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2.原文内容：
前言：在外资领军下，台股于四月二十七日盘中叩向万点大关，然而散户参与却不热络，
形成奇特的“无感”现象，但也因为散户还有归队空间，这次行情可能与过去不同。
日前陆股、港股发动一波上涨攻势后，最近终于轮到台股价量齐扬，创下傲人的“三高”
纪录。
这三高纪录，一是四月二十七日大盘指数收在九千九百七十三点，盘中更一度来到一万零
二点，是近十五年来首度触及万点；二是二十四日单日成交量达一千六百八十六亿元，创
三十八个月新高；三是当天外资大举买超四百六十四亿元，创史上第二大量纪录。
补涨效应来了！陆港股高点后，台股被看见
台股积压已久，在今年以来热闹的国际资金派对中，相对不受瞩目，近日终于扬眉吐气。
瑞银投信总经理李哲宏认为，日本市场创下新高，上海、深圳、香港股市大涨，价格纷纷
来到高档，反观台股如此沉寂，凸显出近日的凌厉涨势，与国际市场的比价效应，脱离不
了关系。
“台股的基本面solid（可靠、可信赖），本益比低，现在只是稍微补涨而已。”保德信高
成长基金经理人叶献文分析，除了与国际市场的比价效应下，台股优势浮现，再加上“沪
台通”话题、美国财报优于预期的正面消息激励，可以笃定的是：台股已重燃生机。
如今台股离万点大关仅一步之遥，回顾历史，过去台股共有四次攻上万点的行情。史上第
一次是一九八九年六月十九日的一万零一百零五点；一九九○年，盘中一度来到一万二千
六百八十二点，是史上最高纪录；一九九七年曾触及一万零二百五十六点，以及二○○○
年股市盘中来到一万零三百九十三点。
但专家提出警告，这波多头行情与以往大不相同，投资思维也该转个弯。
同为万点行情，不同之处何在？一是美国、日本、欧洲相继祭出量化宽松政策（QE），主
要国家竞相降息、调降存款准备率，全球央行释出史上最大资金潮，让这一波多头行情来
自资金面的影响力，远超乎基本面。
吊诡一：没基本面支撑 投资人忧来得慢、去得快 但站稳万点，有望撑到年底
之前几次，都有政经基本盘支撑。以一九九○年的万点为例，在一九八七年先总统蒋经国
宣布开放台湾人赴中国探亲、观光后，两岸关系和缓，加上当时台湾正值经济起飞期，GDP
成长率逾一○％，在政治、经济两大因素加持下，台股从一千一百多点攀上一万二千多点
颠峰。
一九九七年、二○○○年，经济同样高度成长，GDP年增率皆逾六％，且一九九七年国内高
科技产业蓬勃发展，台湾稳坐“PC王国”宝座，随之带动二○○○年网络、资讯科技相关
企业股价飙升，推高台股站上万点。
反观现今情势，尽管金管会主委曾铭宗强调，去年全体上市柜公司的税后净利年增率近两
成，今年第一季也比去年同期成长三．六％，整体表现不俗；但市场人士谈到目前国内的
基本面，都抱持相对保守的态度。
比方说，由于全球景气复苏力道不如预期，拖累台湾最近半年的景气灯号，都只有绿灯或
黄蓝灯的水准。另外，虽然今年GDP成长率可望优于去年，但主计总处预估今年约来到三．
七八％，仅微幅高于去年的三．七四％，这种成长力道与全球环境面临史上最汹涌的资金
浪潮相比，微乎其微。
也因为台湾没有相对应的基本面，但股市却在资金行情的推动下“惊惊涨”，形成“无基
之弹”的上升走势。
很多人担心，欠缺基本面支撑，这次的万点行情，会不会来得慢、去得快？
统计显示，每一次台股突破万点后不久，总会从云端跌落至谷底。一九九○年，台股来到
史上最高后，接下来却遭逢第一次波湾战争，半年后大跌七五％；一九九七年登上万点后
不久，也因为亚洲爆发金融风暴，短短三个月后便下修近二○％；二○○○年股市遇到科
技泡沫化，上万点后一年即暴跌逾五○％。这也是为什么，每次台股逼近万点，投资人总
是既期待又怕受伤害。
但新光投信总经理苏英孝认为：“同样是上万点，这一波涨得并不像前几次如此投机、激
情。”
一来是因为台股投资人比以往成熟，二来是全球资金泛滥下，相较于多国股市频创新高，
台股上演落后补涨行情，但至今离史上高点仍有一段距离，涨势算是相对合理。
台新投信董事长吴火生也认为，这波多头不至于出现像前四次如此急速而明显的拉回，而
且正是因为全球基本面复苏力道不如预期，加上油价处于低档，没有通膨疑虑，各国政府
