2020 年 4 月《世界经济展望》
IMF
https://www.imf.org/zh/Publications/WEO/Issues/2020/04/14/weo-april-2020
COVID-19 疫情正在世界范围内给人们造成高昂且不断增加的成本。为了保护生命，使医
疗体系能够应对这一疫情，需要实施隔离、封锁和广泛的关闭，以减缓病毒传播。因此，
卫生危机正对经济活动产生严重的影响。由于疫情，2020 年全球经济预计将急剧收缩
3%， 比 2008-2009 年金融危机期间的情况还要糟糕得多（表 1.1）。基线情景假设疫
情在 2020 年下半年消退，防控措施可以逐步取消，在这一情景中，随着政策支持措施帮
助经济活动 恢复正常，全球经济预计在 2021 年将增长 5.8%。
全球增长预测有极大的不确定性。经济影响取决于相互作用的因素（而这些因素之间的相
互作用难以预测），包括疫情走势、防控措施的强度和效果、供给中断的程度、全球金
融 市场状况急剧收紧的影响、支出模式的转变、行为变化（如人们避免去商场购物和乘
坐公 共交通）、信心效应以及波动的大宗商品价格。许多国家面临多层次的危机，包括
卫生冲 击、国内经济动荡、外部需求急剧下降、资本流动逆转以及大宗商品价格暴跌。
出现更糟 糕结果的风险占主导地位。
有效的政策对于防止更糟糕结果至关重要。防止疾病蔓延和保护生命的必要措施将对经济
活动造成短期的不利影响，但在长期内也应被视作对人们身体健康和经济健康的重要投
资。 当务之急是控制 COVID-19 疫情的影响，特别是通过增加医疗支出，以增强医疗部
门的能 力和资源，同时采取措施减少病毒蔓延。另外，需要实施有关经济政策，以缓解
经济活动 下降对个人、企业和金融体系的冲击，减轻不可避免的严重经济下滑带来的持
续创伤效应， 并确保疫情一旦消退经济能够迅速开始复苏。
由于经济影响反映了某些部门受到的特别严重的冲击，政策制定者需要采取大规模、有针
对性的财政、货币和金融市场措施，为受影响的家庭和企业提供支持。这种行动将有助
于 在整个封锁期间维持经济关系，一旦疫情消退、防控措施取消，将对促使经济逐步恢
复正 常起到重要作用。很多受到疫情影响的发达经济体（如澳大利亚、法国、德国、意
大利、 日本、西班牙、英国和美国）实施了快速、大规模的财政应对行动。许多新兴市
场和发展 中经济体（如中国、印度尼西亚、南非）也已开始提供或宣布将对受到严重影
响的部门和 工人提供大力财政支持。如果经济活动停滞状态持续下去，或者，如果限制
规定取消后经 济活动的回升过于乏力，那么财政措施将需加大力度。在抗击疫情及其影
响过程中面临融 资约束的经济体可能需要外部支持。全面财政刺激能够防止信心出现更
急剧下滑，提升总 需求，并避免经济陷入更深度的衰退。但是，在疫情消退、人们能够
自由活动时，这种刺 激才最有可能发挥更有效的作用。
由于经济影响反映了某些部门受到的特别严重的冲击，政策制定者需要采取大规模、有针
对性的财政、货币和金融市场措施，为受影响的家庭和企业提供支持。这种行动将有助
于 在整个封锁期间维持经济关系，一旦疫情消退、防控措施取消，将对促使经济逐步恢
复正 常起到重要作用。很多受到疫情影响的发达经济体（如澳大利亚、法国、德国、意
大利、 日本、西班牙、英国和美国）实施了快速、大规模的财政应对行动。许多新兴市
场和发展 中经济体（如中国、印度尼西亚、南非）也已开始提供或宣布将对受到严重影
响的部门和 工人提供大力财政支持。如果经济活动停滞状态持续下去，或者，如果限制
规定取消后经 济活动的回升过于乏力，那么财政措施将需加大力度。在抗击疫情及其影
响过程中面临融 资约束的经济体可能需要外部支持。全面财政刺激能够防止信心出现更
急剧下滑，提升总 需求，并避免经济陷入更深度的衰退。但是，在疫情消退、人们能够
自由活动时，这种刺 激才最有可能发挥更有效的作用。
强有力的多边合作对于克服疫情影响至关重要，包括帮助面临卫生与融资双重冲击的国家
克服资金约束，以及向医疗体系薄弱的国家提供援助。各国迫切需要共同努力，减缓病
毒 传播，开发疫苗和疗法，以对抗这一疾病。在具备这种这些医疗干预措施之前，只要
病毒 还在其他地方传播，就没有哪个国家能免受疫情影响（包括在第一波疫情消退之后
病毒卷 土重来）。
//
