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2.原文内容：
旗下公司管理逾二百五十亿美元（约二千亿港元）资产，曾屡次狙击港股的大鳄索罗斯，
将在港设立有四十到五十名员工的办事处，他的两名得力助手亦计划长驻香江。
大鳄袭港，据知中港两地监管机构已密切关注，尤其内地即将开放股指期货市场，更加对
国际大鳄严阵以待，怕他在股票市场兴风作浪。
○八年金融海啸令对冲基金元气大伤，不少已经撤出香港，但随着近期市场回稳，除索罗
斯外，已有十多家对冲基金准备登陆香港，其中不乏较大规模的基金，是继九七年以来另
一次“盛世”。本刊特分析索罗斯等对冲基金的炒股手法。
投资高手纷纷来港，股市势将更波动，预料散户要在股市揾食将更加困难。
近期的确有不少海外金融机构在香港找办公室，其中很多是不太出名的资产管理公司，相
信这些都是对冲基金！”一名写字楼地产代理称。而最近有一金融机构，租用了国金二期
八、九千呎办公室，有传是索罗斯基金公司来港设办事处。他指出，对冲基金一向租用办
公室的规模较小，今次索罗斯租用这么大面积，实在较为罕见。
据了解，索罗斯已准备派遣一行四、五十人的团队，于第一季进驻香港，包括从纽约调派
两名基金经理James Chang及Dai Jixin来港坐镇。前者曾任老虎基金的亚洲董事总经理，
去年十一月才加盟索罗斯基金公司，后者则为华裔背景，已跟随索罗斯九年。
国金二期设办事处
知情人士称，今次索罗斯来港，仍未向证监会提出申请。根据《证券及期货条例》，如果
索罗斯拟在港从事资产管理业务，并在港招收客户，就必须向证监会领牌，但相信索罗斯
先会设研究部，发掘在中国投资的商机，所以暂时不用申请证监会牌照。
“现时索罗斯的客人主要在欧美，未必需要即时在亚洲吸客。不过现在投资中国是大势所
趋，你说投资中国，如果指令远在欧洲、美国进行，所得的只是传媒报道的第二手、三手
资料。若在香港设立投资大本营，可较快收到内地的讯息，甚至做中资股的公司访问，得
到公司的第一手资料。”知情人士称。
一向在国际投资市场呼风唤雨的索罗斯，在中国投资较为落后，较大宗的投资为九五年斥
资二千五百万美元参股海南航空B股，成为单一最大外资股东。而曾与索罗斯一同创立量
子基金，有商品大王之称的罗杰斯，早已公开表示看好中国市场，认为人民币长远必大升
，并且有意在中国定居。
索罗斯一向对中国投资没有偏好，两年前仍称印度比中国有较好的投资机会。但经历○八
年金融海啸后，他不得不承认美国经济已经元气大伤，中国成了金融危机的赢家。“金融
危机只是从外围影响中国。中国有外汇、有贸易顺差，将成为世界经济发电机之一。”索
罗斯在去年十月曾说。
事实上，索罗斯多年来在世界各地寻找投资机会，然后重点狙击，也无需要在当地先设立
办事处，今次高调在港设基地，相信重点是放眼内地股市的投资机会。
“中国股市仍然不是对外开放，对冲基金短时间有机会呼风唤雨，实在可能性很低，相信
是为长远打入中国作准备。”一名本地基金经理说。
中港证监严阵以待
一般相信，对冲基金在内地可以炒两个概念，其一是人民币升值，其次就是憧憬内地即将
开放股指期货和股票沽空。但人民币目前仍未是国际流通货币，其币值的升跌，很大程度
受国家的政策影响，大手买入博升值并不容易，不合对冲基金胃口。
至于股指期货，其开始的形式及日期还未定。由于目前外资想买卖A股，必须透过合资格
境外机构投资者（QFII）的渠道，额度多少全由中央控制。股票期货开放在即，刚好有国
际大鳄进驻香港，有消息指中央已严阵以待，怕开放初期令股市带来震动，所以已有意收
紧QFII的额度。所以索罗斯来港初期，目标相信是在本港上市的中资股。
