1.原文连结(必须检附)：
http://finance.technews.tw/2015/04/28/nanya-inotera-2015-q1/
2.原文内容：
DRAM价跌营收降，南亚科、华亚科第一季呈现两样情
作者 liu milo | 发布日期 2015 年 04 月 28 日 | 分类 芯片 , 财经
台湾 DRAM 大厂南亚科与华亚科今（28 日）双双举行法说会，公布第一季营收，受到
DRAM 平均价格较上季减少 8.6% 的影响，营收皆受到冲击，然南亚科出货量季成长了
3.3%，第一季营收 120.2 亿新台币，较上季仅减少了 3.1%，而华亚科同样受 DRAM 价
跌影响，但因出货量也下滑，华亚科第一季的表现差强人意，营收 184.5 亿元，与上季
相比下滑幅度达 11%。
其他财务数据方面，南亚科营业毛利 56.7 亿，较上季减少 5.8%，但与去年同期相比成
长了 21.7%，毛利率 47.2%，较上季减少 1.4%，与去年同期相比成长了 7.2%，营业净利
47.6 亿，较去年减少 7.5%，但与去年同期相比也有 20.5% 的成长。营业净利率 39.6%
，EPS 2.61 元，较上季 3.56 元减少 26.7%，较去年同期 2.56 元增加 2%。
对比之下，华亚科的表现明显逊色，2015 年第一季华亚科营业毛利 91.9 亿元，与上季
相比减少 19%，较去年同期也衰退了 16%，毛利率 50%，较上季减少 5%，与去年同期相
比下滑了 4%，营业净利 87 亿元，较上季减少 20%，与去年同期相比减少了 19%，营业
净利率 47%，EPS 1.11 元，较上季 2.97 元减少了 62%，较去年同期 1.85 元下滑幅度
也达 40%。
出货量预估也呈不同景况
南亚科与华亚科第一季营运状况相比，呈现两样情，第二季出货预估也呈现差不多的态势
。
南亚科第一季位元出货量较上季增加 3.3%，展望第二季位元出货量季成长要达 4～6%。
预估 2015 年全年度位元出货量年成长 14~16%。
华亚科第一季的位元出货量，受到晶圆出货量减少及 DDR4 产出比重增加的影响，较上季
减少 6.5%，这也是该季营收下滑的主因，未来展望华亚科不像南亚科乐观，第二季位元
出货量预估持平或微幅增加，而全年度的位元出货量，华亚科表示，将视 2X 奈米制程的
进度才能决定。
双双发展 20 奈米
华亚科 20 奈米将如期于第二季量产，2014 年华亚科决定转进 20 奈米，已砸了 220 亿
新台币，2015 年再投入 500 亿元资本支出的计画不变，誓言在今年底有 80% 的产能转
至 20 奈米。初期产品包含 8Gb 低功率 DDR4 DRAM 、8Gb GDDR5 绘图 DRAM 及 4Gb
DDR3 DRAM。预估 2016 年底推进到 1X 奈米制程。
对此，巴克莱有不同看法，观察 2 月华亚科第一季位元出货量的预估，维持与第四季相
同约略减 3% ，然而从今日公布的数据，位元出货量减少 6%，且估计下季呈现持平顶多
略增，巴克莱认为，等同于调降 2015 年位元出货量，巴克莱推测华亚科 20 奈米进度将
延后，2015 年第四季 20 奈米产能转换率将小于 60%，无法达到 80% 的目标，不只
2015 年下半，2016 与 2017 年 EPS 都将受冲击，加上 PC DRAM 价格持续下跌，巴克
莱大砍华亚科目标价，从 70 元下调到 25 元，调幅超过 65%。
而先前南亚科是否转进 20 奈米一直悬而未决，直到今年 3 月初终于获董事会同意，在
未来两到三年内投资 400 亿元发展 20 奈米制程，因此今年南亚科资本支出增加到
80.5 亿新台币，其中，有 18.8 亿将用在 20 奈米厂房设施上。初步规画每月 3 万片
产能转进 20 奈米，将盖新的无尘室，每月维持 6 万片产能不变。20 奈米预计于 2017
年下半年开始产出，届时产品组合将增加 LPDDR4 及 DDR4 等产品。
其他 DRAM 大厂在 20 奈米的进度，三星已在 2014 年第四季抢先量产，2015 年 20 奈
米产品比重将达 50%，SK 海力士日前宣布将于今年七月量产，而美光去年第四季已进行
20 奈米试产，预估今年量产，但仍未有确切时程。
心得:
分析师的目标价通常要再打个7折。