2020年4月《全球金融稳定报告》
https://tinyurl.com/ya4rvoze
概要
冠状病毒（COVID-19）疫情带来了历史性挑战。2月中旬，市场参与者开始担忧疫情可能
演变成全球性流行病，股价从此前的过高水平大幅下跌。信贷市场利差飙升，特别是在高
收益率债券、杠杆贷款和私人债务等高风险领域，以至于这些领域的发行活动基本停滞。
由于全球需求走弱，以及欧佩克+国家未能达成减产协议，石油价格暴跌，这导致风险偏
好进一步恶化。动荡的市场条件导致投资者转向高质量资产，避险债券的收益率陡降。
多个因素放大了资产价格变动，导致金融条件以前所未有的速度急剧收紧。主要短期融资
市场出现承压迹象，包括全球美元市场，与十年前金融危机时期的市场动态十分相似。市
场流动性显著恶化，包括传统上被视为深度较好的市场。杠杆投资者开始承压，据报导，
部分投资者被迫将部分头寸平仓，以满足追加保证金的要求并进行投资组合再平衡。
然而，市场已回补了部分下跌。为防控疫情所带来的冲击，全球各国当局果断地出台了一
系列货币和财政政策，稳定了投资者情绪。然而，金融条件仍面临进一步收紧的风险，进
而暴露其他的金融脆弱性。此前的《全球金融稳定报告》中曾反复强调过这些金融脆弱性
。
新兴和前沿市场经济体正面临最严峻的风暴。它们经历了有史以来最剧烈的证券投资流动
逆转，不论是以美元计价还是以占新兴和前沿市场GDP的比重计算都是如此。外部债务融
资的减少可能使杠杆较高和可信度较差的借款者承压。这可能导致债务重组规模增加，对
现有的债务处置框架构成考验。
资产管理公司可能面临资金进一步外流，且可能被迫向不断下跌的市场出售资产，从而加
剧价格波动。随着经济活动骤停，公司和家庭的大量借款可能引发债务困境。与过去相比
，银行拥有更多的资本和流动性，它们经历了压力测试，且央行的流动性支持有助于降低
融资风险，因此，银行的处境好于全球金融危机初期。 然而，若出现大规模市场和信贷
损失，部分国家银行的韧性可能遭受考验，它们可能因此削减对经济的贷款发放，加剧经
济活动的放缓。
这一历史性挑战势必需要强有力的政策来应对。当务之急是挽救生命并实施恰当的防控措
施以避免卫生体系不堪重负。各国当局需为受疫情影响最严重的民众和公司提供支持，正
如2020年4月《世界经济展望》中所讨论的。
为此，全球各国当局已出台一系列的政策。2020年4月《财政监测报告》描述了全球各国
政府已宣布的一揽子财政支持。当局有必要采取大规模、及时、临时和有针对性的财政措
施，以确保经济活动的暂时停滞不会给经济的生产能力和整个社会带来持久性破坏。
全球央行已采取大胆和果断的行动，包括放松货币政策，购买一系列资产，为金融体系提
供流动性，以抵消金融条件收紧的影响并保持信贷向实体经济的流通。鉴于很多主要发达
经济体目前的政策利率接近或低于零，非常规的措施和关于预期政策路径的前瞻性指引正
成为这些央行未来的主要工具。在这充满挑战的时期，央行也可以考虑采取进一步措施支
持经济。
政策制定者需要在维护金融稳定和支持经济活动之间取得平衡。
银行。首先，银行应将其现有的资本和流动性缓冲用于吸收损失和融资压力。若疫情影响
范围很大或持续时间更长，并且已影响到银行的资本充足率，监管当局应采取有针对性的
行动，包括要求银行提交可信的资本恢复计画。当局可能还需要介入并提供财政支持——
直接补贴或税收减免——以帮助借款者偿付贷款并获得资金维持经营，或者当局向银行提
供信用担保。 监管当局也应鼓励银行与难以偿债的公司和家庭审慎地进行协商，临时调
整贷款的条款。
资产管理公司。为审慎管理大规模资金外流带来的流动性风险，监管当局应鼓励基金管理
公司在符合基金份额持有者利益的情况下充分利用现有的流动性工具。
金融市场。当局应采取准确、有针对性的措施，并确保政策的透明，来加强市场韧性，例
如熔断机制。
很多新兴市场经济体正面临动荡的市场条件，应在可行情况下通过汇率灵活性来管理这些
压力。对于储备充足的国家，汇率干预可以缓解市场流动性短缺，从而发挥减少过度波动
的作用。然而，干预不应该阻止汇率的必要调整。在面临紧急危机的情况下，资本流动管
理措施可以纳入到广泛的一揽子政策中，但它们不能替代必要的宏观经济调整。主权债务
管理机构应通过建立应急计画来应对外部融资渠道有限的问题，为更长期的融资中断做好