本港股市却是全球最自由市场之一，索罗斯来港，充满了揾食机会。市场人士称，香港市
场流通量高，对大户监管相对宽松，容易成为大鳄的提款机。“例如金融海啸最严重的时
候，欧美各国都禁止投资者沽空，唯独香港一直都没有限制。咁样等于完全不设防，任由
大鳄在这里玩。”一名华资经纪称。
虽然未知索罗斯来港玩法会如何，但从过去对冲基金染指港股的经验，相信会令股市更加
波动。“有更多高手进场，股市就更加难玩。等于巴西、西班牙队都来了香港打，香港队
基本就冇得打！”丰盛资产管理董事黄国英说。
“对冲基金的手法，就是做事好迅速，股票三年的目标价，可以三日就到位。例如最近炒
证券股，只大福证券（0665）就连升几日，每日升几成，就有点似对冲基金的手法！”他
说。散户见大升一日未敢去追，但当见到连升两三日后，才去高追，结果往往是接火棒。
炒股一步到位
从索罗斯去年入股的两只新股利邦（0891）及龙湖（0960），可见其炒股手法。通常对冲
基金选择一些认购反应不太热烈的股份，例如由利丰分拆出来的内地服装零售公司利邦，
去年十月招股，只录得三十多倍超额认购，就更方便对冲基金图利。当时市场预计利邦上
市后未必会大升，在上市首日开市的竞价时段，原本一直作价约为二元一角，比招股价一
元六角半高出两成多，但最后一分钟突然被唛上三元开市，上市首日股价已大波动，最低
跌至近二元，最高升近三元三角，上下波幅超过五成。“首日已炒上炒落，令很多散户的
货震出来。后来利邦在二元五角附近徘徊一段时间后再开车，最高已炒上接近四元五角。
”一名熟悉炒家玩法的经纪称。
至于内房股龙湖地产，去年十月招股时，正值市场对内房新股并不热衷，认购反应只属一
般。上市首日，龙湖只是以接近招股价的七元开市，但即日股价已有异动，大幅炒上至八
元，其后半个月内最高炒上至接近十元，才开始在高位派货。其余他有认购的新股，还包
括民生银行（1988）、利郎（1234）及中国铁钛（893）等。
全方位立体进攻
作为宏观对冲基金的代表人物，索罗斯另一擅长的策略，就是全方位立体进攻，例如九八
年亚洲金融风暴，藉狙击港元，再狂沽期指图利。不过现时的环境，要炒港元贬值较难，
大户较常见的手法，就是经常制造大上大落的现象。“大户的手法，通常是不断将大市炒
上炒落，令投资者对这个波幅习以为常，然后再突然间大杀仓，杀散户一个措手不及。”
一位资深港股经纪称。
有时大户会在坏消息出了之后，不即时杀仓，反而制造反弹的假象，再在高位累积淡仓后
，再杀投资者一个措手不及。“好似去年底杜拜危机，及一月内地加存款准备金，大市在
急跌后都有大反弹，令投资者以为坏消息已充分反映，之后股市才突然大跌，令散户难以
防备！”
索罗斯另一策略，就是擅于出口术。他经常利用个人往绩及知名度，以预测大市走势为名
，接受传媒访问，引导投资者向他默认的方向。例如去年金融海啸后全力唱淡英国经济，
其姪儿管理的基金则同时大手沽空英国富时指数，赚个盘满钵满。不过，当他获利之后，
又随时一百八十度转軚，好像他去年中唱淡英美股市，一个月后即指全球经济正在回升，
调头唱好，预计美股年底前会向好。这样使市场情绪不断受影响，对冲基金容易杀散户一
个措手不及。
八十岁的索罗斯，一九七○年创立量子基金，其后十年每年平均回报超过四成，令他成为
最著名的对冲基金经理。他的成名战，就是于九二年大量沽空英镑，赌英伦银行最终会将
英镑脱离欧洲货币体系，从而令英镑贬值。当年九月十六日的“黑色星期三”，索罗斯沽
空英镑的金额达一百亿美元，最后英伦银行被迫让英镑贬值，索罗斯一铺劲赚十一亿美元
。
索罗斯另一为人熟悉的杰作，就是九七年亚洲金融风暴期间狙击亚洲货币，先后令泰国、
马来西亚、印尼等国家货币大跌，金融市场出现震荡。当时市传索罗斯曾大举沽空港元，
