1.原文连结(必须检附)：
http://histock.tw/blog/histock1688/70
http://goo.gl/GYibdJ
2.原文内容：
选择权小教室：认识选择权
http://i.imgur.com/yXjOTA4.png
影片连结 : http://goo.gl/0EUPko
　　选择权的概念其实是就一种“在一段时间内选择履约与否的权力”，以在网络上购买
高铁车票为例，假设小编在网络上购买7月1日从台北南下高雄的车票，系统在订票成功后
，都会跳出最迟必须于7月3日（一段时间内）前付款的提醒，否则视同取消订位，因此
小编可直到7月3日时才决定是否要付款取票（是否履约的权力）。虽然在真实的投资市场
中，实际状况远比高铁订票的例子来得复杂，但是这简单的生活例子，就是所谓选择权的
缩影。
选择权基本组成
　　
有些投资人认为选择权的概念相当复杂，但是其实想要搞懂选择权，只要厘清以下
七件事情，就不难理解它的游戏规则了：
http://i.imgur.com/l033koE.png
　　一、标的物
　　
选择权的概念其实可以套用在许多交易品上，以台湾期货交易所为例，就包含了
台指选择权（TXO）、股票选择权、电子选择权（TEO）及金融选择权（TFO）等商品，
不同的商品有着各自的游戏规则，但是基本上不出上述七种参数的变化，有兴趣的投资人
也可以到期货交易所网站查询囉。
http://i.imgur.com/MRU0W7z.png
　　二、买权/卖权
　　
选择权最大的特色就是针对某个特定的标的物，可以区分为买权（call）与
卖权（put）两种权力。如同上述高铁订票的例子，就是一种买权的概念，是一种在特定
时间可以某特定价格“购买”车票的权力；相反的，卖权则是指在特定时间以某特定价格
售出标的物的权力。
http://i.imgur.com/gDZMjj5.png
　　三、买方/卖方
　　
乍听之下买方与卖方在投资市场中再简单不过，但由于在选择权市场中，买权与卖权
都被视为一种可交易的商品，因此容易造成不少投资人的混淆。
http://i.imgur.com/W6kPw2U.jpg
　　买入买权即是向他人买入“可在某特定时间、以特定金额‘购买’高铁车票”的权力
，卖出买权则是向他人卖出“可在某特定时间、以特定金额‘购买’高铁车票”的权力。
　　至于卖权的部分，买入卖权是指向他人买入“在某特定时间、以特定金额‘卖出’
标的物”的权力，卖出卖权则是指向他人卖出可在某特定时间、以特定金额‘售出’
标的物的权力。
　　值得注意的是，买方投资人于到期日时拥有决定是否要履约的权力，然而卖方到了
履约期限时，则是有履约的义务。
　　四、约定履约时间
　　
就像前一阵子某位女明星公布喜讯，打破她与另外一位男星“如果到了40岁彼此都
还没结婚，就再一起吧”的谣言一样，任何一项选择权都有其履约的期限。以股票选择权
为例，虽然有短期也有长期，但是以一年内较多。
　　五、履约规则
　　
在探讨选择权时，不得不跟各位提到美式和欧式选择权，主要的差异在于持有人可行
使权利的时间点。
　　
美式选择权：在特定的一段期间内，买方随时都可以执行选择权。
　　欧式选择权：唯有在到期日当下，买方才可以行使选择权。
http://i.imgur.com/DiCAliP.png
　　以上述订高铁车票为例，由于小编可以在最终付款日前就先决定付款取票，因此比较
偏向美式选择权的概念，但是目前在台湾期货交易所所交易的选择权，大多为欧式选择权
，都是不能提前履约的。
　　六、约定履约价格
　　
选择权获利与否最重要的莫过于就是履约价格了，以股票选择权为例，如果买入
“以50元购买A股票”的选择权，50元就是所谓的约定履约价格，如果到了约定的时间，
A股票市价仅40元，持有人可选择放弃履行；相反的，如果到了期限日，A股票市价飙升
到80元，此买权就可为持有人带来不小的利润。
　　由此可知，选择权的价值来自于到期日市价与履约价格的差距，就买权而言，当市价
大于履约价格时，由于该选择权可为持有人省下一笔费用，因此该选择权具有价值；如果
市价小于履约价格，则该选择权并没有履约的价值，因此持有人多半不会履约。
http://i.imgur.com/TwDuiTs.jpg
　　七、权利金
　　
一位投资人并不是凭空就能享有选择权，例如对买方而言，为了享有在未来某一期间
能以特定价格购买标的物的权力，必须提前支付权利金，相对的卖方也是如此。然而权利
金并无固定的价格或计算公式，而是会依据买卖双方愿付及愿卖价格而定，当价格是双方
都能接受的情况下，就能形成交易，而此时的价格即为该选择权的权利金。
选择权策略：买权
　　
了解选择权的概念与组成之后，接着就以股票选择权来与各位介绍最常见的四种操作
选择权的策略，也就是结合买卖方与买卖权的四种组合。
　　一、买入买权
　　
在四种策略当中，买入买权是相对比较容易理解的，主要发生于投资人看好某个股后
续表现，因而在事前先支付一笔小额权利金，让其能够在未来特定的时间点，能够以某特
定价格购买该档股票。
　　假设三毛以权利金2.75元买入履约价格60元的A股买权，其损益与报酬率分析如下
（暂不考虑相关手续费用）：
