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2.内容：IMF示警 大陆房企勿以债养债 2013-04-20 02:16 旺报
【记者叶文义／综合报导】
据统计，2013年以来香港上市的中资房企已累计发行100亿美元的离岸债券，且毫无收敛
趋势。国际货币基金组织（IMF）近日警告，大陆房市获利前景堪忧，地产商负债水平偏
高，须警惕“以债养债”的不良循环。
　《21世纪经济报道》报导，IMF常驻香港代表Andre Meier表示，大陆地产商受到房
价调控和信贷收缩的双重影响，获利能力下降；与此同时，他们大肆利用境外融资平台发
行高收益债券，偿债风险不断提升，负债水平攀升不可持续。
　偿付高峰期将临
　据汤森金融公司统计，大陆房地产公司在2011至2012两年间共发行47档债券，涉及
金额492.75亿美元。
　Andre Meier指出，几乎所有在港上市的大陆地产开发商都对发行离岸债券，包括
人民币点心债、美元债券等兴趣浓厚。随着3大评级机构的覆蓋越来越多，大型开发商的
平均息率已从2年前的平均12%至13%降至8%左右，但不能奢望境外投资者无限接纳高风险
债券。
　德勤全国房地产行业主管何锦荣透露，大陆地产开发商境外以债养债，境内信托遍
地，正面临流动性降低和负债率走高的多重压力，预料行业整合会加速。
　据中国信托协会统计，2013年到期的房地产信托产品余额高达人民币3千亿元。
　何锦荣表示，大多数信托计画在2011年“楼市寒冬”发行，信托期限从1年至2年，
未来数月将迎来集中偿付潮。
　中小建商拼赴港上市
　何锦荣透露，大陆国内信贷环境有紧无松，境外上市成为大多数中小型开发商最后
的救命稻草。随着房地产信托产品到期，中小型开发商的资金压力陡增，超过10家大陆房
企积极争取2013年内在港上市，毫不夸张的说，不上市，就随时面临被兼并或淘汰的恶运
。
　大陆银监会副主席王兆星近日预警，大陆房地产企业负债水平偏高，将引导银行加
强房地产信贷风险控制，对行业来说可谓“雪上加霜”。
　德勤预期，离岸企业债券未来数年会成为大陆开发商优先选择的融资管道，但资本
市场情绪随时左右能否成功发行和息率变化，负债过高会直接影响债务评级，以债养债的
模式未必适用所有开发商。
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