1.原文连结(必须检附)：
http://goo.gl/l3BQCJ
2.原文内容：
中国银行间市场交易商协会在上周发布《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》，
正式公布在中国引入信用违约互换 (CDS)。分析员指出，CDS 理论上可解决“刚性兑付”
问题，令可能发生的债务违约有序进行，进而预防系统性风险，但需有完善的法规，以避
免 CDS 成为“大赌场”，甚至提防另一次金融海啸。
香港《文汇报》引述兴证国际证券宏观策略分析员叶旨峥的分析指出，CDS 是将固定资产
的风险敞口 (risk exposure) 在各参与者之间转移的场外交易互换协议，简单来说 CDS
就是债券的保险。例如，A 公司买入 B 公司发行的债券，A 公司 (CDS 买家) 可以透过
CDS 付费给 C 公司 (CDS 卖家)，如 B 公司万一不还钱，C 公司便要将钱还给 A 公司
。
交易商协会特别指出中国债券市场的信用风险事件正逐渐增多，那究竟此风险有多大？根
据彭博数据，今年第 3 季有 2 笔债券出现拖欠，情况比过去一年都要好 (去年第 4 季
、今年第 1 及第 2 季的违约次数分别为 4 次、7 次及 10 次)。虽然情况好转，但债券
市场将要面临一大挑战，因为今年第 4 季将有 1.53 兆元人民币 (2290 亿美元) 的债券
到期，为有史以来最高纪录。
叶旨峥表示，CDS 的推出理论上可以令债务风险可控，解决中国金融界常常提到“刚性兑
付”的问题，令可能发生的债务违约有序进行，进而预防系统性风险。以当前中国情况，
对 CDS 的需求应该非常大，但像所有金融产品一样，发展 CDS 市场需要有完善的法规、
清晰的交易和订价机制，另外还要愿意承担违约风险的卖家，而其中应以法规为先。
叶旨峥强调，“完善的法规重要在于可以避免 CDS 成为“大赌场”，甚至提防另一次金
融海啸。”他举例说，在 2007 年中有超过 45 兆美元的资金投入在 CDS，这金额比当时
投资在美股的资金还多！庞大的 CDS 加上复杂的包装，令当其中一个交易对手出现问题
，连锁反应引发金融市场最后全面崩溃。
叶旨峥认为，现时《规则》规定银行不能“开展以自身债务为标的债务”(就是自己不能
卖 CDS 给自己) 等风险控制规定是好开始，但具体当然要看落实的情况。不过诚如《规
则》所言，CDS 只是信用风险分散的机制，它并没有消除风险，因此发挥 CDS 市场是一
条腿，但市场虽然仍然会密切关注另一条腿，就是中国的债务水平和违约情况。
3.心得/评论(必需填写满20字)：
之前中国花了很大的力气把美元外债全部置换成人民币内债，以避开美联储升息的攻击
但随着房地产做最后喷出，另一个完美风暴在悄悄成型。

隔壁房版都说没泡沫ㄟ XD