准备。
多边合作对于缓解COVID-19冲击的强度及其对全球经济和金融体系的破坏至关重要。对于
面临卫生和外部融资冲击这一双重危机的国家——例如依赖外部融资的国家或正应对大宗
商品价格暴跌的大宗商品出口国——可能需要额外的双边或多边援助，以确保在艰难的调
整过程中卫生支出得以保全。国际货币基金组织总裁和世界银行行长已呼吁官方双边债权
人对低于国际开发协会业务门槛且在对抗疫情期间请求提供债务延期的国家暂停偿债要求
。 国际货币基金组织具备一万亿美元的可用资源，正在积极为成员国提供支持。
第二章：高风险信贷市场：连接各节点
自全球金融危机以来，高风险企业信贷市场快速扩张。非银行金融机构的作用有所增强，
金融体系变得更加复杂和不透明。本章概述了这些市场的金融生态系统，并指出了潜在脆
弱性，包括借款人信用质量恶化，承销标准放松，投资基金的流动性风险以及互联性增强
。从积极方面来看，投资者使用金融杠杆和银行的直接风险敞口——在全球金融危机期间
起到关键的放大作用——有所减少。私人债务市场和贷款抵押债券（CLO）市场中普遍存
在长期锁定资本，因此这些细分市场的挤兑风险有所降低。在一种示意性的严重不利情景
中，我们估计各银行高风险信贷敞口的损失总体上是可控的，尽管少数几家大型银行可能
面临重大损失。不过，非银行金融机构的损失可能会很大。考虑到目前银行发挥的作用有
限，这可能削弱这些市场的信贷供给能力，加剧经济衰退。截至3月底，新型冠状病毒（
COVID-19）危机已导致高风险信贷市场价格出现下跌（之后在一定程度上反弹），跌幅约
为全球金融危机严重程度的三分之二，这可能进一步暴露本章所强调的相关脆弱性。目前
，政策制定者应该果断采取行动，遏制新冠病毒疫情的经济影响，支持对企业提供信贷。
一旦危机结束，政策制定者应该评估市场动荡的根源，并解决此次危机暴露出的脆弱性。
第三章：新兴和前沿市场：管理剧烈变化的证券投资流动
新型冠状病毒（COVID-19）疫情在全球蔓延之后，新兴市场的证券投资流动急剧逆转，凸
显出管理剧烈变化的证券投资流动及其可能对金融稳定构成的风险的挑战。利率长期走低
刺激借贷双方都承担了更大风险。证券投资资金大量涌入更高风险的资产市场，导致债务
不断累积，且在一些国家还导致资产估值过高。本章定量研究了“正常”时期以及资本流
动疲弱/走强时期，不同类型证券投资流动以及相关融资成本对全球和国内因素的敏感程
度。分析表明，比起“正常”时期，资本异常流动时期的债券和股票投资流动对全球金融
环境的敏感程度要高得多，而本国基本面对股票和本币债投资流动的影响相对较大。此外
，若一国本币债券市场深度不足，当外国投资者大量参与该市场时，则会大大增加债券收
益率的波动性。当面临紧迫的资本流出压力时，需要动用外汇储备来降低过度波动，采取
资本流动管理措施，并为外部资金长期中断做好准备。
第四章：银行业：低利率，低利润？
全球金融危机以来，若干发达经济体的银行部门面临盈利能力持续走弱的挑战。在此期间
，尽管宽松货币政策帮助维持了经济增长，且在一定程度上支持了银行利润，但极低的利
率压缩了银行净息差（即资产带来的利息与为债务支付的利息之差）。除了新型冠状病毒
(COVID-19)疫情给银行带来的直接挑战外，利率持续走低可能在中期内给银行盈利能力带
来更多压力。我们对9个发达经济体的模拟研究显示，到2025年，这些经济体很大一部分
银行部门（按资产规模计算）的利润可能都无法超过其权益成本。一旦当前的挑战消退，
银行可采取增加收费收入、削减成本等措施来减轻盈利能力压力。但要完全消除这一压力
，难度可能很大。从中期看，银行为弥补利润损失可能会承担过高风险。如果是这样，银
行体系的脆弱性可能会增加，为未来出现问题埋下伏笔。当局可实施一系列的政策来帮助
银行减轻过度承担风险带来的脆弱性，确保银行为实体经济提供充足的信贷支持。这包括
消除银行兼并面临的结构性障碍、在银行风险评估和监管中考虑低利率环境的情景，以及
运用宏观审慎政策抑制银行过度冒险的激励因素等。
第五章：气候变化：实体风险与股价
受气候变化影响，灾难预计会变得更频繁、更严重，这对金融稳定构成了潜在威胁。股票
市场是全球金融体系的一个关键部分。它不仅提供了一个数据丰富的平台，且敏感于长期
风险的变化。这为研究未来预期实体风险如何影响金融市场和金融机构提供了肥沃的土壤
