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全中国待命地产维稳？北京下令的“恒大倒闭预备”
4.完整新闻内容︰
【2021. 9. 24 中国】
全中国待命地产维稳？北京下令的“恒大倒闭预备”
“眼看他起朱楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了。”因严重现金不足而导致极端周转失灵
的中国房地产巨怪——中国恒大集团——目前或正遭遇宣告倒闭前的最后时刻。综合中国
与国际媒体报导，恒大集团23日并没有如期支付高达20亿美元海外债券的利息（本周8,
350万美金，下周再加另一笔4,750万），假若无法在未来30天的宽限期内处理则恐导致违
约，或将加速恶化恒大当前的债务灾难。尽管此前市场流传，中国政府仍在考虑分拆重组
将恒大“国企化”，但此一说法周五却被《华尔街日报》的独家报导泼了冷水。报导表示
，北京中央已通令各级地方政府作好“恒大倒闭”的应变准备，包括预先筹组财产清算团
队以着手破产接管，并特别要注意“监控民间不满情绪所导致的维稳问题”，要求各地预
先布置执法部队，“以面对可能将至的狂风暴雨。”
除了恒大海外美金债务的支付问题外，恒大的另一看板投资——中超足球的昔日豪门“广
州恒大队”——日前在母集团危机爆发后，也传出球队从去年秋天开始就已不断积欠薪资
，甚至连球队的训练基地都有可能被变卖抵债。到了23日晚间，广州恒大也证实全队的秋
季集训“无限期推迟”，球队的意大利籍主帅、曾以队长身分率领意大利国家队勇夺2006
世界杯足球赛冠军的卡纳瓦罗（Fabio Cannavaro），也传出与恒大紧急解约，直接离职
走人搭机返回意大利。
尽管中国足协与球队方面都不断放话，强调仍会尽一切努力让恒大集团持有的广州足球俱
乐部“至少打完这个赛季”，但球队仍随时可能因为母集团倒闭而直接解散。于是，在树
倒猢狲散的集团大崩溃中，广州恒大的戏剧性瓦解，也成为了冲击中国社会舆论的另一唏
嘘场面。
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恒大集团23日并没有如期支付高达20亿美元的海外债券，假若无法在未来30天的宽限期内
处理则恐导致违约，或将加速恶化恒大当前的债务灾难。图为23日投资者试图进入恒大集
团深圳总部时，被警察和保安人员包围。 图／美联社
1996年由许家印于广州成立于中国恒大集团，是中国房地产开发商中的龙头巨怪。过去25
年来，恒大搭上了中国经济的飙速崛起，屡屡透过极为积极甚至冒险的杠杆手段，将房地
产生意打包成内部金融商品。此一风格，不仅让许家印过去10年叱吒风云、跻身中国的“
头号红顶商人集团”，恒大也以炒股、炒地皮、炒房产的交叉方式，在电动车、食品、金
融、体育娱乐...等各种差异投资项目勇猛插旗。
过去5年来，许家印与恒大为了抢进中国一二线城市的大型地产开发，积极地举债融资抢
地皮——此一策略在中国经济高速发展的时代，是高风险却更高报酬的决定。但随着中国
经济因国际贸易战、少子化、疫情、国家政策打房、与举国快速步入中等收入陷阱后，杠
杆的倾颓、特别是现金不足债务周转不灵的压力，也从2020年开始往恒大身上猛打。
根据《财新》与《新京报》等中国媒体的说法，恒大的金流状况大概在2020年开始就明显
吃紧，许多工地承包商、供应商都陆续遭遇了恒大欠钱的问题。到了2021年8月，集团的
现金断头问题已严重到大量建案被迫停工，不仅下游包商开始集结讨债，恒大集团的各单
位员工也出现了“动员维权”的罕见抗争。
8月份针对恒大的“各地维权讨债”风潮，主要针对的是恒大集团旗下的“恒大金融财富
管理公司”。长期以来，恒大集团为了以更快、更低率、更不受金融监管影响的方式筹取
现金，曾透过旗下的恒大财富对内部员工与承包商发售“超收宝”...等地产金融商品—
—其基本模式类似内部老鼠会，恒大会以极为优惠的投资报酬回馈率，来吸引员工认购超
收宝，等同于把公司的薪资所得“借回给公司”。
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根据《财新》与《新京报》等中国媒体的说法，恒大的金流状况大概在2020年开始就明显
吃紧，许多工地承包商、供应商都陆续遭遇了恒大欠钱的问题。到了2021年8月，集团的
现金断头问题已严重到大量建案被迫停工，不仅下游包商开始集结讨债，恒大集团的各单
位员工也出现了“动员维权”的罕见抗争。图为建设中的恒大足球场。 图／法新社
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到了23日晚间，广州恒大也证实全队的秋季集训“无限期推迟”，球队的意大利籍主帅、
曾以队长身分率领意大利国家队勇夺2006世界杯足球赛冠军的卡纳瓦罗（Fabio
Cannavaro），也传出与恒大紧急解约，直接离职走人搭机返回意大利。图为卡纳瓦罗。
