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2.内容：
观察自由现金流揪出“虚胖股”
对没时间每天看盘的上班族来说，存股是个看似一劳永逸的好选择。然而天有不测风云
，过去那些能赚钱、发得出股息（又称现金股利）的好公司，也有可能面临体质转坏的危
机。如果不做足功课就掏钱长抱这档股票，想要“领股息”，可能变成“零股息”，最后
离赔钱的结局也不远了。
靠着价值投资法，在8年时间将资产翻了27倍的投资部落客雷浩斯，在新书《雷浩斯教你
小薪水存好股又赚波段》提出了“价值存股法”，也就是以价值投资原则来存股的策略；
他强调，存股不能只看谁的股利殖利率高，就以为每年都能领到这么多现金股利。正确的
方法是要综合评估这家公司获利能力够不够稳定、体质是否强健。特别是明明身上没有足
够现金，却硬要发出高额现金股利的公司，最好先保持距离。
雷浩斯在书中提到一个简易的评估指标—“每股自由现金流”，可看出公司是不是打肿脸
充胖子，或是否开始转差，提供投资人从每季的财报数据学习观察，以下为新书摘要：
2013年3月22日早上，报纸财经版列出一张洋洋洒洒的现金股利殖利率（以下简称殖利率
）排行榜表格，第1名不是耳熟能详的高殖利率股票，而是很多投资人连名字都没听过的
液晶显示器业者伟联（9912）。2013年伟联预定发放4.5元的现金股利，如果以3月22日当
天的收盘价20.2元来计算，殖利率高达22.3%！
一般而言，殖利率6%左右算可以，10%很棒，22.3%简直好得不像话，投资人该全力买入吗
？按照常理，如果公司去年度有赚钱，今年发出现金股利给股东是理所当然的，但是，我
们还得查清楚，公司赚的钱，到底是来自哪里，是能够持续下去的本业获利？或仅是无法
年年进帐的一次性获利？
我们来看伟联的历年获利，2008年到2010年都亏损，2011年EPS（每股盈余）只有0.15元
，连续4年没发给股东任何一毛钱；到了2012年EPS却暴增为14.16元，也因此在2013年发
出了4.5元现金股利。
其实，2012年伟联的本业原来是亏损的，只因为卖出了一笔位于中坜工业区的土地，贡献
了每股约16元的收益。这种处分资产的一次性获利，当然不会年年都有，不是能维持下去
的本业获利。因此，即使殖利率高达22.3%，也别轻易当成可以长期持有的存股标的。
现金股利来源是一次性获利，是属于常见的“存股陷阱”。另外，还要注意“价值陷阱”
，也就是一些老公司开始慢慢地变差，投资人看到股价下跌，以为可以捡便宜，却不知道
公司已经暗藏危机。
要怎么识破价值陷阱？我采用的指标是“每股自由现金流”，在筛选股票的时候，必须符
合“近5年每股自由现金流平均大于0元”的条件，用这个条件就可以避开一堆价值陷阱的
公司，还可以进一步观察公司变坏的严重程度。
自由现金流，是指公司从营运赚到的现金扣除厂房设备等投资支出后，剩下可以自由支配
的现金；再除以在外流通股数，即为每股自由现金流（编按：例如自由现金流为3,000万
元，在外流通股数为1,000万股，每股自由现金流即为3,000万元／1,000万股＝3元）。
当公司有能力留下这笔现金，自由现金流就会保持正值，正常的状况下，现金股利就是从
自由现金流而来的。这是多年累积的能力，必须通过景气循环的考验，因此我会观察5年
的数据。
3.心得/评论(必需填写)：
应该就是这个吧
http://www.cnyes.com/twstock/Cashflow2/1215.htm