日元先生：日元升势还会继续，100水准将触发官方干预
2016年3月17日
在日本央行加码宽松，而美联储却收紧货币政策的背景下，市场原本预计日元会进一步贬
值， 此年初的大幅升值让人措手不及。但在有“日元先生”之称的前日本财务省副大臣
榊原英资（Eisuke Sakakibara）看来，日元升值并不奇怪，且这种趋势还会延续。
榊原英资在接受彭博采访时表示，世界经济发展前景不容乐观，今年下半年日元兑美元较
当前水准还将升值7.4%至105，背后的原因是：
日元升值并不是日本货币政策的结果，也不是因为日本经济恢复强劲，而是因为世界经济
变得更加无序。
中国经济面临的问题不会那么容易得到解决，而全球经济增长也趋于停滞。在这种环境下
，日元还将走强，而我们如今还只处于第一阶段。
榊原英资于1965年加入日本财务省，并曾在IMF、哈佛大学、早稻田大学等机构工作。因
为在90年代强力主张通过干预压制日元汇率，在外汇市场上呼风唤雨，所以人们称他为“
日元先生”。他现在在东京青山学院大学担任教授。
花旗在上月底一份报告中表示，在安倍经济学实施的最初阶段，在日本央行大规模宽松货
币政策刺激下，日元兑美元显著贬值，同时企业营收快速增长，日本股市也大幅飙升。在
这一时期，日本通胀回升至正值区间，市场关于日本通缩的声音也大幅减少。
作为安倍经济学的覈心，日元贬值对提振通胀和支撑股市起到关键作用。 此，榊原英资
认为，日元如果延续近期升势将刺激官方干预。他认为，如果日元升到105，日本官员可
能会出面进行口头干预，而如果升至100，官方则会真刀实枪抛售日元压低汇率。
在日本央行的刺激下，过去四年时间里日元一直在贬值，幅度超过30%。但年初至今，日
元已升值近7%。在今日凌晨美联储维持利率不变并作出鸽派表态后，日元今日再度升值逾
1%，当前报111.658，为连续第四天走高。
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华尔街见闻此前曾详细解释过日本加码宽松、日元年内反而持续走高背后的原因：
表面上看上去日本央行扩大宽松的预期和日元升值的预期是冲突的，但巴克莱指出“日本
央行在提升日本通胀方面取得显著进步，通过日元大幅贬值来提升通胀预期，日元贬值不
符合日本经济基本面。
”此外，前期市场的动荡恐慌情绪驱动投资者寻求避险资产，也使得日元出现升值。“从
历史上看，日元从超低估值反弹，特别是在避险时期，通常迅速且颇具规模。”巴克莱证
券预计本次依旧会如此。
榊原英资预计，日元如果升破110关口，将促使官员出面表态，但是在100关口被突破前，
日本官方采取实际行动的风险不大。而即便日元突破100，要让干预起作用，也需要美国
的配合，而这在没有出现极端情况时也不大可能。
此外，他还认为，今年日本央行将继续加码宽松政策，包括进一步下调负利率。他还称，
经济前景恶化将让全球通胀进一步下滑，这让日本央行更难达到2%的通胀目标，美联储也
将更难做出加息决定，日元还会面临升值压力。
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