※ 引述《mikevada (vada)》之铭言：
: 请问一下，外资 投信 自营
: 三大法人都有自己的研究团队或是消息来源
: 如果看的方向(买卖超)不一样的话，
: 谁的参考价值比较高？
一、消息、价值!!
去年5月新闻[曾铭宗：不让外资秃鹰妄为，报告不实就办~~]
为的就是外资机构格劳克斯对F再生发布研究报告，
一年多以后你要相信公司、外资机构、还是面线?
http://imgur.com/HSHQsld
其实像格劳克斯这类公司在国外并不罕见，反倒是国内因为商品与策略狭隘
，看待这类分析报告会像毒蛇猛兽。
这类放空研究机构就跟做多研究机构一样，只是一个是研究高估的公司，
另一个是研究未来有潜力上涨的公司，格劳克斯的客户多数为另类投资策略
(Short Bias)机构。
投资人面对这类的分析报告难就难在:就算诚实以告，你也不一定相信。
二、股价
财经企管等教课书一直到研究所课程，讨论股价大多不脱殖利率的股利折现模式。
因此未来股利增长衰减如何为所有研究者最关心的议题。
每次法会无不从任何角度打探公司未来的营运状况借此评估营收与获利状况。
但切记:
股市参与者都不是佛心来着好心在股价便宜的时候告诉一般投资人买进赚钱
的好机会。
获利方程式 [获利=数量*价差]
由于为达到资讯不外溢的效果，默默吃货是首要目标。等到讯息发布后产生价差
才是获利了结的时候。
因此那些有办法评估与定价的机构通常我们会称之为"理性交易者"或是资讯交易者
而另一群则称为噪声交易者。
有趣的是股价不断拉抬与下杀很多时候是噪声交易者造成的，此时套利者或理性
交易者就会进场收割成果。
三、自营商、投信、外资 与指数
股价决定本质上与菜市场菜价决定很像(供需决定)。因此当需求增加，股价上升
反之下跌。目前股市需求影响最大的是外资，因此在还没有分析前说外资的进出可做
参考应该是可以期待的。
参考性我姑且称为因果关系，若三大法人的交易行为对未来指数报酬有显著影响
则称之为有领先性，此外增加官股券商机构。
以下用Pairwise Granger Causality Tests
资料期间: 2004/1/2~2015/8/31 日资料
变量:
DL:自营商买卖超净额
GOB:官股券商买卖超净额
INT:投信买卖超净额
QFI:外资买卖超净额
MR:台加权指数报酬率 ln(Pt/Pt-1)
由于单一机构单日买卖超净额应该与市场成交量比较较能显见出其憾动力
因此任何机构数列以 买卖超净额/市场总成交金额 表示
分析:
所有资料皆以前处理与检定如单根检定等。
Pairwise Granger Causality Tests 结果
http://imgur.com/WGNkc8U
若以p<5% 作为显著水准 整理关系如下:
http://imgur.com/AoPebow
1.可以得到QFI外资买卖超领先指数报酬内的所有变量，因此可以推测外资买卖超
资讯领先股市报酬率变化。
2.投信买卖超资讯最落后，因此观察三大法人资讯，投信资讯可以排除。
3.官股券商与指数报酬互为领先，官股券商也与自营商互为领先。但自营商落
后指数报酬率。
因此就参考的先后顺序上为:外资、官股券商、自营商。
结论
股价变化是因为资讯好坏影响而不是技术分析影响股价。
然而透过股价等市场交易资讯，有一群人不断透过计算分析背后所隐含的外溢资讯
借此来交易(对赌)。
因为公司好坏资讯，如果将知道的人一刀切，只有内部人与外部人两种。
而外部人追求的是与内部人相同的资讯水准品质甚只是时间。
透过计算是一个好方法。
面对股市千万要抱持怀疑的态度面对资讯，但要相信自己。
不要相信分析师与股市名嘴
要经过自己分析推敲过后才进场买卖
要形成正循环投资流程就是要形成有效率交易系统
系统就是 输入 处理 "回馈" 输出
上面的计算分析也应该抱持怀疑态度，
但如对这样的讯息你应该自己算一遍，然后相信你自己。
祝 赚大钱