。回顾过去50年，我们发现大规模灾难对整体股市、银行股和非寿险机构股的影响较为温
和。不过这种温和影响也同时取决于各国的国情。保险深度的提高和主权金融实力的增强
都有助于减轻大规模灾难对股市和金融机构的不利影响。虽然对气候变量及其经济影响的
预测存在极大的不确定性，但截至2019年的股市总估值似乎未反映出在多种气候变化情景
下实体风险的预期变化。这表明股票投资者可能未对气候变化风险给予充分关注。除了减
缓并适应气候变化的政策措施以外，提升保险深度和加强主权国家金融稳健性的行动将有
助于缓解气候灾难对金融稳定的不利影响。此外，我们还需要更好地衡量并公布经济对气
候灾难的风险敞口，以促进市场对与气候变化有关的实体风险的定价。
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2020年4月《财政监测报告》
https://tinyurl.com/y9mwdase
第一章：COVID-19 疫情期间支持民众的政策
在COVID-19疫情袭来时，全球增长前景已经出现疲软，通胀率和名义利率都较低。 疫情
使实施财政政策的必要性上升到前所未有的水平。本期《财政监测报告》探讨财政政策在
以下方面发挥的作用：挽救生命，防止受影响最严重的个人和企业遭受收入损失、失业和
破产，以及降低疫情引发深入而持久的经济衰退的可能性。
疫情造成的人员损失以惊人的速度加剧，预计对产出和公共财政的影响将是巨大的。政府
的应对措施应以迅速、协同的方式实施，与卫生危机的严重程度相称，其中财政工具将发
挥主要作用。挽救生命是当务之急，为此，需要充分地满足检测和治疗方面的支出，这就
需要开展全球协调，包括通过赠款和优惠融资以及开发普遍低成本的疫苗，向卫生能力有
限的国家提供支持。挽救生命还要求保持社交距离，这是在国内和全球范围采取的集体保
护行动的一个重要部分，而这一做法会带来更大的成本，因为其会降低产出，减少税收收
入，并且需要保护受影响最严重的个人和企业。这可以通过大规模、及时、临时性和有针
对性的措施来实现，如政府资助的带薪病假和家事假、转移支付、失业福利、工资补贴和
推迟税款缴纳。同样，对企业的流动性支持可以降低破产风险。
COVID-19疫情及其金融和经济影响将导致财政赤字和公共债务比率相对于之前的预测大幅
上升。随着产出下降，财政收入下降的幅度将更为急剧（在2020年的基线情景中，财政收
入占全球GDP的比例将比2019年10月《财政监测报告》的预测低2.5%）。必要的卫生支出
以及为支持个人和企业而采取的税收和支出措施也将带来直接的财政成本，目前估计在全
球范围达到3.3万亿美元。此外，公共部门贷款和注资（1.8万亿美元）以及担保和其他或
有负债（2.7万亿美元）虽然能够支持金融和非金融企业，但也会造成财政风险。
根据迄今为止采取的应对政策，预计几乎所有国家的2020年财政余额都将恶化，美国、中
国以及欧洲和亚洲的一些经济体估计将呈现大幅财政扩张。尽管许多国家今年财政赤字的
显著增加是必要且适当的，但一些国家的财政初始状况显示出脆弱性（2019年全球公共债
务占GDP的83%）。一些新兴市场和发展中经济体面临多重冲击，包括流行病蔓延，金融状
况急剧恶化，外部需求疲软，以及（对于大宗商品出口国而言）大宗商品价格下跌。对于
这些经济体，当前的形势尤其令人担忧。即使在国际社会努力减轻这种融资约束之后，这
些国家仍需将支出优先向卫生部门倾斜，同时保障主要的公共服务（交通、能源、通讯）
和社会保障措施。
目前，COVID-19疫情对公共财政的影响非常不确定，不仅取决于疫情的持续时间，而且取
决于经济能否迅速复苏，或危机是否会产生长期的影响。由于对公共部门提供的支持非常
大规模，包括通过贷款和担保等方式，因此，透明度对于管理财政风险至关重要。随着各
国控制住疫情、经济停滞状态结束，基础广泛、协调的财政刺激（取决于各国的融资约束
）将成为促进复苏的更有效工具。退出危机期间实行的非常规措施也将是适当的。一旦经
济复苏，就需要在确保债务可持续性方面取得进展。
第二章：实施 IDEAS 框架以应对增长减弱
本章概述了政策制定者借助一个名为“IDEAS”的框架来重振经济增长和应对不利的宏 观
经济冲击。投资于未来——投资于医疗体系、基础设施、低碳技术、教育和研究——从而
