标题: 9月降息？Fed鹰鸽两派论战
新闻来源: https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1721324
自由时报 编译魏国金／综合报导
鲍尔释风向：就业下行风险升高 或许需要调整政策立场
联准会主席鲍尔二十二日以尽管对通膨的担忧仍在，但劳动市场的风险正逐渐升高为由，
开启九月降息之门。鲍尔的说法引发部分联准会官员不同意见，圣路易联邦储备银行总裁
慕萨勒指出，鉴于通膨高于联准会二％目标，且预料将持续走高，而就业市场风险尚未实
现，因此需要更多数据才能够做出降息决定。
意见分歧 要求更多数据决定降息
鲍尔在杰克森霍尔全球央行年会演说指出，由于劳动力供需两端显著放缓，因此劳动市场
呈现“奇特平衡”；“这不寻常的局面显示就业下行风险正在升高，如果这些风险成真，
可能以裁员急遽增加与失业率上升的形式迅速显现”。他说，尽管政策处于限制性区间，
但基本展望与不断变化的风险平衡，“或许需要我们调整政策立场”。
鲍尔释出降息风向的时机，正值联准会官员对于何时与如何调整利率政策的意见分歧之际
。
慕萨勒说，通膨的发展确实更接近三％，且可能持续一段时间，而此风险是对应于劳动市
场可能恶化的未实现风险。他指出，当前的政策正位于劳动市场充分就业，以及通膨走势
高于二％的位置上，而这是往抑制通膨倾斜的正确位置。他说，“我会一直更新我的展望
与风险平衡，直到九月政策会议前两、三天，再做出决定”。
反对者：通膨还在升高 无降息理由
克里夫兰联邦储备银行总裁哈玛克表示，通膨太高，而且还在升高，走势朝错误方向发展
，而劳动市场的状况仍相当好，“如果明天召开会议，我认为没有降息的理由”。
堪萨斯城联邦储备银行总裁施密德与亚特兰大联邦储备银行总裁波斯提克皆对九月降息感
到质疑。施密德说，由于物价升幅高于联准会的目标，且预料将加速，“我们必须对下调
短期利率对通膨的影响谨慎以对”。
支持者：劳动市场恐恶化 适当降息
波士顿联邦储备银行总裁科林斯则说，虽然她对通膨走势感到疑虑，但对下月降息抱持开
放，她说，如果联准会九月会议前的数据显示劳动市场的条件有恶化风险，那么九月降息
是适当的。
联准会上月底以今年前半年经济活动放缓，升高经济前景不确定性为由，决议利率按兵不
动。但华勒与鲍曼两位理事投票反对当时的决定，原因是逐渐疲软的就业市场。
学者评估可能先降一次 然后观望
桑坦德美国资本市场首席美国经济学家史坦利指出，联准会九月降息是可能的，但为“降
一次，然后观望”。德意志银行美国经济学家卢泽蒂说，“最好的方式是放缓降息途径”
，九月开始降息，进一步的行动则取决于数据。
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鲍尔演说草稿暗示可能降息 关键在关税是否成通膨风险变量
https://news.cnyes.com/news/id/6122881
钜亨网编译王贞懿
据《CNBC》周五 (22 日) 报导，联准会主席鲍尔在杰克森霍尔年会演说中对可能降息给
出温和暗示，同时指出高度不确定性让货币政策制定者的工作变得困难。
在这场备受瞩目的年度演说中，鲍尔在准备好的讲稿中提到税务、贸易和移民政策的“重
大变化”。结果是联准会充分就业和物价稳定的双重目标之间“风险平衡似乎正在转移”
。
虽然他指出劳动市场仍保持良好状态，经济展现“韧性”，但表示下行风险正在上升。同
时，关税正带来通膨可能再次上升的风险，这是联准会需要避免的停滞性通膨情境。
谨慎态度但暗示调整
这些条件让“我们在考虑改变政策立场时能够谨慎进行”，鲍尔说。
“尽管如此，在政策处于紧缩区间的情况下，基线展望和不断转移的风险平衡可能需要调
整我们的政策立场，”他补充。
这是他在演说中“最接近”支持降息的表态，而华尔街普遍认为联准会在 9 月 16-17 日
下次会议时会降息。除了市场预期，美国总统川普也在对鲍尔和同僚的严厉公开抨击中要
求大幅降息。
联准会自去年 12 月以来一直将基准借贷利率维持在 4.25%-4.5% 区间。
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9月降息机率增！Fed调整政策框架回应“通膨的教训”　4个QA看懂鲍尔央行年会演说重
点
https://www.wealth.com.tw/articles/bf34f3a8-b9f3-493f-bdf6-121663138921
财讯 文｜林信男、财讯新闻中心
“基本展望和风险平衡的转变，可能使我们有必要调整政策立场。”美国联准会（Fed）
主席鲍尔于8月22日，在杰克森霍尔（Jackson Hole）全球央行年会发表演说，前述言论
，被市场解读为“放鸽”，使9月降息预期攀升，美股应声走扬。
虽然鲍尔认为，美国经济仍具韧性，但他不讳言，关税政策正在重塑全球贸易体系，更严
格的移民管制，使劳动力成长放缓，这些因素对经济的长远影响，存在相当大的不确定性
。
令鲍尔感到担忧的是，劳动市场无论是供给或需求面，都呈现趋缓，这种异常状况显示，
就业市场正面临下行风险，一旦风险成为现实，很快就会反映在裁员人数大增、失业率攀
高等现象上。外界推论，鲍尔“调整政策立场”的说法，有很大的比重，是基于对就业市
场的担忧。
