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2.原文内容：〈分析〉苹果、埃克森美孚带给美国经济的启示
钜亨网陈律安 2016-04-28 20:27
眼见他起高楼、眼见他宴宾客、眼见他楼塌了。
美国周二就有两个巨擘就这么倾颓了，撼动了财经界。
其一，埃克森美孚(XOM-US)的AAA评级遭标普拔除，这可是它自1949年来就拥有迄今的评级
。评级遭砍是因为债务高涨，且就算油价下滑，买回库藏股及发放股利仍持续进行着。再
来就是苹果(AAPL-US)13年来首度出现营收损失。
乍看之下，两者似乎没有什么关联，只不过是一些大企业的新闻罢了。但事实上，背后隐
含了一个更大的趋势。
《TIME》报导指出，举埃克森美孚来说，它当然不是第一个被近来商品价格大跌影响的能
源业。近来有许多能源业、矿业及相关的制造业评级遭砍。这是因为它们在2008年后能源
价格上扬时发了许多“高殖利率”债，但在现在油价大跌时就大事不妙了。现在的问题，
在于“垃圾债”危机会不会影响到投资等级的市场，而这是很有可能的。
埃克森美孚评级遭下调，显示了风险已扩散。讽刺的是，它还能用营运的现金支付所有
310亿美元的资本开支。这不是一间杠杆水平过高的企业。现在困扰它的，不是油价下滑，
而是它迫于市场压力，借钱来应付股利发放及股票回购。
接下来就需要谈谈苹果，它手上现金满满达2330亿美元，但它也在近年来因为在股价高点
时股票回购，累积了不少债务，如同埃克森美孚一样。苹果的作为，反映了它的成长策略
无法让投资人看多，才需要出此招。
苹果令人失望的销售，显示了它从贾伯斯2011年过世后，就没有再推出什么扭转乾坤的新
科技。但它为了要达成永远的季度成长，借钱来放股利。这也是它省税的方法，因为在这
种低利环境下发债，比从海外将资金挪回来被课税便宜得多。而发股利及股票回购，都能
提振股价，却无法改变公司本质，如研发或是员工训练能做的那般。
上述两个情况，凸显了现在美国企业的最大讽刺。现在美国最大最有钱的企业，最能够触
及投资人及资本市场，但它们其实并不需要任何资本，至少日常营运不用筹资。
为什么企业都不投资这个问题，顿时有了解答。因为它们用这些钱来拉抬股价，并透过资
本回报让拥有80%股票、最有钱的1/4人更有钱。调查显示，借款来回馈投资人过去几年成
长，但实际经济的投资额反而降低。
当企业营收下滑，却只靠财务工程来提振股价，而不是实际投资，这会导致泡沫形成。而
这也是下一任美国总统必须要面对的问题。
3.心得：另类的治标不治本
利用财务工具追求股东要求的股价
却逐渐丧失能让公司再另创高峰的研发/创新动能