1.原文连结(必须检附)：
http://goo.gl/B1knAE
2.原文内容：
游戏软件股王乐升找来蓝营大将陈文茜和尹启铭等人担任独立董事，却遭空头锁定，董事
长许金龙表示不惜卖屋力抗。
游戏股王乐升发动台湾游戏业最大收购案，以53亿元并厦门同步网络，这已是资本额不到
12亿元的乐升，两年来第三起并购案。相较于同业的惨澹经营，乐升董事长许金龙的大手
笔，令外界好奇，也引发质疑。
许金龙经营手段灵活，他透过私募和办理可转债争取到中国资金入股；还找来三名蓝营大
将前经建会主委尹启铭、前立委陈文茜以及前台北市副市长李永萍担任独立董事。但即使
如此，市场却传乐升遭秃鹰和空头锁定，许金龙受访表示不惜卖屋也要力抗到底。
“请问董事长这次办理私募要引进那些股东？”“购并价格如何计算出来？”上周三（9
月30日），游戏股王乐升召开股东临时会，讨论决议以53亿元收购厦门同步网络。其中的
20亿元私募案，遭到股东质疑，但许金龙老神在在，他一边滑手机查询资料，一边要求司
仪准备投票表决议案。
乐升股临会最后通过20亿元私募案，但市场对乐升杂音并未消除，一家大型券商内部研究
报告指称：“乐升股价完全依附在想像题材上，无法逻辑性分析该公司营运．．．乐升本
益比、股价净值比偏高，股性过于投机．．．其他游戏软件同业表示，台商手游或网游公
司要在大陆立足甚难，因为竞争不过腾讯、百度．．．根据市场探查结果，该公司管理阶
层借款殷急。”
为了厘清外界疑虑，许金龙接受本刊专访说，同步网络背后的大股东包括中国互联网天王
、知名天投资人蔡文胜以及前Google中国区总裁李开复，创办人熊俊也是91助手创办人，
乐升花53亿元并购对公司未来的营运帮助非常大。
但外界对乐升的质疑非无的放矢，因公司资本额不过11.95亿元，去年营收9.5亿元，获利
2.82亿元，以XBOX、Wii和PS等游戏机的软件开发为主，现在要透过私募、发行可转债以
及银行借款53亿元并购同步网络，财务杠杆不但玩很大，外界也无法得知同步网络的营收
以及获利数字。许金龙对此表示，同步网络并非上市公司，所以无法揭露业绩。一位上柜
游戏公司负责人则说，“如果是我，我不会花这么多钱买这家公司。”
许金龙近年大举扩张，光是这两年，乐升就并购老字号糕饼舖一之乡、游戏平台Tiny
Piece以及同步网络三家公司，并购金额分别是1.39亿元、31.6亿元、以及53亿元新台币
。一位法人质疑，“乐升的财务杠杆过大，如果没有稳定的获利，光靠财务操作能够持续
多久？”
根据了解，乐升为购并，两年内陆续办理六次私募(其中一次未募集完成)和六次可转债，
频率之高创上市柜公司记录，也释出乐美馆股权兴柜挂牌。虽然版图壮大，但不管私募、
可转债或银行借款，在约定时间内都必须现金赎回或转换成普通股股票，不但股东权益遭
稀释，负债比恐怕也会明显提升。
本刊调查，许金龙以及名下的投资公司，自去年十月以来，质押在银行的股票累计增加一
倍。今年八月二十日，投资公司的质押比快速攀高到66.19%，许金龙及他的弟弟许飞龙的
质押比例更一度拉高到九成以上。一位游戏公司负责人对本刊说，“这样继续下去，乐升
恐怕有经营危机！因为其他公司没有质押股票，股价跌就让他跌没关系，但乐升跌要去补
股票啊！”
部分法人也表示，乐升连续的购并，到底被并公司究竟有多少价值，外界根本搞不清楚，
完全财务杠杆操作而已。而且去年以及今年上半年获利主要来自中国的手游平台公司
Tiny Piece，乐升本业根本没有稳定的获利模式，股价偏离基本面太多。
八月中，本刊即接获爆料，指称乐升遭到部分券商锁定为特别警戒对象。因为券商检视后
发现，乐升股东的陈姓金主和地雷股和旺建设竟然是同一个，在融资使用率偏高的情形下
，一旦投资人进行停损，乐升恐怕会出现多杀多的崩盘走势。
记者闻讯后立刻向许金龙查询，不料许金龙暴怒表示，乐升是遭到空头锁定，一切都是市
场不实的谣传。当被追问股市若继续崩跌，股票一旦押完该如何处置？许金龙表示，“那
就把房子也拿出来抵押！”（撰文／陈仲兴）
3.心得/评论(必需填写)：
写的有点可怕