每次发生难以事前想像到的行情时 都会想到这本书
以下是google到的书摘
http://city.udn.com/v1/city/forum/article.jsp?no=51660&aid=1352489
《随机的致富陷阱》
前言
本书谈的主题是分明靠运气，却被误认为是凭非运气才完成的事；
以及更普遍来说，分明是随机现象，却被误认为是非随机性(幸运的傻子)。
在基因上，我们仍和漫游在非洲大草原的老祖先很接近，我们信念的形成充满着迷信。
第一章 如果你这么有钱，为什么没那么聪明？
自营交易员享有自己当家作主的所有好处，却不必去管业务经营上扰人的琐碎事务，
对屠利波这种不喜欢劳力工作、喜欢随时耽于冥思的知识分子来说，这里有如天堂。
屠利波为什么没有赚到很多钱？原因出在于他的交易风格。他极其厌恶风险，屠利波
的目标不是赚取最高的利润，以免”交易”这个十分有趣的赚钱机器离他而去。屠利
波看过很多交易员”毕业”，不希望重蹈他们的覆辙。“毕业”有个明确的意义，指
的不只是赔钱，而是损失金额超过预期，以致在这一行再也待不下去。屠利波的个性
是不介意赔小钱。他说，“我喜欢认赔小钱，但需要赚大钱。”
第二章 奇特的结算方法
我们不能以成败论英雄，而必须从“假如历史以另一种方式呈现”的另类成本来论成
败。假设有个富翁拿出一千万美元和你玩俄罗斯轮盘，他准备一把左轮手枪，可装六
发子弹的弹匣，只装一颗子弹，然后对准你的头扣扳机。每次扣扳机称做一次命运，
因此会有六次命运，其中的五次命运会让你发大财，只有一次会让你脑袋开花见閰王……
我们只能看到某次命运的结果，也因此会有一些白痴记者对一千万美元的赢家赞誉有
加，一般人只看到财富的表象，却不探究来源为何。而这些幸存的俄罗斯轮盘赢家却
很有可能被家人、朋友和邻居当做模范对象。金融市场其实是一种更邪恶的俄罗斯轮
盘。首先，它不常射出要命的子弹，在玩过几十次之后，我们玩得兴高采烈，便忘了
里面还有一颗子弹。
第三章 从机率学的角度思考历史
我注意到，1987年股市崩盘时毕业的人、1990年日本金融市场大跌毕业的人、1994年
债券市场惨跌时毕业的人、1998年在俄罗斯毕业的人，以及2000年购买那斯达克股票
而毕业的人，他们彼此之间有很多相似的地方。
他们全都宣称“这次不一样”，或者“他们的市场不一样”，并且提出在经济上言之
成理的说法，用以证明他们的看法没错。他们没办法接受别人血淋淋的经验就摆在眼
前。坏操作迟早会让你尝到苦头。机率学给它一个漂亮的名称：“遍历性”它的意思
是说，在某些情况下，众多非常长的样本路径最后看起来会彼此相似。幸运的傻瓜可
能得助于生命中的某些好运气，但是就长期而言，他的处境会慢慢趋近于运气没那么
好的白痴。每个人最后都会向长期的性质靠拢。
华尔街喜欢获利最多、而年轻的交易员(在我眼中，他们就像“幸运的傻瓜”)而我则
偏爱老鸟交易员，原因是他们没有毕业，并且存活了下来。更深层的意义则是：只要
没毕业，以正确的方式交易，“总有一次”会赚大钱；只要没觉悟，以错误的方法买
卖，“总有一次”会毕业!!一个操作绩效不错的快乐退休牙医，每交易95次，其投资
报酬率落在负5％~35％之间，他在不同“时间尺度”下赚钱的机率如下：
一年 ９３％ 一季 ７７％ 一月 ６７％
一天 ５４％ 一小时 ５１％ 一分钟 ５０．１７％
如果牙医每分钟检视投资组合一次，一天下来，他将会有１３６分钟心情愉快，１３４
分钟不愉快。如果牙医每个月看一次月报表，一年下来，他会快乐八次，不愉快四次。
如果牙医每年只看一次投资组合的表现，那么在余生二十年的时间内，他将体验到十
九次惊喜，只有一次不愉快！！同一个牙医，使用相同的策略，却因为时间尺度的关
系而产生不同的效果，换句话说，如果牙医以很高的频率检视投资组合的表现，反而
会给自己制造大量的情绪赤字。
上面是“报酬率”与“时间尺度”的关系，接下来是“资讯”与“时间尺度”的关系，
一整年的时间内，我们每观察到一件资讯，就会夹带０．７件噪声，
一个月的时间内，我们每观察到一件资讯，就会夹带２．３２件噪声，
而在一个小时之内，每一件资讯内会掺入３０件噪声……
在我的事业生涯之初，看到别人如此专注于噪声，总是很不屑，因为在我看来，这些
众说纷纭的讯息并不足以推演出有意义的结论，但是现在的我很乐于见到那么多的散
户大众天天在阅读财经报章杂志，在萤幕前或传讯王上查看即时报价，然后在交易上
做出过度反应的行为，就是有了那么多不懂“随机性”的散户羚羊，才可以确保我在
股市丛林继续生存下去。
第五章 最不适者生存─演化可能被随机性愚弄吗？
新兴市场高手卡洛斯
一九九二年，卡洛斯受雇于纽约一家银行新设的新兴市场交易部门，新兴市场发烧之
际，卡洛斯正好躬逢其盛，他穿着体面，脑筋好、语言能力也不差，银行可以很放心