促进生产率增长；采纳精心规划的相机政策；并加强自动稳定机制，包括加强税收和福
利体 系能够稳定收入和消费的特征，如累进税收和失业救助。该框架可以为应对经济下
滑或需求 疲弱的政策提供依据。在当前关头，各国政府正在积极加强自动稳定机制，在
COVID-19 疫情 期间通过扩大社会安全网为民众提供支持。但更广泛地为投资计画和相
机政策做准备也很重 要，随着经济重启和财政刺激生效（政策适当性取决于财政空间）
，这些计画和措施将落实。
低利率为高收益公共投资提供了机会，这是多数国家的优先事项。在过去十年中，资本
积累速度的减慢导致经济增速放缓。实现发达经济体老旧基础设施的现代化，满足新兴市
场 和发展中经济体的基础设施需求和其他可持续发展目标至关重要。在所有国家，应对
气候变 化都需要在减缓和适应方面进行投资。按当前价格计算，全球范围内这些额外的
投资需求在 未来二十年中可能会超过 20 万亿美元。
对于具有财政空间的发达经济体，开展更多投资项目是值得的，因为由此产生的资产价
值将可能超过负债，从而提高公共部门的净值。在财政空间有限的经济体，恰当的做法是
调 整收入和支出方向，增加对医疗体系、基础设施和民众的投资。在新兴市场和发展中
经济体， 债务水平高企和利息支出增加要求当局以对财政负责任的方式为发展融资。在
低收入发展中 国家，长期来看提升税收收入十分关键。改进投资管理对所有国家至关重
要：全球三分之一 的公共基础设施资金因为效率低下而损失。
在此前的经济衰退中，相机的财政支持通常为时过晚且针对性不强。为减少实施滞后现
象并引导预期，政策制定者应该快速行动，现在就建立卫生危机缓解后可以实施的经评估
的 储备投资项目，并规划可以快速部署的相机措施。
加强自动稳定机制，尤其是改善失业福利体系和社会安全网，可以保护家庭收入免受不
利冲击影响并加强抵御疫情的韧性。例如，如果爱沙尼亚或美国将其福利体系升级至经合
组 织国家的中位数水平，在经济衰退中失业工人的净收入减少将下降 1/3。及时扩大社
会安全网 的覆蓋范围和福利水平（疫情期间的优先事项）将为脆弱家庭的消费提供支撑
。一个很好的 例子是实施一个有选择性、有条件和经过家计调查的最低收入保障计画。
虽然许多国家正在 加大对家庭的社会救助力度来应对冠状病毒疫情，但仍应该高度重视
那些能够永久性改善税 收-福利体系的措施。
第三章：国有企业：另一个政府
过去十年，国有企业（国企）在全世界最大企业中的重要性增加了一倍：规模达到 45 万
亿美元，资产目前占总值的 20%。几乎每个国家都有数以千计的国企，例如德国、意大
利和俄罗斯。近年来国企在世界舞台上的增长主要反映了中国经济（国企仍发挥很大作用
）和其他新兴市场经济体的崛起。国企通常提供基本的服务，例如人们喝的水，乘坐的公
交车以及日常生活需要的电力。国企（例如公共银行）也是家庭、农民和小企业重要的贷
款来源，尤其是在新兴市场。
然而，国企既非政府亦非私人部门的混合地位——及其在规模、所处经济部门和承担的
政府责任水平方面的多样性——意味着它们通常被忽视，且很多政府并不了解它们拥有或
控 制的国企。有时候国企的严重问题可能引发经济增长放缓或衰退，或需要政府大规模
纾困 （二十国集团中的近期案例包括巴西和南非）。因此，政府应提出以下问题：每家
国企都是 提供商品或服务的最佳载体吗？若是，我们如何保证国企用纳税人的钱创造价
值？我们可以实施哪些政策，使国企与私人企业（私企）能公平竞争？
国企总体来看绩效不佳。本章选取了109个国家约100万家公司作为样本，发现国企的生产
率平均比私企低 1/3。较低的生产率可能阻碍经济增长，因为一些最大的国企为经济的其
他部门（如能源部门）提供关键投入品。尽管在发达经济体，国企在为公民提供基本服务
中发挥核心作用，但发展中国家的国企达不到这一要求——超过20亿民众仍然无法获得安
全的水资源，超过8亿民众缺少可靠的电力供应。这通常反映出国企无 法收取足够高的价
格来覆蓋 其成本，并支付必要基础设施的扩建费用。此外，很多国企腐败成风，无论作
为受贿者还是 行贿者，在国内还是国外都如此。在人们认为腐败程度较低的国家，国企
的生产率比腐败程度严重国家的国企高出两倍以上。
这种不佳的记录反映出，很多国家的政府未能建立合理的激励机制并改善透明度和问责
