重点整理
过去事件
1.没有先偿还特别股是不利的，因为存续的股息比借款还高
甲种和乙种是5%，丙种是前两年9.5%后两年0%四年未偿还为
4.71%可累积特别股。
2.在站区开发不顺利作价返回地上权也是个选择
用地上权冲减特许权营运回馈金。
3.延长特续期可以大大改善营运现金流
假设一年营运现金流量为 250亿：
剩余特续期由18年延长至53年，未折现现金流由4500亿，基
本上大致只能还借款，沿长后未折现 13250亿，就算若机电
与车辆须完全更新需2000亿，也是能够负担而成未净现金价
值投资。
4.延长特许期是将国家权益让给公司股东
因此原股东若未付出代价是图利，就算现在被稀释为 46%还
是大有获利，同样的投资享受更长的现金流量。
5.重组财务结构是必须的
未重组财务结构，高铁公司将会在开始还本或特别股败诉被
查封执行时，面临流动性不足的问题。而原先负报酬的情况
，股东拿钱出来增资意愿自然低落。
现在与未来
6.高铁公司的财务会计基础多变
高铁多次变更会计政策，而产生许多一次性的利益，而股本
也在去年增减资过，因此若只看每股盈余将陷入盲点。因为
营运特性上相对可预期，所以建议以现金流折现模型评价，
如现金股息折现模型(Dividend Discount Model, DDM)或自
由现金流量折现法(Discounted Free Cash Flow, DCF)。
7.在收入现金流不易大变动之下，降低借贷总成本很重要
借贷总成本是利率乘与借款存续期，因此尽早还款是必续的
，因此若采取高盈余股息派发率是不利于长期利益的。但这
有时综合考量还是可能会借钱来发股息，但长期投资还是要
注意这些默默侵蚀的隐性成本。