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力旺事件 陆行之罚暂停执业
2015-09-12 00:33:27 经济日报 记者韩化宇、朱美宙、王淑以／台北报导
陆行之
分享去年轰动一时的巴克莱证券漫天喊多力旺事件，金管会昨（11）日公布裁罚结果。“
前”巴克莱半导体王牌分析师陆行之及科技产业分析师侯明孝，因将研究报告泄漏给非客
户，被处暂停执行业务，二人短期内，也不得在任何金融机构任职。
由于金管会裁罚新闻稿中，以“前业务人员”侯OO及陆OO形容二人，等于证实陆行之及侯
明孝已经离开巴克莱。
对此裁罚结果，金管会主委曾铭宗表示，维持市场秩序，投资人才有保障，裁罚是应该的
。
今年6月间，外资圈就在传陆行之已“开始休长假”，当时就有人猜测，陆行之的神隐，
可能跟力旺案有关。果然，金管会昨日公布对陆、侯二人的裁罚，因违反证交法等，分别
处二人暂停执行业务一个月及两个月；金管会高层也证实，祭出裁罚就是因为力旺事件。
高层官员指出，这起事件有两个层面问题。第一个层面，券商的研究报告，不得提供给客
户及专业机构投资人以外的个人与机构，但去年巴克莱出具研究报告，将力旺目标价喊到
750元，几乎人人都知道，这种行为很不应该。因巴克莱相当配合金管会调查，所以仅处
分个别人员，未处分巴克莱证券。
官员还说，陆、侯二人几个月前，已被金管会勒令去职，在裁罚期间也不得在任何金融机
构任职。
官员说，至于当时巴克莱大幅调高力旺目标价，甚至高于股价三倍，是否涉及炒作，这是
司法调查机关犯罪侦查的层面，金管会不便评论，但金管会“该做的一定会做”，同时也
要借此案件警惕其他券商，不得任意公布研究报告影响个股股价。
去年5月，巴克莱证券出具报告，将当时股价仅200多元的硅智财供应商力旺，目标价喊到
750元。由于目标价和股价相差三倍之多，引发市场怀疑巴克莱漫天喊价的动机，也引起
投资人对券商随意出具研究报告影响股价的不满。金管会去年9月还为此公布新规范，券
商研究报告如提供给媒体转载，不得涉及个股目标价、未来营收及每股盈余。
未料，今年1月，巴克莱以“人力配置因素”为由，将曾经大力唱多的力旺移出追踪名单
，导致力旺股价重挫，认为有炒作股价之嫌。
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外资罚怕了…管理更严格
力旺事件闹得沸沸扬扬，外资圈传出，由于欧洲金融监理单位近年来特别加强监管力道，
连母公司也不得不正视，甚至惊动了英国的监理单位。昨（11）日至本报截稿为止，陆行
之与侯明孝二人均未对金管会的裁罚案回应，巴克莱香港发言体系亦沉默以对。
在台湾的外资金融机构，虽本就受母公司的管理，但近年来各外资机构都发现，母公司愈
管愈严，一名欧系外银在台湾主管说：“因为被罚怕了”。英、德、法等各大主要欧系银
行从操纵利率、到被控和受美国制裁的国家做生意等，履履创下天价的罚款金额。
影响所及，母公司甚至不惜巨资，购买最先进的通讯监控设备，逐一过滤电子邮件中可能
“出事”的关键用语，调查钜细靡遗。外资主管透露，以往台湾内部“和平解决”的情形
已愈来愈少，只要事涉法规，因怕母集团所在的金融监管单位，以更严格的标准视之，引
发更大的风暴。
金童光环淡…复出挑战大
前巴克莱证券王牌分析师陆行之及前旗下团队分析师侯明孝，因违反相关规定，金管会命
令二人从本月10日分别暂停执业两个月、一个月，这对在亚太半导体产业影响力最深，甚
至连台积电董事长张忠谋最重视、最赏识的陆行之，无非是最要命的一击。
约16年前，台股的半导体产业外资分析师，甚少有台湾本地的分析师，当年还在本土券商
担任研究员的陆行之，秉持专业态度及给客户精辟报告，名气慢慢打开，35岁左右成功跃
身为外资券商的半导体分析师，为台湾之光。
陆行之提问犀利，几场台积积电法说会中，张忠谋与陆行之的对话，可看出张忠谋对他的
信赖及惜才程度。
这几年大陆半导体产业及股市崛起，削弱台湾半导体竞争力及及排挤台股重要性，台湾的
外资券商规模不断缩编，外资分析师的金童光环渐退，陆行之经过这一次的重击，外资圈
评估，恐怕很难再重出江湖。
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炒手被暂停执业，力旺还会有未来吗