1.原文连结(必须检附)：
http://news.cnyes.com/Content/20151014/KKLXO5Z204HWA.shtml
2.原文内容：
又有泡沫要破？中国债市杠杆飙新高 或爆恐慌抛售
钜亨网编译张正芊 综合外电 2015-10-14 13:35
今夏中国股市由大量举债吹起的泡沫破裂后，同样的杠杆策略已烧向中国债市。中国
Wind 资讯调查显示，中国投资人以债券为担保的借款金额已冲上历史新高。分析师指出
，当中许多用这些借款买进更多债券，刺激发债热潮升温，殖利率探低，但也造成中国债
市扭曲。
《华尔街日报》周二 (13 日) 报导，借钱来投资中国债市的方式，大致和股票融资相同
，投资人以手中持有的债券为担保品，向券商借得短期贷款来买更多债券。但和股票不同
的是，散户并不能参与，仅限银行、证券公司及财富管理公司等法人，透过债券附买回合
约 (bond repo) 向其他券商等金融机构取得融资。
根据 Wind 资讯调查，第三季中国债券附买回总额已较前季跃增 13%，由 137.3 兆元人
民币飙上 155.8 兆元人民币 (24.64 兆美元)，创有史以来单季最高纪录，且较去年同期
的 86.1 兆元人民币暴增近一倍。且部分机构投资人将许多以押债借得的现金，又用来买
债，如此循环数次。
美国银行美林 (BAML) 驻香港利率策略师 Yang Chen 指出，有证据显示，数家机构投资
人的杠杆已超过 3 倍，部分结构性产品的投资人杠杆甚至高达 10 倍。按照上述统计，
中国押债借款的规模，是中国债市 44.06 兆元人民弊 (6.97 兆美元) 规模的 2.5 倍。
在中国经济前景不明之下，买债券比买股票受欢迎。但分析师们警告，靠大量举债来买债
券正造成市场扭曲，扩大企业债价格涨势，并使得与安全得多的公债殖利率差剧缩。
Chen 直言，债券殖利率差太小，已不符合经济基本面。且一旦债券跌价，投资人可能被
迫卖债还债，爆出的债市恐慌抛售恐复制今夏股市崩盘。
中国 AAA 信评等级企业债与中国公债间的殖利率差，上个月已跌到 8 年来最低点 0.8
个百分点，目前也才回升至 1 个百分点，是去年的一半。汇丰 (HSBC) 驻香港中国研究
主管张之明警告，中国债市风险并未正确反映在价格上，从中国企业在境外发债殖利率远
高于境内殖利率，显示国外投资人更担忧违约风险。
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你要他的利，他要你的本
总之小心为上