标题:《大家论坛》货币视角：一带一路是帝国扩张　放高利贷的行径
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苏拉曼尼
●印度政府前首席经济顾问
●哈佛甘迺迪政府学院访问讲师
费尔曼
●JH咨询公司董事
2018年9月，我们为文指出中国的经济与外交政策有违经济与地缘政治的“法则”，并警
告这种情况无以为继。
自那时起，我们的预测成真，也让我们顾虑加深。
中国经济走下坡
因为中国政府对经济无所不在的掌控（更广泛地说是对社会的控制），所以中国近来都能
以独一无二的进程发展。但是好景不再，中国的国内债务已近乎无法偿还，国内投资水准
已衰退到收益递减的地步，并开始转为负数。
再加上中国实施的政策包括嘉惠出口、扶植“国家重点企业（national champions）”、
将外国科技挪为己用，种种举措已跨过西方国家所能容忍的底线，其中又以美国为最。
中国国家主席习近平的“一带一路计画（Belt and Road Initiative）”正是名符其实的
“帝国扩张（imperial overreach）”。诚如哈佛大学经济学教授豪斯曼（Ricardo
Hausmann）最近指出：一带一路计画中，不仅中国政府所贷出的金额远远超过参与国家所
能负担的借贷额度，而且借款规定还渐趋严苛，甚至称得上是高利贷。
2018年9月，我们认为中国经济表现将不可避免地走下坡。就算中国并非经济全面崩盘，
我们还是认为中国几乎必会面临经济成长急速趋缓以及汇率重贬。
自那时起，这则预言越来越可能成真。
全球经济成长及出口衰退，跟2018年第4季6.4%的成长率相比，中国经济将更进一步趋缓
。中国从80年代到近期两位数的成长率，现在看起来犹如痴人说梦。
西方赌错了
中国政府为因应全球经济趋缓，决定要放宽私人及政府借贷管制。但是这种政策只会恶化
中国的债务状况以及过度投资问题。诚如那句朗朗上口的中文成语：这犹如“饮鸩止渴”
。
就算没有这些宏观的发展成果，因为中国的经济成果有违发展经济学里有凭有据的常规，
所以也不会永存。
经济学家诺斯（Douglass North）、阿齐默鲁（Daron Acemoglu）、罗宾森（James A.
Robinson）等人的研究都已显示长期的经济发展依靠的是强健的国家机构以及开放的政治
系统，这些因素对于鼓励竞争、稳固投资人信心、带动经济的活力与创新至关重要。
上图中，上升的黄色斜线代表政治与经济发展的正向关系。中国作为这种稳定关系的例外
格外显眼，一直以来都是这个理论的漏洞。中国的政治系统封闭，不应该变得像现在这样
富庶。
1990到2000年，西方国家赌了一把，认为中国将步上正途，并走回常轨，让政治机构走上
民主开放（图中蓝色虚线箭头）。在实务层面，这把赌注转变为西方国家的政策，他们帮
助中国崛起，美国企业将制造部门转移到中国。
但在习近平执政下，中国反而更加封闭（图中红色箭头）。
美国经济智库彼得森国际经济研究所（Peterson Institute for International
Economics）的资深合伙人拉迪（Nicholas Lardy）在新书中指出，中国经济走上了回头
路，从私部门导向的成长模型（private-sector-driven growth model）变回以国家资本
主义（state capitalism）为主。
换言之，系统政治与经济的变化让中国离常轨更远，也因此让中国正常化的机会将更有可
能是源自于经济表现大幅衰退。至于这种修正何时会发生，无人知晓。但是中国越是违背
经济发展的规律，就越有可能发生。
货币升值引发通货紧缩
不幸的是，随着中国经济表现衰退将引发人民币重贬，随之在全球引起波澜。事实上，中
国自身可能会压低汇率以促进出口，因为内需（特别是投资）也必然因此下跌，这种货币
政策也可做为缓冲。
若事态演变至此，将有一波海啸席卷全球货币。
其他几个亚洲强国也会压低本国货币汇率，以保持竞争力，欧美将会因货币相对升值，引
发严重的通货紧缩（deflation）。
让我们以古鉴今，在1930年代，美元及英镑在4年间贬值了约40%，法国法郎与德国马克则
大致持平（以兑黄金价值计算）。如同1929年经济大萧条（Great Depression）前夕的英
美，会受人民币冲击的各个亚洲经济体占了世界贸易约30%。
牵一发动全身
雪上加霜的是，跟30年代相比，现今的全球经济更仰赖贸易。
2017年，货物出口占了全球GDP的20%至25%，1929年时只有8%。这也就表示亚洲货币风暴
对全球的影响将比30年代时美元与英镑贬值来得剧烈。
因此，中国货币冲击为患可能更烈于30年代时的货币竞贬，那个人类史上经济最黑暗的时
期。
无论如何，中国就算继续罔顾总体经济、地缘政治及经济法展的“法则（laws）”，仍会
加速她返回常轨的步伐。此情此景发生时，世界最好做足准备。
（翻译：陈毅澂，责任编辑：简嘉宏）
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