不会轻易改变QE方向，让这波史上最大的资金行情，可望延烧至年底，而台股一旦站上万
点，也会持续到年底。相较于先前四次站上万点后，撑不到半年就跌回万点以下，今昔大
不同。
吊诡二：散户无感 今年大盘跟着外资走 若布局中小股，有轮涨甜头
台股这几波上万点，除了资金行情不同，参与者的结构也有明显差异。其实外资买盘涌入
、推升台股走势的现象，并非最近几天才开始。
德盛安联台湾智慧趋势基金经理人萧惠中表示，今年以来，台股大盘走势几乎与外资筹码
同步，再加上近来沪台通议题提前反应，吸引外资更大手笔加码。
从近年来外资、散户在台股的成交比重消长情况，即可见一斑。先前两次台股上演万点行
情时，散户成交比重都在八成以上，一九九七年达九一％，二○○○年约八六％，但近年
来却有逐步下滑的趋势。今年第一季底，散户比重仅约五三％。反观外资比重则从一九九
七年仅一．七％，升高到今年第一季底的二九％。
这背后也代表一件事情：即便台股来到万点，却因为这一波多头行情完全由外资打造，与
散户相关性低，等于散户并未尝到太多甜头。李哲宏说：“讲直接一点，散户就是无感，
你看融资余额都没有增加就知道了。”
吴火生分析，由于先前证所税、补充保费涵盖股利所得等政策，部分资金已流出，在海外
建立部位，要这些资金一看到台股万点就马上归队，可能性不高。
“最后台股的表现还是要看外资的脸色，不是散户。”华南投顾董事长储祥生说，目前外
资对台湾权值股的持股比重偏高，像台积电就超过七成，大立光、汉微科皆约五成；也因
为筹码掌控在外资手上，即便散户冷感，指数仍站上万点大关。
尽管现阶段散户看似对台股无动于衷，但元大投顾分析师薛舜日表示，市场上仍充斥流资
，且多国股市皆创下历史新高，价格已贵，台股涨幅较合理，相对便宜，再加上台股高殖
利率、收益率相对稳定的特色，即便大盘登上万点，对外资而言仍相对有吸引力，愿意持
续进驻，也代表台股仍有上涨空间可期。
也因为台股仍有表现空间，散户并非毫无机会可言。薛舜日指出，只要资金面充沛的前提
不变，在这过程中，仍足以吸引散户陆续归队；但因为权值股价格已被推升，中小型个股
较能吸引多数散户，届时换中小股展现轮涨动能。
“这阵子类股轮动会变快。”储祥生说，但即便投资获利了结，要找寻下一个值得投资的
族群，难度也提高，因为可能都涨一段了，此时将是个股表现的时刻，也考验著投资人的
选股功力。
【延伸阅读】万点行情布局》留意补涨标的、外资卖超
台股万点行情的“续航力”可期，散户并非完全无利可图，该如何选择个股？
台新投信董事长吴火生建议，不妨锁定各产业的前三大龙头业者，且殖利率较高者；保德
信高成长基金经理人叶献文则认为，从中进一步找寻先前相对弱势、近期有补涨迹象的标
的，报酬率优于大盘的胜算较高。
如果是技术线型投资人，华南投顾董事长储祥生认为，不妨从在低档整理已久、近日弹升
的个股开始筛选、追踪，像资讯及通讯产品代工厂纬创、金融股中的新光金等，但他强调
：“可以观察，不代表可以买，还是要深入study（研究）其产业前景和公司营运状况后再
决定。”
此外，投资人也必须观察一些指标，除了美国联准会启动升息循环的时间点，是资金潮退
烧的最大变因外，新光投信总经理苏英孝认为，台股攻上万点后，轮动速度加快，加上六
月过后台股涨跌幅将放宽至一○％，震荡走势加剧，如果大盘指数回档个一、两百点，也
毋须恐慌。但由于此波买盘是由外资领军发动，一旦外资卖超，且持续两、三天以上，最
好就开始小心。
个股方面，群益马拉松基金经理人陈建宗建议投资人，宜留意五月中旬上市柜公司陆续公
布财报，仅具题材性质、基本面不如预期的中小型股，恐有获利回吐卖压出现。
储祥生也提醒，为了持盈保泰，放在台股的资金部位，不宜超过现金的五成。
【延伸阅读】这次不一样：外资大增，散户比重剩5成
—台股历次盘中万点时散户、外资成交比重
●1990年
˙散户 97％
˙外资 0.01％
●1997年
˙散户 91％
˙外资 1.7％
●2000年
˙散户 86％
˙外资 3.6％
●2015年
˙散户 53％
˙外资 29％
3.心得/评论(必需填写)：
延伸阅读的部分还有一些图表
没有全部po上来
有一表是点名外资和投顾看好的股票