共同基金的概念，因为个人很难同时持有三四十档股票以降低风险，所以才
投资共同基金，由经理人集资买进多档股票以降低风险。
ETF的推出应该是跟效率市场假说有关，认为很难在市场中获取超额利润(打败
大盘)，不如利用ETF紧贴大盘，并且避免主动式基金高额的费用吃掉获利。
以上浅见~~
※ 引述《sethero5 (罗莉仔)》之铭言：
: ETF发明的时空背景要从Vanguard的指数基金(index fund)说起
: 美国经济学家harry Markowitz(1990 诺贝尔经济学奖得主）在1952年提出Morden portfo
: lio theory
: 他发现当你大量持有没有100%正向关系的股票
: 可以把所有额外个别风险抵销 只剩下市场风险 也就是1
: 所以这组合会完全复制大盘指数的涨跌
: 然后再透过股票和债券的不同组合
: 找出efficient frontier
: 也就是增加最小风险 但是有最大的回报
: 譬如 如果有一种组合一年有可能拿到13%的平均回报 但是有40%的机率会爆炸
: 另一种是10%但是只有20%的机率会爆炸
: 那第二种组合就是我们要的
: 当时在普林斯顿念书的Bogle (vanguard 创办人）唸到了这个paper觉得惊为天人
: 同时他也从历史资料中得出 美股一百年不管再怎么波动 一年有平均7%的报酬
: 也就是说如果使用Markowitz的方法 可以完全确保每年至少有7%报酬
: 十年可以达到200% 二十年400%
: 但同时费用含税率变得很重要 传统基金费用（management fee + expense ratio)平均达
: 3%
: 所以代表此种方法只能给你一年4-5%的报酬
: 同时要同时拥有3000-4000种股票是不太可能的事
: 所以他创立了vanguard 提供指数型基金
: 基金涵盖了全美股同时费用不到0.5%
: 因为指数基金不需要一直买进卖出
: 而ETF只是把指数基金改为可以随时交易的模式
: 从发展脉络来看
: 可以归纳以下两点
: 1.ETF必须紧跟妳的目标指标,也就是完全移除个别风险
: 2.费用便宜适合长期持有（>10yr)
: 这也是为什么这叫被动投资
: 美国大型的退休基金 基本上都是被动投资
: 因为比起一年赚20% 此类型的基金更需要稳定进帐
: 而且投资都是十年起跳
: 所以从原文中说组合自己的资产组合
: 这概念其实还是相似于主动投资
: 基本上已经违背了ETF的初衷
: ETF基本上就是只想要在最小风险下得到那每年7%的报酬
: 所以Bogle很讨厌外国股票ETF
: 因为很少国家在长时间尺度下提供每年7%报酬
: 那ETF就完全没用啦