制。政府对国企的要求（即职能）通常没有明确规定，没有计算成本或提供适当的资金。
国 企也通常被用来促进就业和支持信贷增长，而不考虑成本。在公共债务水平较高的发
展中国家，公共银行比私人银行持有更多政府债务。此外，政府官员或当选政客可能借助
国企来规 避政府预算，或通过合约、廉价信贷或就业岗位回报政治支持者。
政府对国企的支持可能也会赋予其相对于私企不公平的竞争优势。这种担忧在国内市场
长期存在，但最近由于国企的国际化程度日益提升和其庞大的规模，这种担忧已对境外产
生溢出效应。从国内来看，一些国家制定了促进国企和私企公平竞争的框架（例如澳大利
亚和 欧盟）。然而，在全球层面没有统一的框架。
如何最高效地利用国企
一个核心原则是不要浪费公共资源。尽管国企的存在有很多原因——包括历史和政治环境
——但重要的是定期评估每家国企存在的理由和活动范围是否仍然有效，以及国企能否为
纳税人的钱带来价值。例如，国企在竞争性部门运营的理由较弱，因为在这些部门中，
私企 往往能更高效地提供商品和服务。如果在体制上有先决条件来确保销售行为的诚信
并恰当地监管私营公司，那么对这些公司实施私有化能够带来好处。
国企的有效框架（例如，在北欧国家和新西兰，许多良好的做法已经落实）包括以下内容
：
．将所有国企完全纳入财政核算：这使政府和公众能更好地评估国企经营的效果。
．提供正确的激励：国企应该有权制定反映成本的价格，并因其职能得到补偿（例如普
遍的供电和供水）。独立的监管机构可以平衡各方的利益（消费者、公司和政府）。
．财务监督和治理：第一步是收集所有国企的信息并明确其职能。多数国家可以改进监
督和公司治理。
．国企绩效透明度和国企与政府的关系：一份分析国企整体和个体绩效的年度报告（如
巴西、印度和瑞典）能够有所帮助。
政府应该确保国企和私企在国内外的公平竞争，以促进经济增长并更好地利用公共资 金
。许多国家可以采取更多的措施来构建公平的竞争环境，这将直接惠及其经济发展。在全
球范围内，未来一个可能的方法是达成一致原则来指导国企的国际行为（例如政府指令和
支 持的透明度）和接受国的应对措施（即确保国企在遵守原则的情况下不受歧视）。这
些原则将构建互信。
国企可以通过打击腐败、促进绿色政策以及支持实现可持续发展目标来帮助实现全球议程
。为实现这些目标，许多国家需要对国企进行更稳健的选择和监督。
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2020年4月《中东和中亚地区经济展望》
https://tinyurl.com/yamo55p5
中东和中亚地区遭受了两场形势日益严峻的重大冲击。COVID-19疫情和油价暴跌不仅对人
类健康造成破坏性影响，而且给该地区带来经济动荡，脆弱和遭受冲突影响的国家受到尤
其严重的打击，因为它们已经面临严峻的人道和难民挑战，并且卫生基础设施薄弱。政策
的当务之急是通过必要的卫生支出挽救生命，无论财政空间如何，同时，维持增长引擎，
向家庭和受严重影响的行业提供有针对性的支持。为此，国际货币基金组织正在提供紧急
援助，在当前的困难时期向该地区国家提供帮助。在具备政策空间的情况下，广泛的财政
和货币措施应当为日后的经济复苏提供支持，如果政策空间有限，则应寻求外部援助。
1. 面对的冲击
中东和中亚地区经济同时遭受了COVID-19疫情和油价暴跌这两大冲击。一方面COVID-19严
重影响民众健康，另一方面由其引发的供需冲击加上同期发生的国际原油价格暴跌在该地
区造成重大的经济震荡。截止四月初中东和中亚地区各国几乎均报导有COVID-19的确诊病
例。另外，自今年年初以来，油价已下跌50%以上。
疫情导致贸易活动遭到严重干扰，贸易损失巨大，拥有大量就业岗位的行业和企业因此深
受影响。各主要经济体和重要贸易伙伴采取的防控措施导致对外需求锐减。由此导致的全
球经济放缓对该地区的全球价值链产生影响，那些创造大量就业机会的零售和制造业以及
中小企业（SME）遭受重创。同时，该地区各国政府采取的严格防控控制措施加上对疫情
蔓延的担忧导致消费者需求疲软，旅游、酒店和零售业尤为如此。在此期间，全球金融形
势也急剧收紧，令该地区形势雪上加霜。
冲击影响可能会持续很长时间。尽管此番危机的影响深度及持续时间仍有很大变量，但此
