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2.原文内容：
前言：油价大跌冲击产油国，俄罗斯大动作调利率止血。当三位数油价时代不再，生产替
代能源国家失去优势；而美、日、新兴亚洲受惠，在在看见，投资风向正在转变。
油价重挫，产油大国俄罗斯股、汇市也“跌跌不休”，十二月十六日凌晨，俄罗斯政府为
了让急贬的卢布“止血”，一口气将利率由一○‧五％调高至一七％，也是今年以来第六
次升息。
身为低油价的直接受害国，俄罗斯政府以罕见的手段干预卢布，给市场的教训是：高油价
时代结束后，三位数油价时代的投资观，该重新洗牌了。
六月以来，油价跌势超乎预期，花旗投顾负责人王进彰表示，这波油价跌势凶猛，和全世
界押注强势美元，投机资金加大对石油放空部位有关。
随着金融市场对石油价格影响力大，以及整体供需的改变，让油价跌幅超乎市场预期，仍
有人认为油价有反弹机会，被誉为“新兴市场教父”的马克‧墨比尔斯（Mark Mobius）认
为，油价明、后年将回升到八十美元到九十美元；汇丰环球投资管理高级宏观及投资策略
师李贺伟（Herve Lievore）则表示，随着全球GDP（国内生产毛额）逐步改善，需求升温
，油价低于七十美元不会是常态。
但长期研究能源经济的淡江大学经济系教授廖惠珠表示，除了中国经济成长趋缓，对原油
需求不如以往，美国页岩油技术取得突破，产量激增，加拿大本身亦产油，北美地区未来
将“自给自足”，供过于求的趋势下，油价失去支撑。元大投顾分析师薛舜日也说，未来
三到五年内，除非类似战争等非预期因素，否则油价来到百元的机率甚低。
油价大跌，“几国欢乐几国愁”的局面极明显，这也代表一件事：挥别高油价时代后，投
资人的思维该转个弯了。
俄国难甩衰退 东欧基金动荡大，别抢短
高油价时代画下句点后，俄罗斯、委内瑞拉等主要石油输出国压力大，至于最大赢家，德
意志银行点名仰赖石油进口的美国、欧洲、亚洲国家。
尽管美国积极开发页岩油，抢进石油出口国之列，这波油价下跌难免遭到冲击，但整体而
言仍是主要受惠国，一来国内消费者可支配所得上升，信心增温，二是多数企业裨益于营
运成本降低，获利提升。
高盛集团预估，若二○一五年石油均价维持在今年初的一百零四美元左右，美国GDP年增率
为二‧七％，一旦降至六十四美元，GDP年增率则来到三‧六％，标准普尔五百指数的EPS
（每股税后盈余）也会由今年约一百一十六美元，成长至一百二十五美元。
至于被归为低油价受惠者的欧洲，不同区域却是两样情。花旗银行最新报告指出，能源占
CPI（消费者物价指数）权重高的中欧国家，波兰、匈牙利、捷克等国，最直接受益。
反观东欧，由于油价暴跌，俄罗斯股市今年来跌幅已近五成，拖累以俄股为主的东欧基金
跌幅也逾四成。富兰克林投顾建议，俄股虽有反弹机会，但俄罗斯政府暗示明年恐有衰退
风险，加上外债问题未解，不宜抢短。
国内投资人若对波兰、匈牙利、捷克等国有兴趣，王进彰说，最直接的标的仍是东欧基金
，唯个别国家占一档东欧基金的权重通常仅三％左右，对基金报酬率的影响微乎其微，真
正牵动基金表现的还是权重四成以上的俄股。
“低油价持续多久，俄股就低迷多久。”王进彰表示，石油、天然气业者占俄股高达四成
权重，其股价一向随着能源价格暴起暴落，如今低油价时代到来，现阶段俄股虽便宜，但
难预料低档何在，保守属性的投资人，仍不宜贸然买进。
新兴亚洲大赢家 双印、泰有利多，马国受创
另一点值得注意的是，各大投资机构皆看好低油价趋势下，新兴亚洲是受惠于通膨疑虑降
温的大赢家，但个别国家的投资策略仍有所差异。德盛安联投信产品首席陈柏基表示，油
价下挫对印尼、印度、泰国与菲律宾皆为利多，但仍要避免重压单一受惠国，以印度为例
，目前技术面有过热情形，且明年万一美国升息，市场波动可能加剧，建议采扩大区域的
股票组合型基金布局。
再者，也并非新兴亚洲国家通通占优势，陈柏基表说，马来西亚是全球棕榈油主要出口国
，棕榈油是生质燃料原料，亦为石油的替代品，故油价下跌对其棕榈油出口极不利。
美银美林的研究报告也指出，国际油价每下跌一％，印尼、中国、台湾、新加坡、韩国、
泰国、菲律宾等亚洲国家的GDP，将可望成长○‧一％到○‧四五％不等，但马来西亚却是
下跌○‧二％，成了唯一被点名受创的亚洲国家。
澳洲煤矿优势难再 澳币产品，一年内别碰
除了马来西亚，中华经济研究院经济展望中心主任刘孟俊指出，燃煤原本被预估可取代石
油成主要能源，若油价续跌，此优势将不再，澳洲做为全球煤矿重要生产国，首当其冲。
星展银（台湾）消费金融处长孙可基也说，未来一年都应避开澳洲、澳币相关资产。
【延伸阅读】石油出口国动荡大，保守族先别碰—低油价受害、受惠国之投资建议
■ 受害国
(一) 石油出口大国
1. 中东国家：沙特阿拉伯、伊拉克、伊朗、叙利亚
2. 新兴国家：俄罗斯、委内瑞拉、墨西哥
3. 先进国家：加拿大、挪威
投资建议：政治、经济变量多，保守投资人避免投资
(二) 替代能源国──马来西亚、澳洲
投资建议：近1年不建议持有相关货币或标的
■ 受惠国
(一) 能源消费大国──美国、日本、德国
投资建议：可增持美股，但新兴欧洲股票多配置在东欧基金，不建议买
(二) 未出口能源，但能源占CPI权重高──波兰、匈牙利、捷克、希腊
投资建议：可增持美股，但新兴欧洲股票多配置在东欧基金，不建议买
(三) 亚洲能源消费大国──土耳其，印度，东协的印尼、泰国、菲律宾、新加坡、台湾、韩国
投资建议：单一国家股市仍有回档风险，不宜重压，可考虑新兴亚洲基金
整理：张舒婷
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老实说，我真的觉得俄股现在很便宜...
但如果要买，好像要当做玩俄罗斯轮盘...