一、通膨和就业市场，当前何者风险高？
联准会肩负“稳定物价、充分就业”的使命，就目前情况来看，美国总统川普的关税政策
，恐导致通膨升温，这也是联准会在7月会议中，决议按兵不动的主因。
值得注意的是，鲍尔在演讲时，将关税可能对物价造成的影响，界定为“暂时的”，只会
使物价水平出现“一次性的变化”。
另一方面，美国7月非农就业新增人数仅7万3000人，低于市场期待，且回溯下修了5、6月
的新增就业人数，意味着劳动市场有转趋疲弱的可能性。鲍尔强调，“这正是我们想要避
免的结果”。
市场解读，鲍尔淡化通膨疑虑，把焦点转向就业市场对经济的影响。圣路易联邦准备银行
前总裁布拉德（James Bullard）指出，鲍尔现在关注的是劳动市场，“他用这场演讲，
巩固了9月降息1码的预期。”
二、9月降息机率有多高？
鲍尔的鸽派发言，使市场对9月降息的期待明显上升，由芝商所FedWatch工具数据可得知
，鲍尔发表演讲后，预估9月降息的机率，从前一天的75％，直接升破90％。
即使如此，鲍尔并没有把话说死，他强调，关于货币政策，联邦公开市场委员会（FOMC）
的成员，会完全基于对经济数据、经济前景和风险的评估，做出最终决定，“我们永远不
会偏离这个方针”。
圣路易联邦准备银行总裁穆萨林（Alberto Musalem）也向媒体透露，通膨仍可能走扬，
劳动市场的风险也还没完全显现，他需要更多数据，才能决定是否在9月的会议上支持降
息。
对于鲍尔“可能使我们有必要调整政策立场”的说法，穆萨林认为，关键字是“可能”。
这意味着，穆萨林并不觉得9月降息，是笃定会发生的事情。
鲍尔亦强调，关税还需要一段时间，才会在供应链和销售通路中发酵，由于关税税率有所
改变，将使这个过程随之延长，但联准会“不会允许一次性的物价上涨，变成具持续性的
通膨问题。”
三、原先的政策框架有何问题？
鲍尔把关税对物价的潜在影响，界定为“暂时性”、“一次性”，其实让市场略感担忧，
因为当初就是联准会的“暂时性”误判，使通膨率犹如脱缰野马，在2022年6月飙破9％，
迫使联准会大幅升息，才把通膨逐渐压低。
联准会2020年8月宣布的政策框架调整，常被视为造成联准会误判通膨的原因之一。当时
的政策调整背景，是全球经济长期处在低通膨、低利率和低成长的环境下，由于通膨率长
时间低于目标值2％，因此联准会借由弥补策略（makeup strategy），容许通膨在一段时
间内，适度高于2％，弥补先前低于2％的落差。
然而，这项容许措施，却可能让联准会，在新冠肺炎疫情引发供应链混乱，物价上涨时，
把走高的通膨率，当作“暂时性”现象，以至于太晚采取升息措施，酿成通膨失控，难以
压制的后果。鲍尔坦言，2020年宣布政策框架调整后，短短几个月内，美国就迎来了不太
“温和”的通膨。
四、政策框架做出哪些调整？
或许是为了避免上述情况重演，加上联准会政策框架每5年要进行1次检讨；这回，联准会
删除了有关“低利率环境”的用语，也取消了弥补策略。
联准会前副主席克拉里达（Richard Clarida）解读，这代表联准会对通膨的立场，回归
到原先“具对称性”（通膨持续高于或低于目标值都同样受到联准会关注）的2％通膨目
标。
鲍尔特别提到，过去5年的痛苦经验提醒我们，高通膨对民众带来沉重压力，尤其是难以
负担民生必需品的族群。
联准会正视当前已非低利率环境的事实，取消弥补策略；对此，《华尔街日报》评论道，
鲍尔和联准会改变了2020年以来，对通膨更“宽容”的政策措辞，是一种进步。
如果未来联准会对通膨不再那么“宽容”，后续政策走向，就可能如税务咨询公司RSM首
席经济学家布鲁苏拉斯（Joe Brusuelas）所言，尽管近期降息的可能性增加，但也要为
利率延长维持在高档的时间做准备。
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鲍尔释降息讯号 川普不埋单 批“动作太迟”
https://www.ctee.com.tw/news/20250823700268-430701
工商时报 吕佳恩
美国联准会主席鲍尔（Jerome Powell）于杰克森霍尔（Jackson Hole）全球央行年会上
发表演说，为9月调降利率打开大门，惟美国总统川普（Donald Trump）并不埋单，称鲍
尔此时给出降息讯号已然太迟。
鲍尔于22日发表演说，称美国劳动市场正处于“奇特的平衡”，主要是因劳工供应和需求
均显著放慢所造成，并认为此形势意味就业市场下行风险增加，如果风险成真，恐会迅速
演变成裁员急剧增加以及失业率急升，若劳动市场紧张对价格稳定构成风险，可能有必要
采取先发制人行动。
鲍尔此番言论被视为是在为9月降息铺路，带动投资人对于降息的预期显著升温，市场押
注联准会9月降息的机会攀升至逾85%。
不过，面对鲍尔的降息讯号，川普并不满意。川普22日重申，鲍尔早在一年前便应该降息
，现在给出降息讯号已太迟。川普数个月来皆强烈要求联准会采取降息行动，强调降息不
仅可将刺激经济，也可帮助弥补不断膨胀的联邦赤字。
川普也持续加大对联准会人事的施压。在联准会理事库克（Lisa Cook）传出涉嫌房贷欺
诈后，川普便于本周稍早施压要求库克辞职，惟库克表明不会因胁迫而辞去职务。对此，
川普周五向媒体表明，如果库克不辞职，其将解除库克的职务。