图较多，请直接开启本篇网址︰
https://www.ptt.cc/bbs/Option/M.1543970930.A.8F6.html
上周公布的台湾制造业采购经理人指数(PMI)显示景气
出现了更强烈的变化，产出收缩、出口量下滑︰
https://i.imgur.com/1WnD02s.png
“厂商普遍反映需求减弱，当中包括欧美等主要出
　口市场，新业务总量与新接出口业务量因此出现
　明显降幅。
　厂商减少采购与库存，对聘雇规模亦保持审慎。”
显见未来工厂裁员及无薪假的可能性更高。
资料来源︰
https://goo.gl/Z9Yv14
来说说自已对于近期市场的看法…
前天，美国国债公债殖利率出现了所谓“殖利率倒挂
(Yield Curve Inversion)”的现象︰
https://i.imgur.com/oBgPXnV.png
资料来源︰ https://goo.gl/2t0LxZ
从表格上看不出感觉，但将资料计算并画成图表︰


是不是有和 2000 年网络泡沫、2008 年金融海啸前
很类似？
我们来看看美国的现况…
美国供应管理协会 ISM 近期公布的制造业 PMI，上
月份为 57.7，这个月份为 59.3，并且在新订单、
产量、劳雇都是成长的，看起来经济一片大好。
但仔细去看几个行业的看法︰
化工业 - 空的化学品货柜增加，卡车市场停滞
食品加工业 - 找不到劳工而影响产量
金属加工业 - 经验不足的工人冲击生产品质
在近期原物料价格下降的情况下，化工业却指出化
学品货柜用量其实不高，或许代表着工业生产的原
物料需求并没有想像中的高？
而加工业找不到人的情况依旧，甚至人力需求已达
到必须注明“无经验可”的程度，接下来可能发生
的，就是工资的成长，进而造成通货膨胀。
资料来源︰ https://goo.gl/SBn27E
再来看 MNI 芝加哥企业调查指数(MNI Chicago
Business Barometer，或是 俗称的 Chicago PMI)
，则是从 58.4 升到了 66.4，显示景气大好，生
产极为强劲。
资料来源︰ https://goo.gl/sHQhbv
关于 ISM PMI 与 Fed 利率，奥勒冈大学经济论坛
主任 Tim Duy 分析发现，Fed 利率升降与 ISM PMI
有高度相关，讽刺 Fed 利率决议的参与者懒惰︰
https://goo.gl/9RqrSW
因此，12 月会不会升息，看看 ISM PMI，或许机会
蛮高的，虽然说国债殖利率倒挂减低了一些可能性
，但参考一下 Investing.com 的 Fed Rate Monitor
Tool︰
https://i.imgur.com/aRgwi3c.png
其实仍有八成的机率是会升息的。
资料来源︰ https://goo.gl/YZ7AKi
但无论升息与否，Fed 的缩表仍是持续的︰
https://i.imgur.com/LwOIrSY.png
并且仍然在加速当中︰


上个月已出现单周缩表将近 400 亿美元的纪录。
而在 Fed 缩表的情况下，主要 QE 的欧洲和日本
央行也停止了扩张资产负债表︰
https://i.imgur.com/FZm0WwP.png
但显而易见的，股市指数 S&P 500 与主要 QE 央
行的总体资产负债表有着高度的正相关︰
https://i.imgur.com/DkKQf70.png
简言之，股市、债市、房市等，这种资产的价值，
都是用大量的钱堆出来的。在 QE 的过程中，凭空
产生出来的钱，现在正在凭空消失了。
另外有趣的是，虽然 Fed 曾发表过利用殖利率曲
线预测景气的研究报告︰
https://www.frbsf.org/economic-research/files/el2018-07.pdf
最近却又发了一篇，说其实殖利率倒挂没那么可怕︰
https://www.federalreserve.gov/econres/feds/files/2018055pap.pdf
但不管怎么说，在短期利率不断上升、原物料价格
下滑，再加上信心不足的情况，走入不景气的可能
性是愈来愈高了︰
https://i.imgur.com/zuiEpsS.jpg
Rickz, 2018-12-05

推分析

海啸前殖利率倒挂 在2007年初就出现了

所以还有半年可以逃

推

2年和10年倒挂 才有问题 2年和5年的 目前不知道推测是放缓

只是刚开始而已

推

推专业

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太神啦

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