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2.原文内容：
【中国经济虚胖～】高盛：杠杆恶化程度超乎想像
2016年06月06日21:45
中国官方经济数据不太可靠，已经不是新闻。但在外界急于衡量中国经济成长有多少是靠
信用扩张来推动之际，高盛（Goldman Sachs）对用于捕捉中国影子银行活动的社会融资
规模（Total Social Financing，TSF）统计数字产生质疑，势必将加深投资人的挫折感
。
有“金融巨鳄”之称的索罗斯（George Soros）4月才警告，如今中国靠举债推动经济成
长，与2007~2008年信用市场失灵催生金融海啸前的美国如出一辙，不仅导致信用急遽扩
张，且银行所提供的大部分资金都用来维续坏帐以及让亏损的企业能继续生存，与高盛最
新发现相呼应。
高盛以邓敏强为首的分析师团队发现，中国官方社会融资规模统计数字与高盛对中国信用
扩张的评估存在差异，而且差异逐渐扩大，从一股让人在意的趋势渐渐演变到令人不安。
高盛指出，中国循环融资机制中的不透明贷款规模正持续增长，这类不透明贷款涉及银行
向非银行金融机构放款、而非直接提供贷款给企业的“转手套利”（round-tripping）交
易模式。
这种模式让银行帐面获利看来提高，代表银行资产负债表上列出的投资金额以及在金融体
系中流转的资金增加，却掩盖了银行信用扩张远超出M2（广义货币供给额）增速、流动性
未进入实质经济的事实。
在金融体系日趋纠结、官方统计无法完全反映出新增信用规模的情况下，高盛分析师改用
不同方式来判断近年中国信用扩张速度─家庭与企业流入各类金融投资的（经调整）资金
规模。
以新方式统计，2015年中国信用扩增24.6兆元人民币（3.7兆美元，121.1兆元台币），占
国内生产毛额（GDP）比重达36%，远高于中国官方所公布的社会融资规模19兆元人民币（
93.5兆元台币）及货币供给增额16兆元人民币（78.8兆元台币）。
高盛表示，不透明贷款、帐外资产的存在与影子银行活动扩增，使中国整体信用增长难以
估量。但上述统计方式所反映出中国金融体系杠杆恶化程度，必然将升高对中国潜在信用
问题与持续性风险的担忧。官方数据未捕捉到金融体系中的影子贷款，欠缺了指明潜在财
务压力及可能有多大影响的能力。（刘利贞／综合外电报导）
3.心得/评论(必需填写)：
北京烤鸭？ 黑天鹅？
如果中国真的倒债
肯定波及全球市场
2000年 .com泡沫
2008年 次贷风暴
2016年 中国倒债？
上证反、T50反 准备鸭好鸭满！