http://i.imgur.com/mYRdYC8.jpg
　　由于三毛为买方，是可以选择不履约的，因此到了履约期限若股价低于履约价格
（60元），无论是50元、40元或更低，三毛都可选择放弃履约，且其损失并不会因为股价
重挫而增加，最多也仅损失当初缴纳的权利金2.75元，故在损益图上，可发现当股价位于60元以下时，皆呈现负值水平线的情况。
　　如果到期日A股市价达到60元，虽然已达履约价格，但由于三毛在事前支付了2.75元
的权利金，因此此时仍未达到损益两平，直到股价涨至62.75元以上时，三毛才有获利的
机会，因此在损益图上，可发现当股价位于60至62.75元间，虽然损益仍为负，但随着
股价越高越接近损益两平。
　　假设到了到期日十，A股市价涨破62.75元大关，由于选择的权的价值已超过履约价格
60元及其权利金2.75元，因此突破损益两平点，且随着股价越高，三毛获利空间也随之
放大。
　　二、卖出买权
　　
投资人会选择卖出买权，多半是因为不看好某个股后续的表现，因此选择卖出买权。
假设三毛手中拥有B股的买权，履约价格为55元，权利金2.5元，卖出此买权的损益与报酬
率分析如下（暂不考虑相关手续费用）：
http://i.imgur.com/i23A2gb.jpg
　　与买入买权相反，股价越低，三毛获利的机会越大。假设到了约定期限，B股股价
低于履约价格（55元以下），三毛可借由卖出选择权赚取权利金2.5元，但不论股价跌
至多低，权利金并不会随之增加，因此在损益图上，可发现当股价位于55元以下时，
损益皆为2.5元、呈现一正值水平线的情况。
　　如果到了约定期限B股市价为55元，靠着售出卖权仍可获得2.5元的权利金，不过一旦
股价再往上爬升、涨破55元时，就会开始吃掉权利金，直到股价涨至57.5元时，权利金
完全被稀释，达到损益两平。因此在损益图上，可发现当股价位于55至57.5元间，虽然
三毛仍可借由卖出买权获得权利金所带来的收益，但随着股价越高，收益越小。
　　如果后续股价不如三毛预期，不跌反涨，且突破57.5元之后，由于买权价值已超过
履约价格55元及其售出可得的权利金2.5元，因此三毛将开始产生亏损，亏损的额度也会
随着股价持续飙涨而无限扩大。
选择权策略二：卖权
　　
一、买入卖权
　　
相较于买权，卖权的概念较为复杂，其中买入卖权多半是因为持有人不看好个股后续
发展，并常搭配持有股票一起运用，以达到避险的作用。
　　假设三毛买入C股票卖权，履约价格为60元，其权利金3元，其后续损益与报酬率分析
如下（暂不考虑相关手续费用）：
http://i.imgur.com/2exQRGJ.jpg
　　由于卖权是股价低于履约价格越多越有价值，相反的，到期日的股价越高，三毛买入
卖权的获利空间就越小。
　　由此可以很快判断，当C股市价高于履约价格时，卖权已无履约价值，因此三毛会
选择不履约，最多也只会损失权利金3元，故在损益图中呈现负值水平线。
　　如果到期日C股市价等于60元，虽然等于履约价格，但三毛于期初已支付3元的权利金
，因此此时损益仍为负3元，当市价跌至于57元时，才会达到损益平衡。
　　如果C股后续发展如同三毛所料，当到期日股价已跌至57元以下时，三毛可透过履行
卖权赚取差价，且随着市价越低，其获利空间越大，因此在损益图上呈现负斜率的直线。
　　二、卖出卖权
　　
为单一策略的最后一种策略，主要用于投资人看好个股后续发展的时机，假设三毛
持有D股卖权，履约价格为55元、权利金2.15元，损益分析如下：
http://i.imgur.com/N1FeGAy.jpg
　　卖出卖权就像是双重否定句一样，是最不容易被投资人所理解的，但只要先掌握
卖权是个股市价越低、越值钱，因此对于卖出卖权的人越不利的概念，就能了解其损益的
变化。
　　如果到期日时市价高于履约价格时，这份选择权是没有履约价值的，因此可以很快
得知当市价超过55元时，三毛可借由卖出卖权获得权利金2.15元，但是这份收益并不会
随着股价越高而变大。
　　如果到期日的市价低于履约价格，但差距不足权利金2.15元的话，三毛仍可靠权利金
维持获利状态。
　　直到市价低于履约价格2.15元的时候，卖权损失的价值等于权利金，所以此时为三毛
的损益平衡点，如果到期日的市价越再往下探，三毛的损失则就越大。
熟稔单一策略，才能掌握操作选择权的诀窍
http://i.imgur.com/aNLPMug.png
　　上述四种策略，是操作选择权最基本的手法，为了帮助嗨投资的读者更容易记忆，
在此整理出上述表格，不妨搭配图表重新思考上述四种策略，试着自行设定履约价格及
权利金，再推估其损益平衡点与损益图形，帮助自己更了解其意涵囉！
　　要学习选择权并非一朝一夕可达成，而选择权的妙用也不单只是用于操作选择权本身
，懂得观察个股选择权状况，也能够提供投资股票的宝贵讯息，这部分就留待下次再与
各位介绍。
3.心得/评论(必需填写)：
简单介绍选择权的概念，让你了解权利金，买卖方，履约价格规则等概念与掌握操作
选择权的小技巧，希望对新手投资人有所帮助
原文连结:
http://histock.tw/blog/histock1688/70
http://goo.gl/GYibdJ

推