第5，6，7周都没有交易，毕竟便宜的机会是越来越少了，只能耐心等待大幅修正。
第8周，卖了葡萄在严重低估的价值股ATW，计划结算时能接到股票，因此没有停损，届时
成本再次下降到(30-0.75=29.25)
文章难度:75
不是它真的难，只是你对它不熟悉而已。
然而，没有什么新事物在开始学习时是不难的。
首先分享我的价值选股方式:混和葛拉汉与巴菲特，检验的方式很多种，我的肯定不会是
最好的，我也还在持续学习中。
初步筛选条件如下(黄色选项):
先介绍我使用的筛选条件:
平均交易量 > 20万股
P/E本益比 < 15
P/E未来12个月预估本益比 < 20
P/B股价净值比 < 2
EPS近五年成长 > 5%
EPS未来五年成长 > 0%
总负债/股东权益比 < 1.0
长期负债/股东权益比 < 1.0
毛利率 > 5%
流动比 > 1.5
ROA > 5%
ROE > 10%
殖利率 > 2%
公司回购率 > 0%
筛选结果，仅出现三档标的如下:
CODI:市值规模过小且日交易量仅有20万股，因此直接替除。
VLO:瓦莱罗能源是一家位于圣安东尼奥的石油公司。它在美国等国拥有15座炼油厂，11座
乙醇工厂和一些风力发电站。(来源：维基百科) 一样深具价值，然近期一个月已涨30%，
等回落50以下再考虑，暂先剔除。
那么就剩下ATW，也是本篇文章要探讨的标的。
Atwood Oceanics Inc.
艾伍德海事公司
成立于1968年，总部在德州休斯顿，是一家为石油和天然气井勘探与开发业(如BP，壳牌
，艾克森美孚，雪佛龙等)提供钻井和完整探勘并分部于全球海上钻井的承包商，目前拥
有13座移动式近海钻井船和2艘正在建设中，预计2015年完工的超深水钻井船。
其中四艘超深水钻井船，最大作业水深12000英呎。
接着第一步，我习惯会再用Wikinvest来检视一次总体的数据，虽然与上面的筛选器选出
的结果不会差异太大，然有些数据是筛选器是没有的，例如Interest coverage ratio:利
息覆蓋率，意味着营运收入与利息支出比，自然越高越好，表示有更高的还债能力。
左上:获利能力
左下:财务体质
右下:价值投资
确定没有什么出入后，接着开始重要的第二步是检视长期10年成长动能，财务体质与经营
能力是否健全。
我使用葛拉汉对于防御投资者的法则进一步来检验:
使用网站晨星来检验以下条件:
http://financials.morningstar.com/ratios/r.html?t=ATW&region=usa&culture=en-US
营收 > 5亿美元: ATW 12.4亿　OK
强健金融体质: 流动比 > 2.0: ATW 3.15 OK
负债/股东权益比 < 2.0 : ATW 0.745 OK
营余稳定:近十年EPS > 0 : ATW OK
殖利率 > 0没有特别规范几年: ATW OK(2015年开始发)
近10年盈余成长达平均3%: ATW 年化27.88% OK
本益比 < 15 : ATW 6.60　OK
P/B股价净值比 < 1.5: ATW 0.769　OK
检视数据都在已下四张图中
Finacial财务总览
毛利率，营业收入，营利率，净收益，EPS
Profitablity获利能力
毛利率，营业利润率，净利率，ROA，ROE
Growth成长性
包含营收，营业收入，净利，EPS四项
Financial Health财务健康
流动比，速动比，财务杠杆，负债与股东权益比
综合以上，检验全数通过。
在确认其财务健康后，接着，检视这个产业在未来面临的困境以及是否有机会撑过挣扎期
。
首先，根据美国能源总署EIA:对2015能源短期展望报告，2015一整年几乎是供过于求，一
直得等到2016年方能改善。
http://www.eia.gov/forecasts/steo/report/us_oil.cfm
其二:
该类产业的收益，与产能利用率以及合约满足状况有绝对关系，尤其是长期合约。即使目
前油价低迷，然而假如企业能够持续获得客户青睐，继续给予长效合约，那么至少能保证
企业未来能够经营无虞。　
首先看到产能利用率下图(依据4种设施)与一年前相比，都下降不少，其中又以Drillship
的利用率降幅最大，来到11%。
资料来源:RigeZone
然而，从合约看来目前70%的设施都以获得合约至少到2015年。
甚至许多合约已塞满至2016，算是还不错的一面。
此外，找寻ATW是否有较同业优势之处，在衡量所有财务数字时，务必与同业对比，因为
每种产业特性不同，而数字是相对而非绝对。
首先是它的设施平均使用年分，几乎是同业最低的8年，仅次于同业Seadrill，一般而言
此类设施可使用超过40年，且新设施的建造费用非常高，以ATW的年报所示，目前正在兴
建的两个ultra-deepwater drillships造价为6亿3500万美元。
资料来源:Atwood 2014 Johnson Rice Energy Conference.
Net income margin(净利率)为同业最高
Return on Capital Employed;ROCE ratio(已动用资本回报率)为同业最高
用于衡量资本投资效益指标，是显示公司资本投资效益及盈利能力的比率。换句话说，
已动用资本回报率是衡量公司运用资本产生回报情况的一个指标。一般来说，已动用资本
回报率应该高于公司的借贷利率，否则的话，就会减少股东收益。(解释来源:MBALib)
最后，秀一下海上钻井设施的几种分类，让各位有一点点概念。
钻井平台比较:
Drillship钻井船
钻井平台Semisub
Jackup钻井平台:体积较小作业水深也较浅
结论:
价值投资大师坦伯顿与价值投资之父葛拉汉都提到，你不可能买在最低点，然而你可
以投资在拥有绝对内在价值高的资产上，而低于内在价值的价格，是绝佳的安全边际，也
是投资能够长期获利的关键，热门股票的价格往往已经包含过多对于未来成长的期望，投
资人已处于不利的位置。
即使我知道巴菲特在2014第四季已出清埃克森美孚石油与减持18%NOV(美国最大油田
设备制造商National Oilwell Varco)，然而我做了研究后，评估发现其潜在的机会，相
对的也面临一定层度的风险，以及一段长时间的等待。
此外，未来假如顺利接到股票后，在油价低迷期间，我能做掩护可乐(Cover Call)来
利用ATW创造现金流，进一步持续降低持有成本，然而只要是个股就有非系统性风险，因
此我的保护机制为单一个股不超过市场总资产的5%以及分散化，再买远天期(4-6个月)葡
萄做绝对避险。
如果综合以上仍无法接受长期投资，那么便宜的指数化投资工具绝对会是最好的方式。
也是为什么我在前篇文章
[基础教学]为什么我选择投资美股(美股现金流收入上)
中提到整体投资的比例为:40%ETF资产配置+30%长期核心持股+20%现金流收入+10%波段交
易。
我选择分散化的资产配置做为基底，避免过度集中投入于绩效大幅落后的区块后，行有余
力再投资在我严选的绩优股买进持有，创造长期价值，再搭配短期现金流，构成我方方面
面的投资组合。
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