炒港元与美元脱钩，香港金管局为了应战，大幅提高隔夜拆借利率，希望令炒家退却。不
过当时对冲基金实在是全方位的炒作，借港元大跌制造市场恐慌，然后藉着沽空期指图利
。
由于知道大鳄的焦点在股市，于是港府在九八年破天荒以外汇基金入市，狂买港股，令恒
指在当年的最低位急反弹，港府及后声称入市行动非常成功，击退狙击港股的大鳄。
○八年金融海啸后，引发大量对冲基金撤出香港，例如○五年领汇（0823）上市即买入大
量股份，准备有狙击行动的TCI，本来有意东来大举出击，并且买入新世界（0017）、厦
门港（3378）等股份，但其后金融海啸令TCI资产大缩水，被迫逐步撤出亚洲，并且不断
减持手上的港股。而同期大举投资港股的对冲基金如Prime Capital、Citadel及OZ
Management等，近年已不断减持港股，在港办公室的规模亦缩小。
对冲基金卷土重来
不过近日欧美对投资银行收取花红征收重税，促成更多对冲基金驻港。“欧洲改例后，例
如英国就向投资银行征收百分之五十花红附加税，很多对冲基金怕要抽重税，于是拥入香
港设办事处！”一名对冲基金界人士称。
现在经济好转，已有不少对冲基金回流本港，不过今次回流的，主要是历史较久，较具规
模的对冲基金，而一些规模较小的可能在金融海啸损失严重，已无余力再回亚洲市场。目
前对冲基金在亚洲主要有两个选择，一是新加坡，一是香港，由于新加坡的条例更宽松，
更能吸引对冲基金，至于基金选择香港，主要是放眼大陆市场。
美银美林亚洲融资销售主管DanMcNicholas称，正协助超过十二家对冲基金公司来亚洲设
立办事处，每家对冲基金公司管理的金额都是以十亿美元计。“金融海啸之后，不少金融
公司都削减在港规模，但最近都有重新扩充，大概是最差时候规模只剩高峰期一半，现在
已回升到七成半。”一名写字楼代理称。
知识库──对冲基金
对冲基金最广泛的定义，是指一切有别传统基金的另类投资。传统基金透过买股票、债券
等投资工具，一般只能买升，至于对冲基金则可透过买卖期货等衍生工具，买升及买跌，
或从不同市场作交叉交易，例如近年十分流行的利差交易（Carry Trade），即以接近零
息借入日圆或美元，然后用作投资股市或商品图利。
不过，索罗斯最著名的是“宏观对冲基金”，就是藉着宏观经济情况，寻找投资机会，他
的投资名句是，只有乱局才会出投资机会。
索罗斯投资哲学
索罗斯说过，金融市场盛衰有时，资金流向进退不定，市场哪里乱，哪里就有赚钱机会。
局势愈乱，愈是胆大心细的投资者表现的时候，尽见其特立独行的一面。
索罗斯的想法跟传统主流格格不入。在他的著作《金融炼金术》中，索罗斯指出，投资市
场本质上是非理性的，成功的投资理论绝非科学，而是一种炼金术。他说：“中古时期的
炼金术士，认为自己有能力操控物质的组合，利用唸咒试图将普通金属变成黄金，这当然
不可能。不过，在金融市场上就可能行得通，因为咒语通常能够影响人的决定。”
换言之，索罗斯更重视人的主观因素，多于理性基本面。他爱打“开口牌”，凭着个人知
名度预测大市走势。不少人认为他包藏祸心，企图影响投资者的看法，制造混乱上下其手
。其实在索罗斯看来，股价既反映基本价值，亦反映投资者的情绪，是一种微妙的“反射
关系”，因而造成市场偏差。市场趋势，市场偏差与股价构成微妙的互动，决定了大市的
升跌循环。能够把握这个循环，就能够把握赚钱的机会。
因此，索罗斯很多时跟市场对着干，而且予人善变无常的印象。他的助手曾这样评价他：
“索罗斯习惯凭感觉行动，先落注，再由我们去求证。”
3.心得/评论(必需填写)：
索神: 越混乱越有利可图 偏颇至失序就是贪婪的时候
索神: 我除了很多钱还可以嘴砲影响市场 还不犯法 咬我??