2015/07/16 台积电
今天整个市场的焦点就是台积电的法说会，总结来说，跟我预期的差不多，甚至还差一点
点。如我在 5/24 所提到的，台积电目前的问题就是成长性，高成长不再，所以股价也不
用期待会有什么好表现，但也不至于大跌，因为它还保有一定的获利能力，殖利率也会不
错。
成长性的问题 :
(1) 竞争加剧，不再独大，议价能力也打了折扣
(2) 制程微缩的成本增加，性价比下滑，而且也快遇到物理极限了
(3) 明年资本支出开始下滑其实就说明了一切
(4) 虽然张董说今年还要成长10%，但是若以营收成长10%来看，今年Q3，Q4也差不多跟
Q2持平而已
好消息是今年 EPS 也是有超过10块，本益比也不算太高，而且明年资本支出下降，
折旧费用也跟着减少，所以 EPS 也会维持一定的水准。
结论 : 跟5/24写的差不多，可能会有一两成的修正，短线支撑先看130的整数关卡，
但从线型来看，股价在125有一段整理平台，这里才会有比较强的支撑。
个人看法，仅供参考，盈亏自负。(在140.5已空)
应版规要求，停损价 : 没想过也，我是属于硬凹的那种，若被轧的话，应该会放到
明年融券强制回补吧
======2015/05/24所写关于台积电的看法==========
我也认为台积电下半年有风险，现在进场买进的人需提高警觉
不过我偏保守的原因不是因为三星的效能比较好，也不是良率的问题
(1)效能的问题在台积推出16FinFET+之后，应该差不了多少，而且效能在制程量产后，
都还有5%-10%左右的改善空间，基本上差异不大
(2)良率 : 我之前提过了，台积良率比较高是因为在N20已经练兵快两年了，而N16跟N20的
后段制程是用同一套，所以台积能领先。但是晶圆代工厂只要能抢下一家的大单，靠这
个产品来练功，量产初期良率可以在短短半年内获得快速的提升，就算三星没有高通的
产品来练功，但是它可以靠他们家自己的处理器芯片来改善N16的良率
那么我偏保守的原因是什么呢，就是成长性
(1) 台积去年在N28及N20的快速量产，以及曩括市场超过80%的市占率，营收盈余成长了近
三成，达到近几年的成长高峰，不过，看样子盈余年增率应该会从今年开始往下走
(2) 不管N16，N10最后是谁胜出，应该都不太会是寡占的局面，就算初期由一家寡占，
但时间不会维持太久，毕竟三星、台积、英特尔都不是省油的灯，台积不可能复制
N28的成功经验，独占市场超过三年，建立进入障碍
(3) 有人看好N16第三季起会有显著的营收贡献，有机会进入另一波成长高峰，但是别忘了
，N16起来，N20会下去，因为N20只是一个过渡制程，其效能根本无法与N16匹敌，所
以，台积的最高成长性就在去年。
展望下半年与未来，竞争越来越剧烈，寡占情形不在，需留意风险，另外摩尔定律也快到
极限了，快的话N10，慢的话N7，就算N7做出来了，但过高的成本能不能导入量产也是个
问题。基于物理极限的问题，所以台积电近年积极布局微积电、物联网、系统级封装等，
为的就是要找可能的成长契机，但是这些会不会成功，就算成功了，能为这只大象带来多
大的贡献? 再加上这些新玩意儿的进入门槛想必不会将竞争者挡在门外太久。
以上，基于高成长性不再，所以需特别留意。但也不须过于悲观，台积也有一定的支撑
(1) 低本益比
(2) 虽然成长趋缓，但还是有机会稳定成长
(3) 明年开始，资本支出开始下滑，若绝对金额没有下滑，但资本支出占营收的比例一定
会下滑，所以折旧费用减少，盈余增加，有机会再吃个两、三年
结论 : 下半年起，中性偏空。大涨不可能，但短线上有可能被当作控指数的工具，中长线
有一、两成的下修空间。
个人看法，仅供参考，盈亏自负。