土耳其经济成长率高达7.2％ 为何美国一出手制裁货币就爆贬
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美国总统川普（Donald Trump）10日对土耳其祭出新经济制裁，向该国钢材开征一倍关税
。此举一出，土耳其货币里拉应声崩盘近20％，成为6月在总统大选胜出，将内阁转为总
统制，继续连任独裁执政的艾尔多安（Recep Erdogan）最大的挑战。作为近年经济增长
最快之一的土耳其，被美国一出手被迅即船倾人翻，到底是什么一回事？
面对国家目前的困境，艾尔多安大打民粹牌，指这是外国“针对土耳其的行动”，并向民
众喊话指国家不存在经济问题，更指“外国投资者只有美元，而土耳其则有人民与真主”
呼吁人民少买美元买里拉，全国人民一起拯救国家经济。
但根据摩根大通分析师指，土国现正泥足深陷，金融情况不断恶化、投资情绪不稳定、内
部经济管理不善，再加上美国对土国多踏一脚，土耳其经济可谓雪上加霜。“土耳其经济
正面对巨大的压力”分析师在8月初一份报告中提到，“虽然土国经济占全球经济及金融
占一小部分，但投资者担心土国的情况会波及全球经济，特别是对欧洲造成损害。”
从表面上，川普对土国钢材出手，是导致里拉崩盘的始作俑者，但早在2018年年初，信贷
评级机构标准普尔（Standard and Poor's），已调低土耳其的信用评级由“稳定”调低
至“负面”，5月更将土耳其调至“垃圾”评级的“BB-/B”，反映对里拉不断贬值所带来
的不稳定的担忧。
经济成长率高于中国 却无筹码阻贬汇率
土耳其近年为全球增长最快的经济之一，单是2018年第二季，国内生产总值（GDP）成长
率高达7.22%，比中国的6.7%更高。但是这种经济扩张主要由外币债务所推动。随着2008
年全球金融危机让欧洲多国崩溃，各国央行纷纷找外部资金救经济，土耳其当然不例外。
当地的银行出现很多以美元计价的投资产品。这种情况虽然可为经济国家续命，但同时逐
步令国家重度依赖外国资金。而自艾尔多安上台后，大打“进步牌”兴建大量的基建，国
家增长依赖政府投资的短期措施，而非外国稳定的资金流入的长期投资。根据国际货币基
金组织(IMF)的资料显示，土国的外币债务占国内生产总值达50％以上。
长期向外国大量借贷，政府的支出多于收入，令土国财政出现经常性赤字，土耳其多年一
直有巨额的经常性赤字且逐年攀升，由2016年331亿美元（新台币1兆28亿）提升至2017年
473亿美元（新台币1兆47百亿），单在2018年1月，已有71亿美元经常性赤字。这种情况
并非土耳其独有，印尼亦出现经常性赤字及存在大量外债，占国内生产总值达30％。
独立金融研究机构CreditSights分析师布理格斯（Richard Briggs）指出，印尼有足够外
债存底来面对万一发生崩盘的问题，但是土国的外债大多由银行拥有，若果投资者土国市
场失去信心，或会提走资金避险，里拉贬值，政府又没有外币购买里拉，政府直接变成口
袋空空。无力阻止里拉继续贬下去，若情况持续，最后沦为要找IMF融资“救命”。
土耳其必须防堵资金全面外流
另一方面，布理格斯又指出，艾尔多安一直倾向土国保持低利率以吸引外贸，促进经济增
长，但土耳其央行未有加息遏止经济过度增长， 2018年7月，土国的通货膨胀率近16％，
大大超过了央行5％的界线。适当提高利率能阻止通货膨胀，以吸引外资购买土耳其的资
产，支持里拉稳定，并降低偿还外债的负担，但问题是自2008年金融危机爆发后，艾尔多
安不相信欧美那一套，认为要走土耳其自己的路，坚持以低利率推动经济增长，就是这个
态度，他经常与央行对着干，更称央行不应独立行动。
布理格斯表示“艾尔多安面对现在的情况仍在依然故我，市场已经对他失去信心，这是十
分危险。”
就在较早时，土耳其央行宣布限制银行“外汇掉期”（foreign exchange swap；一种同
时买入及卖出在不同日期（通常为即期和远期）交割的同等数额货币的交易形式），以防
止资金外流。但渣打银行外汇、利率信贷研究全球主管埃罗伯森（Eric Robertsen）表示
，如果土国再不升息，几乎没有可能挽救现时的经济问题。“土耳其要做的是实行调整利
率政策，这是十分关键。他们必须确保国家不会出现全面性的资金外流，否则是没有办法
解决当前问题。”