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中国经济放缓究竟是福还是祸？
张平
国际货币基金组织（IMF）的首席经济学家布兰查德上周四（1月23日）称，中国经济增速
未来将放缓至6%，原因是中国政府正致力于将经济增长模式由投资导向型向消费和服务导
向型转型，在此过程中，经济增速料无法再保持如此前那样的强势。所以，布兰查德先生
预测中国未来的GDP同比增速区间更接近6%，而非7.5%。
　　无独有偶，《华尔街日报》也有文章分析认为，去年第四季度中国经济增速放缓，这
不仅显示出第三季度经济增速的回升失去后劲，还表明决策者可能愿意为结构性改革牺牲
一定的经济增长。中国银监会前主席刘明康在达沃斯举行的世界经济论坛年会上也表示，
中国增长的放缓为进行重大调整创造了机会。
　　种种迹像表明，中国经济似乎正在大幅放缓，汇丰银行和Markit公布的资料显示，今
年1月，中国的制造业活动下滑，这在6个月来属于首次。汇丰中国采购经理人指数为
49.6 ，低于50点大关。不过，经济学家樊纲认为，过去两位数的经济增长不是正常的增
长。7.5%左右的增长是非常好的消息。那么经济增速的放缓究竟是好事情还是坏事情？
　　首先，中国的决策者希望减少对投资和出口的依赖，更多地依靠消费来推动经济的增
长，进而实现经济的再平衡。但现实情况是，过去一年的经济增长还是依靠投资推动取得
的。2013年，最终消费对GDP增长贡献率是50%，资本形成总额贡献率是54.4%，净出口贡
献率是-4.4%。
　　而2012年，最终消费贡献率为51.8%，资本形成贡献率为50.4%，净出口贡献率是
-2.2%。很显然，2013年消费贡献率下降了1.8个百分点，而资本形成贡献率上升了4个百
分点。没有较高增速的投资，显然就不会实现7.7%的经济增长。这也说明了中国的经济结
构调整任重而道远，真正要做到消费、投资、出口这三者之间的再平衡恐怕是一个漫长过
程。
　　那么为什么中国经济结构调整和转型这些年始终步履为艰呢？其一、在经济高增长的
时候，没人愿意去为未来可持续发展改革，而往往经济发展遭遇瓶劲时，才发现改革势在
必行。其二，改革红利虽然诱人，但任何形势的改革都会涉及到既得利益阶层的利益，所
以经济结构改革往往会遭遇极大阻力，其三，改革要冒失败的风险，可能付出高昂代价，
不到万一得已，没人会有壮士断腕的决心。
　　所以，中国总理李克强在去年年底曾表示，尽管经济增长目标定在7.5%，但低一点也
可以接受。真正的底线应该在7%，因为这样才能保证1000万的新增就业和4%左右的城镇失
业率。笔者认为，经济结构的调整和转型本身就是一把双刃剑，改革一旦成功，那么中国
经济将步入可持续增长的轨道，但是如果失败，那一系列蛰伏的风险将集中暴发。
　　再者，当中央政府准备牺牲短期利益，进行一场经济结构的改革，若是地方政府仍然
我行我素，那么改革必将受到掣肘。即使以牺牲经济增速为代价，也换不回改革的成功。
所以有必要对地方政府官员考核标准进行改革，将更多的元素纳入其考核体系之内，以达
到促进经济结构转型的目的。
　　其一，去产能化势在必行，让服务业发挥更大的作用。过去地方政府为了经济增长的
需求，大上钢铁、造船、光伏等重型工业领域的项目，加重了产能过剩问题，但是未来更
多的依靠消费来拉动经济增长，这就意味着中国将步入“去产能化”时代。为了改变总体
经济模式，地方官员的考核指标有必要将“去产能化”的成效纳入其中。
　　其二，地方政府的债务规模如何有效控制，也将被纳入官员业绩的考核指标之中。一
直以来，官员在一个地方任职通常不超过四五年，所以很多人为短期经济增长所动，这就
造成了政府平台举债过度、地方政府隐性担保不可控等问题。所以宁愿牺牲一些经济增速
，也要转变政府职能，将各地的举债规模控制在合理的范围之内，这将是官员们考核的重
中之重。
　　其三，如何解决好经济增长与环境保护问题。之前很多地方为了GDP的快速增长，而
牺牲了对环保资源的保护，等发现问题严重了，再去设法加以整治，就为时已晚了。最近
发生了雾霾天气，这也给决策层提了个醒，于是如何做到经济增长与环境保护协调发展，
将是考核官员们的新的指标。
　　最后，经济增速放缓，势必会引爆金融风险。很多专家认为，今年的经济增速放缓，
给结构调整预留较大空间。但是我们同样也要警醒，在经济增速两位数增长时，一些金融
风险不易爆发，而在经济增速放缓时，这些风险将会浮出水面。
　　其一，要防范影子银行风险。目前我国影子银行总规模达20万亿，而且这几年野蛮成
长。但是影子银行风险我们不容小觑。最近首家中诚信托理财产品开始违约，今年以来总
计有十几家P2P网贷企业宣布破产或者资金链断裂。所以在经济增速放缓的时候，更应该
加强对影子银行的监管力度，特别是将银行业的表外资产纳入表内，以防金融风险的发生
。
　　其二，房地产投资带来的风险。在最近的12年中，中国的房地产涨了5-6倍，有些地
方房价涨了10倍，而且房地产调控每次都成为“空调”。去年中国GDP增长7.7%来自于房
地产投资的贡献功不可没。
　　但是随着中央政府容忍经济增速的放缓，今年初银监管开始加强对房地产、地方融资
平台的信托进行了监管，再加上去年底美国宣布逐步退出QE计画，未来将会有大量美元流
出中国，这无疑会给人民币资产造成了极大的隐忧。所以中国房地产泡沫破裂只是今明两
年的事情，而在经济增速放缓的过程中，再引爆房地产泡沫的金融风险无疑是非常不利的
。
　　其三，地方政府融资平台的风险。从债务负担来看，2013、2014年地方政府债务负担
最沉重，随着平台融资集中到期，未来两年到期债务规模增长更快，而财政收入增幅则难
以大幅提升，届时地方政府以及融资平台将面临更大还本付息压力。更可怕的是，地方政
府一旦违约，就会造成影子银行系统崩盘，而影子银行的崩盘，也会加重房地产泡沫破裂
的进程。
　　其四，产能过剩的风险。目前我国经济要进行结构调整，一些如钢铁、水泥、船舶、
光伏等行业去产能化已势在必行，但是前几年地方政府为了GDP的光鲜，逼迫银行向这些
产能过剩企业放贷，而现在这些行业要去产能化，这无疑会使银行不良贷款率大幅攀升。
　　中国经济增速放缓是好事？还是坏事？笔者认为，经济体制改革必须与政治体制改革
相结合，这需要有壮士断腕之决心，忍受短期的阵痛，通过一段时间快速完成经济结构调
整。同时将各项金融风险压制在可控的范围之内，这才对中国经济的可持续发展是好事。
但是如果改革不彻底，或者半途而废，重归旧途，那么各种潜在的金融风险将叠加暴发，
届时不仅是经济增速大幅放缓，还要伴随着痛苦的金融危机。所以开弓已无回头箭，改革
已无折返路，只有迎著困境冲过去，中国经济的前景才可能是光明。