标题:恒大面临破产，中国版次贷风暴要来了？
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摘要
1. 中国恒大集团负债逾3000亿美元，又连遭国际信评机构降评，让外界担心它将发生信
贷违约。《经济学人》指责北京当局介入债务问题，并把恒大形容为中国的债务怪兽。
2. 北京当局则发布“三条红线”的规定，要求房地产业者降低债务水平、限制融资，促
使恒大积极抛售资产。
3. 金融大鳄索罗斯近期在《金融时报》上撰文，警告恒大违约可能导致中国经济崩溃。
甚至，这恐怕会产生外溢效应，动摇全球经济，让中国企业更难寻求外国融资机会。
中国房地产巨头恒大集团深陷财务危机，负债约达3040亿美元（约新台币8.4兆），股价
今年已下跌74％。近日，信用评级又被下调，让市场更加担忧。
全世界都在担忧...恒大的钱坑，会不会演变成中国版“雷曼兄弟”？
国际信评机构穆迪将恒大及其子公司评级从“Caa1”下调至“Ca”，展望为“负面”；惠
誉也宣布将恒大和子公司天基控股的长期外币发行人违约评级从CCC+下调至CC，该评级定
义为信用风险“非常高”，并称“可能会违约”。
《纽约时报》指出，创立于1996年的恒大，搭上了中国房地产热潮，近4分之3的家庭财富
都与房产相关。但，恒大不断扩展规模，最终却无法还清债务。除了逾3000亿美元负债，
它还身负数百座未完工的住宅，也有越多供应商公开声讨来寻求还债。
恒大高负债、高杠杆，北京出手限制融资
恒大为何债台高筑？《经济学人》将矛头指向中国政府，直呼该国坏帐处理制度由政治介
入，而非市场力量和法规，导致债务问题始终难以解决，并把恒大形容为中国的债务怪兽
（debt monster）。
2020年底，私营非金融企业的总体债务相当于中国GDP的222％。相比之下，美国的私营非
金融债务占GDP的164％，显见中国企业债务水平之高。然而，中国长期以人为方式压低债
券违约率，预计今年不会超过1％，甚至远低于去年约2.7％的全球平均。
《新浪财经》曾报导，中国房地产企业几乎都避不开高负债、高杠杆、高周转的模式，“
借的越多，建设的越多，规模就会越大”。而北京当局担心，房地产泡沫破裂会影响中国
的金融体系，在去年（2020）发布了“三条红线”的规定，要求房地产业者降低债务水平
，并限制融资。
《纽约时报》与《金融时报》皆指出，北京这项减少负债的命令，为恒大带来巨大压力，
让它积极抛售资产，欲应对流动性问题。今年（2021）半年报显示，相关措施包含“向供
货商及承包商出售物业单位以抵扣部份欠款”、“出售恒腾11％股权”、“出售盛京银行
1.9％股份”、“出售深圳市高新投集团有限公司7.08％股权”、“出售恒大冰泉集团有
限公司49％股权”，以及“出售5个地产项目股权及非核心资产”。
不过，《彭博》报导，恒大将售价大打折扣，似乎未能振兴房地产销售。8月，房地产平
均售价较上个月下滑11.5％，创2016年7月以来的新低，但合约销售金额却比去年减少26
％，降至约381亿人民币（约新台币1640亿）。
除了去杠杆命令之外，《纽约时报》另指出，中国房地产市场降温，人民对新住宅的需求
减小，也是恒大另一危机。本周，北京智库国家金融与发展实验室就宣布，房市热潮“已
出现转折点的迹象”。
自今年2月以来，深圳中古屋成交量暴跌超过8成，创近10年新低。亏钱求售的房子越来越
多，就连曾被称为“妖精”的学区房现在也低头。媒体报导，深圳还有一间临街商店，将
以1元起拍。
中国经济崩溃将崩溃？
法国中国工业政策研究室“DCA中国分析”（DCA Chine Analyse）主席杜福尔（
Jean-François Dufour）告诉《法国24新闻》（France 24），恒大集团涉足多项业务，
包含矿泉水、足球、健康、保险、养猪业、游乐园、电动车等，就是想在北京的重点行业
名单中，占有一席之地，“若债务多到无法负荷，北京才会比较愿意给予财政上的帮助。
”杜福尔解释。
中国监管机构会否出手相救，目前还是未知。但，《纽约时报》报导，恒大若倒闭，投资
者和购屋者的恐慌，恐怕会蔓延房市并冲击房价，影响家庭财富和消费者信心。金融大鳄
索罗斯（George Soros）近期在《金融时报》上撰文，警告恒大违约可能导致中国经济崩
溃。
此外，恒大的投资者不乏大咖，包含安石集团（Ashmore Group）、安联（Allianz）、贝
莱德（BlackRock），违约将对全球市场产生外溢效应，动摇全球经济，中国企业也将更
难透过外国投资，寻求融资机会。
香港大学金融学教授陈志武则表示，随着中国金融机构变得更风险趋避，恒大违约会导致
信贷紧缩（Credit Crunch），这对金融体系和整体经济，都不是好消息。
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