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http://www.chinatimes.com/realtimenews/20131209001699-260411
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《热门族群》大摩：鸿海、和硕啃苹果，最补
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时报资讯 【时报-台北电】 2013年12月09日 08:00
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摩根士丹利证券指出，明年入列苹果组装伙伴的纬创（3231）与仁宝（2324），终将面临
执行面复杂度的高度挑战，因此不见得能成功转化为获利，亦即，以鸿海（2317）与和硕
（4938）为首的EMS模式，最后将会证明最适合苹果。
随着纬创与仁宝入列苹果供应链消息的广为周知，外资圈也开始认真评估，即将到手
的苹果组装订单，究竟能为纬创与仁宝带来多大获利挹注？
摩根士丹利证券科技产业分析师陈星嘉指出，苹果采取新增组装伙伴的原因有3项：
一、产品多样性已提供增加组装伙伴的空间；二、随着苹果成长力道的趋缓，既有供应商
不见得愿意进一步增加资本支出；三、苹果未来委外策略可能会跟惠普与戴尔一样，借由
增加组装伙伴来寻求获利。
不过，陈星嘉指出，苹果订单虽然可以为供应商带来营收成长，但订单波动性大所牵
动的执行面复杂度，也往往冲击获利表现；此外，劳工成本控管对苹果组装伙伴也是一大
挑战，因为目前缺工与薪资调涨问题非常大，这些都是新组装伙伴需考虑处。
据陈星嘉分析，组装厂商劳工成本甚至比折旧费用的冲击还要大，以鸿海与和硕为例
，劳工成本占今年前三季营收比重分别为4％与6％、远高于仁宝与纬创的2％左右，而折
旧费用同时期占鸿海与和硕营比重则分别为1.5％与2.1％，仁宝与纬创则分别为0.9％与
1.2％，显示劳工成本影响之大。
陈星嘉以和硕经验为例指出，苹果订单（EMS模式）势必会稀释纬创与仁宝的获利，
因为这些订单拥有劳工与资本密集的特性，烧钱速度飞快，苹果组装订单的毛利率总是低
于其他ODM订单，因为苹果掌主导设计，反观拥有垂直整合优势的EMS厂商，从苹果订单得
到的毛利率反倒较高，因此能胜出。
从PC族群布局角度来看，摩根士丹利证券仍维持“加码”广达、鸿海、和硕，对仁宝
与纬创持“中立”看法的基调，其中广达因可受惠于服务器订单，将可降低对苹果的依赖
。（新闻来源：工商时报─记者张志荣／台北报导）
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