次疫情无疑会令该地区的失业问题变得更加严峻，也会使很多国家已经高企的公共债务和
外债性进一步恶化。
2. 各国的应对措施
面对此次危机，各国迅速采取了应对措施。具体措施包括维护生命健康、遏制疫情蔓延以
及向遭受重创的行业提供针对性支持。虽然所有国家均增加了医疗卫生方面的支出，用以
支持应急响应和改善医疗卫生基础设施，但由于原有基础设施及当前支出水平各不相同，
各国在医疗卫生方面的应对措施也存在一定程度的差异。
各国采取的财政措施规模各异，具体取决于可动用的政策空间。许多国家已宣布了涵盖收
入和支出两方面的财政支持一揽子计画，平均规模达到GDP的3.8%。
各国中央银行也及时提供支持。已有七个国家宣布了支持金融市场流动性的措施，平均规
模达到GDP的3.4%。货币政策态势在该地区普遍趋于宽松，各国还视情况利用汇率提供缓
冲。
3. 前景和脆弱性
该地区遭受的经济冲击巨大，2020年的经济增长将平均收缩3.1%。大多数国家已将一年内
的增长较预期下调4个百分点以上，相当于将该地区的总产出削减4,250亿美元。对几乎所
有国家而言，这样的下调幅度已超出2008年全球金融危机和2015年石油价格冲击所导致的
经济下滑幅度。
脆弱和受冲突影响的国家预计将会受到特别严重的打击。对这些国家而言，经济下行预计
会加剧业已巨大的人道和难民危机，特别是当地薄弱的医疗卫生基础设施和生活条件都有
可能助长疫情的快速蔓延。
外部收支平衡和财政余额承压。全球需求下滑以及石油价格走低是石油出口国遭受的双重
魔咒。整个地区的石油出口额预计会减少2,500亿美元以上。因此，财政余额预计会转为
负值，且大多数国家的赤字估计均会超过GDP的10%。由于来自石油出口国的汇款、投资和
资本流量大幅减少，石油进口国也会受到不利影响。在中东、北非、阿富汗和巴基斯坦地
区，由于税收收入增长放缓，支出大幅增加，财政赤字将出现严重恶化，公共债务占GDP
的比例预计将达到95%左右。
脆弱性上升，与全球趋势一致。以目前的市场条件看，即将到期的高额债务构成令人担忧
的金融风险。高企的公共债务水平也限制了采取额外措施的财政空间。
4. 政策优先事项
当务之急是挽救生命。不管财政空间大小多少，政府应确保必要的医疗卫生支出到位。非
必要的支出可向后推迟，以创造财政空间。在有些情况下，可能需要外部融资和捐助方的
支持。
各项政策应着重保护增长引擎，缓解家庭、受严重影响行业以及中小企业受到的影响。财
政政策应确保提供充分的社会保障，并提供临时、有针对性的税收减免、补贴和转移支付
。货币和财政政策应确保满足金融市场流动性需求，同时保持金融系统稳健性。
展望未来，政策目标应着眼于将经济恢复到可持续增长的轨道上。这就需要重振市场信心
，具体包括在政策空间允许的情况下提供广泛的财政和货币支持，并在空间不足的情况下
积极寻求外部援助。选择提供政策支持的国家应等到在经济走上稳步复苏后才退出支持措
施，另外所有国家应避免采取任何保护主义政策。
5. 国际货币基金组织（IMF）的作用
IMF正在积极应对来自多国的紧急援助请求。迄今为止，IMF已收到来自中东和中亚地区的
12份融资请求。吉尔吉斯共和国是首个受益于快速融资工具/快速信贷的成员国，之后IMF
也向突尼斯提供了快速信贷。在约旦，IMF支持的新规划为重要的医疗卫生相关支出腾出
空间。针对目前危机产生的需求，摩洛哥也已动用了预防性和流动性额度（PLL）。
中东和中亚部与有关成员国保持密切联系。现已组织了多场地区性远程会议与各国当局联
系，商讨如何有效应对不断变化的各项经济冲击。工作人员还通过持续的双边互动来共享
IMF的政策倡议和过往宝贵经验，提供相关建议。
我们将继续与国际金融机构、多边开发银行、地区开发银行以及捐助方密切协调。在整个
中东和中亚地区，IMF工作人员与世界银行、亚洲开发银行以及欧洲复兴开发银行的同事
密切配合，并与阿拉伯货币基金组织（AMF）、阿拉伯社会经济发展基金（AFSED）和中亚
地区经济合作计画（CAREC）等地区机构保持协调，旨在将各项政策建议、金融援助、捐
助方支持和减债举措落到实处。
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2020年4月《撒哈拉以南非洲地区经济展望》