图／美联社
在中国房地产炒爆飙高的同时，超收宝一类的内部认购投资报酬率好，每年分润优渥，因
此也被视为“恒大集团给员工与家属的‘福利’”。到了后期，甚至连工地承包商也都被
恒大要求要“认购一定合约比例的超收宝”，以显示下游厂商对恒大地产供应链的友好忠
诚与默契。
但这些投资回公司的超收宝资金，却往往被恒大集团用来炒股、抢收地皮、支付其他债务
利息。钱滚钱的杠杆在好景气的时代，让恒大快速成长，但在经济热度降低的状态下，却
也种下了恒大一夜倾颓的恶因。
恒大欠债欠薪、吐不回应付本金的状况，在2021年夏季开始恶化，恒大的深圳总部外头也
开始零星出现讨债抗争。但由于恒大的企业版图极大，又牵扯到敏感的中国房地产开发，
因此在“大到不能倒”的预期下，市场气氛都还在可控制范围。
但到了2021年9月8日，负责处理集团金融业务的恒大财富突然片面宣布“全面延期本金兑
付”，整个集团现金不足、债务周转压力过大的恐慌，才迅速引爆成“恒大危机”。
根据许家印与集团总部的说法，推迟兑付的决定，是为了整理手上现金、确保各地建案工
程能够继续完工交屋的“保交楼”应急，因为在财务危机之下，如果公司无法继续工程、
履行交屋，维持市场信心的收入来源将被掐断而加剧崩溃危机，但来自于受害员工与承包
商的悲愤维权抗争，却也显示恒大的周转风暴几乎不可能圆满收拾。
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自于受害员工与承包商的悲愤维权抗争，却也显示恒大的周转风暴几乎不可能圆满收拾。
图／法新社
许多恒大员工表示，近年来公司为了从自家劳工身上借钱，采取了各种侵略性施压作法，
明里暗地要求各级单位必须“达成内部员工的认购目标”。但到了9月初，员工理财系统
却突然多日“维护下线”不能领钱，之后就是公众爆出的恒大危机。因此不少员工都有被
公司诈骗，甚至资产一夜卡死归零的悲惨遭遇。
类似的状况在两周内急遽恶化，恒大集团在“保交楼”（让地产开发不致断尾）与“保兑
付”（控制内部金融危机的恐慌）之间两头烧，许家印的泡沫经济也自此崩溃现形，甚至
引发外界疑虑：中国或可能出现2008年雷曼兄弟式的金融危机？
然而随着时间的过去，恒大危机的冲击危机感却暂时放缓，这一方面是因为恒大手上还有
大量的一线城市地皮与建案，只要能想办法切割重整不良债务，仍有可能与投资人协商，
并稳定建案继续施工与交屋流程，虽然小亏但至少让让众人不至于血本无归。
但要如何重整债务，处理恒大集团内部这一连串的子母地雷？作为关键决策者的中国中央
政府，却迟迟不肯亮出决策底牌。
这是因为恒大危机的应对，很可能会对中国房产生态与社会稳定起到连锁效应。北京当局
虽然极不希望酿成金融危机，或造成恒大员工与数百万购屋投资者连带破产；但在恒大债
务组成一团混乱的烂帐之下，北京也不愿意接手负债烂尾，以防其他地产集团趁势“比照
甩锅”，把业界累积超过10兆人民币的烂债权都甩给政府负责。
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但要如何重整债务，处理恒大集团内部这一连串的子母地雷？作为关键决策者的中国中央
政府，却迟迟不肯亮出决策底牌。 图／路透社
中国官员23日向《华尔街日报》透露，针对恒大危机问题，北京当局已下令，要求各级政
府作好“恒大倒闭”的应变预备——其提醒的重点，主要分为（１）官方主导的资产清算
，需要提前筹备会计师团队；（２）面对可能出现的“维权浪潮”，各级执法单位必须预
先出动，“有效控制监管。”
面对《华尔街日报》的独家消息，广州政府与中国中央单位虽不否认，却也都拒绝回应。
报导刊出后，中国的社群网络上24日也出现了各种“接管公文”，内容主要是各地停工的
各地恒大建案，将由政府接管督工直到“确保交屋”，而相关的工程款项也将转入各级政
府所监管的特许帐户下。
与此同时，恒大旗下的各个投资子单位——像是一部车都没造出来就轰动筹资，市场争议
也最大的电动车事业体“恒大汽车”，目前也在中国政府暗中接入下，与各大相关汽车企
业谈判接手。
不过根据《路透社》与《彭博社》的说法，北京政府的态度仍是要求恒大破产重组，“不
到最后时刻绝不可以出手救援。”但在倒闭布局之中，像是基层员工的内部投资，以及恒
大目前完全付不出来的上亿美金海外利息，会怎样处理？在资讯不明且管道封锁的状态下
，恒大危机的拆弹倒数，仍旧满是危机变量与警世经验。
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不过根据《路透社》与《彭博社》的说法，北京政府的态度仍是要求恒大破产重组，“不
到最后时刻绝不可以出手救援。”图为进行到中途的建筑工地恒大绿洲。 图／路透社
5.附注、心得、想法︰
原先传出中国政府将接收恒大，导致恒大前日股价回升上涨，港股开盘后一度暴涨逾30%，
收盘仍大涨17.62%。结果却被《华尔街日报》的独家报导泼了冷水。那些抢买的股民成了
再次被割的韭菜。