把他推到顾客的面前，于是平步青云，最后当上首席交易员，一九九五年起，银行不
断将更多的资金交给卡洛斯去操作。这几年的好光景令他得意洋洋，觉得自己所向无
敌，他认为自己不可能犯错，相信天赋的经济直觉会使他的交易决策都很明智。卡洛
斯毁于一九九八年夏季，他的操作生涯中只有一季亏损，之前他总共赚到将近八千万
美元，但是坏就坏在这一季的亏损。
不过一个夏季，他就赔掉了三亿美元，究竟发生了什么事？
一九九八年六月，债券市场开始下跌，他买进更多的俄罗斯债券，平均价格为五十二
美元，摊平操作是卡洛斯的特色。六月底，他的获利仅剩下二千万美元，七月，这时
债券仅剩下四十三美元，他的部位已经出现亏损，但他还是继续加码。他的顶头上司
开始紧张，他却告诉他们，俄罗斯垮不了。他一再重复那句陈腔滥调：“它太大了，
所以没人敢让它倒。”他估算俄罗斯的纾困成本很低，却对全球经济大有好处，所以
现在出清部位不是明智之举。
他再次表示：“这时该买不宜卖，这些债券的价格已经非常接近违约价值。”他的这
种想法从何而来？是他和其他交易员、经济学家讨论后形成的“共识”。八月初，债
券还有三十几美元，八月底，已跌到十美元之下，如今，卡洛斯早已从市场上消失……
卡洛斯确实有绅士特质，如果你想选女婿，他是个理想人选，但是烂交易员的大部分
特质，他也都具备。
高收益交易员约翰
他三十五岁，自佩斯商学研究所毕业后，在华尔街当债券交易员已有七年的时间，他
擅长运用财务杠杆方式，对国家债券进行套利交易。约翰有一个得力助手：亨利，是
个数学家，亨利专攻财务金融工程，运用电脑软件程式计算出债券利率的合理价值以
进行套利动作。
三十五岁时，约翰的财富已超过一千六百万美元，约翰拿出一千四百万继续投入操作，
并且全数以融资的方式进行，一九九八年夏天，高收益债券市场大跌，短短几天的时
间内，约翰的一千四百万美元化为乌有，并且也丢掉了工作，更令他郁卒的是，这种
情形发生的机率是一兆兆年才有一次，亨利称之为“十个标准差”事件。
约翰花了七年的时间成为英雄，但七天就把他打回原形（见识到俄罗斯轮盘的威力了
吧！！）
以年纪来看，约翰和卡洛斯是还有再创事业第二春的机会，不过我认为他们还是到金
融市场以外的地方另谋出路才是明智之举，为什么？和他们交谈之后，发现他们都具
备随机性幸运傻瓜的特质：他们对某些东西怀有坚定不移的信念，例如卡洛斯相信经
济学，约翰相信统计学。并且他们都缺乏“停损”的观念，没有事先规划发生亏损时
的撤退路线……因此当“运气”用完之时，也就是他们在金融市场的“毕业纪念日”。
第六章 偏态与不对称
假设下星期市场有70%的机率上涨，只会涨1%；30%的机率下跌，可能会跌10%，这时
你选择做多还是做空？交易者要赚的不是机率，而是白花花的钞票，所以，事件发生
的可能性多大并不重要，重要的是那件事情发生时能赚多少钱，只有第四台名嘴专家
们的成败才是靠说对或说错的机率，面对稀有事件（系统性风险），之前提到的较不
赚钱的屠利波，他的做法是尽量避开，以免受到伤害，而我的策略则是下不对称的赌
注，好靠稀有事件赚钱。
我认为稀有事件的发生是由于人们以狭隘的心态去解读过去的时间序列，误解其中的
风险，举例来说，投资人为了安全而选择马来西亚、印尼、泰国等紧盯美元的货币，
它们号称是有史以来最为稳定的货币，竟然在一九九七年夏天巨幅贬值，许多人受伤
惨重，间题出在于我们时间看的太短，才会说出“从未发生这种事”之类的话，如果
去看宽广的历史，我们会发现：某个地方从来没有发生的事，最后往往会发生（唉，
可恶的二颗子弹！！）。
第十三章 机率与怀疑论
怀疑论的主要论点是：没有任何事情是肯定的。贝比奇（Nigel Babbage）是我见过
最优秀的交易员之一，他有一种优异的特质：他的信念完全不受“路径相依”影响，
他可以现在就买进几个小时前才强烈断定会下跌的货币，并且一点也不会觉得不好意
思。索罗斯也是，他的长处之一：可以相当快的速度修正自己的意见，一点也不会觉
得怎样。他总是到处告诉别人，说他自己很容易犯错。机率是随着博奕理论进入数学，
并且一直停留在计算工具的角色，最近有一群“风险测量者”出现，他们专精于以机
率方法评估金融市场的风险，扑克牌的规则订的十分清楚，赔率是可以算的出来，所
以风险便可以衡量，但金融市场毕竟不是扑克牌，我们甚至不知道里面有多少张牌，
但不知道为什么？就是有人硬把它当成扑克牌然后去测量它的风险，尤其是他们拿了
钱就得办事的时候。
一个叫马可维茨的财务经济学家，获得了个诺贝尔经济学奖，他有什么成就？他提出
一种精巧的理论：如果知道未来的不确定性，就能计算出未来的风险。这位老兄的大
作在一九九八年时，让美国金融体系差点被长期资本管理公司（ＬＴＣＭ）拖垮，而
我的拿手好戏就是跟这些财务经济学家对作。