https://www.imf.org/zh/Publications/REO/SSA/Issues/2020/04/01/sreo0420
．Covid-19疫情可能会造成严重的人员伤亡，其引发的经济危机可能导致近期的经济发展
进程出现倒退。
．撒哈拉以南非洲地区2020年经济增长率预计为-1.6%，这是有纪录以来的最低水平。
．政策重点是提高公共卫生整体实力和加大公共卫生支出，以挽救生命和控制疫情。
．来自所有发展伙伴的支持，对于满足国家的庞大融资需求来说至关重要，其中包括对受
冲击最严重国家的债务减免。
．应通过财政、货币和金融政策来保护脆弱群体，减轻经济损失，并支持经济复苏。一
旦危机消退，财政状况应回归到可持续路径。
撒哈拉以南非洲地区正面临前所未有的卫生和经济危机。这场危机可能打乱该地区的前进
步伐，使近年来在经济发展上取得的进展出现倒退。此外，危机会造成沉重的生命代价
， 扰乱人们的生计，破坏企业和政府的资产负债表，因此，可能会拖累该地区未来若干
年的 增长前景。任何国家都不能幸免。
病毒的快速传播如果得不到控制，薄弱的医疗体系可能就会不堪重负。撒哈拉以南非洲地
区的COVID-19确诊病例正在迅速增加。截至4月9日，该地区43个国家的确诊病例已超过
6200人，其中南非、喀麦隆和布基纳法索受影响最为严重。
与世界其他地区一样，卫生危机在该地区迅速引发了一场经济危机，反映了对经济活动的
三大冲击：
．各国为控制COVID-19疫情蔓延而不得不采取的严格防控和缓解措施，将干扰生产并大>
幅降低需求；
．全球经济增长骤然减速，加上全球金融状况收紧，对该地区造成了显著的溢出效应；
．大宗商品价格（特别是石油价格）的急剧下跌将加剧该地区一些最大的资源密集型经济
体所面临的挑战，从而加剧这些效应。
结果是，预计该地区经济今年将萎缩1.6%，是有纪录以来的最差情况，这比我们2019年
10 月的预测降低了5.2个百分点。在该地区，经济多元化程度较低的国家将受到最大冲击
，反 映了大宗商品价格下跌和疫情防控措施的影响。在非资源密集型国家中，那些依赖
旅游业 的国家将因大范围旅行限制而出现经济严重收缩，而新兴市场和前沿经济体将受
到资本大 规模外流和金融状况收紧的影响。
严重的负面冲击将导致社会状况恶化，并加剧现有的经济脆弱性。各国不得不采取的强制
保持社交距离的措施势必损害大量脆弱群体的生计。由于社会保障体系有限，人们将遭
受 痛苦。此外，在疫情侵入非洲大陆时，多数国家抵御这种冲击的预算空间有限，进而
加大 了采取适当应对政策的难度。
为此，迫切需要采取果断的措施，限制生命和经济损失，保护这个世界上最脆弱的群体：
以人为先。当务之急是，各国尽全力增加公共卫生支出以遏制疫情的爆发，无论其财政
空间和债务状况如何都应如此。
财政政策。必须提供大规模、及时的和临时性的财政支持，保护受影响最严重的个人和
企业，包括非正规部门中的个人和企业。政策可以包括通过现金或实物转移向处于困境的
群体提供帮助（包括通过数字技术），以及向遭受最大冲击的部门提供有针对性的临时
支 持。一旦危机消退，各国应将财政状况恢复到能够确保债务可持续性的轨道。
国际团结。各国实施必要财政应对措施的能力，在很大程度上取决于国际金融社会能否
以赠款和优惠条件提供充足的外部资金。这在当前全球资本市场严重中断情况下变得更为
关键。如果没有充足的外部融资，暂时的流动性问题就可能变成偿付能力问题，导致
COVID- 19危机的影响变得持久。
货币政策。采取更具支持性的货币政策和注入流动性，这两项行动也能通过支持需求，
从而在维持企业和就业方面起到重要作用。金融体系监管机构应着眼于在维护金融稳定与
维持经济活动之间取得平衡。对于实行浮动汇率制度的国家，汇率灵活性有助于缓解外
部 冲击，而适当提用储备以舒缓市场无序调整的做法，可以减轻外汇资产和债务不匹配
可能 造成的金融影响。面临大规模无序资本外流的国家，可以考虑将临时性资本流动管
理措施 作为更广泛的一揽子政策中的一部分。
在当前环境下，经济预测的不确定性高于通常水平。如果能果断的采取上述措施，该地区
的经济增长预计将在2021年恢复到4%。然而，2020年经济下滑的程度和之后的复苏速度
将 取决于若干因素，包括当地薄弱的卫生体系如何应对疫情，各国防控工作的有效性，
以及 国际社会的支持力度。