图文版 http://blog.pixnet.net/WeddingPhoto/post/12334452
因为从2008年开始，台湾的上市上柜公司都要开始采用分红费用化的
新制度，至于什么叫做分红费用化，网络上已经有很多文章写的很清楚了
，如果想了解的更透彻，可以先看这篇文章
http://www.max2.tw:80/blog/?p=789
上面这篇文章算出了实施分红费用化之后，对于台积电的股东与员工的
影响。而除了台积电之外，实施分红费用化之后，影响最大的莫过于IC设计
产业，而IC设计产业的龙头－－联发科技，昨天也正式公布了未来2008年的
分红比例－－25%，此一比例对于联发科的股东与员工来说，到底该如何解
读？试由本文分析如下。
首先，由下表我们可以看到联发科在2006年原本的税前EPS是23.943，
但是考虑了分红费用化之后，EPS掉到了16.989，影响高达29%。会有这么大
的差距，主要是因为旧的算法，股票红利的部分用面值(每股10元)计算，而
分红费用化之后的股票红利必须要用当年度最后一个月的股市均价市值计算
(每股335.55元)，两者差了33倍。
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昨天，联发科公布了2008年的分红比例，小弟估计联发科今年的税前纯
益约372亿元(前三季已经公布，第四季较第三季负成长25%)，以现金分红比
例25%计算，大概会有93亿元的现金分给员工，考虑了这项分红之后，联发科
2007年的EPS约为26.8，以P/E=15计算，股价在400元价位应属合理。
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上面的文章，都是写给股东看的，至于联发科的员工，分红费用化之后
到底对他们有多大的影响，我们来看下面的说明。在2006年的时候，联发科
的员工收入来源有：年薪/现金分红/股票分红，根据小弟的统计结果，联发
科的每名员工约可得到519万左右的年酬劳(详见下表)。报税的时候，由于股
票部分只需要利用面额10元计价，因此帐面上只有128万元的收入，适用于21%
的所得税率。依照这项计算方式，平均联发科每名员工约可得到502万元的实
质年薪。
到了2007年，联发科员工的收入来源只剩下：年薪/现金分红，其中现金
分红也有可能是等同于相同现值的股票。2007年93亿的分红分给2000名员工
，平均每人可分得465万元的奖金，加上调整10%的年薪，共有534万元的收入
。
算到这个地方，有一点需要解释:据说联发科最近几个月已经调薪30%，
但就是因为"最近几个月"才调的，因此2007年度的底薪计算上只比2006年多
了10%。
帐面上，联发科的员工今年可以拿到比去年还多的钱(去年519万元，今
年534万元)，但由于拿到的钱都是现金，所以这些钱必须是要报税的，在适
用40%的所得税率之后，每名员工可以拿到的实质年薪大约为386万元。比去
年足足少了23%。
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算到这里，必须要提醒大家，对于每名员工到底可以拿到多少钱，会牵
涉到八二法则与考绩/年资，所谓的八二法则就是：20%的人，取走80%的资源
，所以联发科的新进员工不见得可以有这么好康的分红。此外，真正的分红
费用化是计算2008年的会计年度，也就是说，应该要在2009年再来算这些事
情才更有意义，明年联发科有可能还是会发股票来造福2007年为公司打拼的
员工，而这些员工取得股票之后也不需用市值报税。而真正分红费用化实施
后，由于调薪30%的关系，这也会影响到联发科的税前纯益唷！