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台币没升值、产业转型卡一半...解析台湾“全球最丑经济体”背后的真相
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“出口创新高、顺差却衰退”，怪象背后的意义不容忽视，台湾自21世纪以来，长期透过
压低汇率、刺激出口以带动经济成长，这项用“贸易顺差”当作经济成长动能的作法，恐
怕走到瓶颈了。也呼应中央银行总裁杨金龙在2个月前被各界忽视的提醒，一道关于“内
需”重要性的预警。
“出乎意料地亮丽”、“满大的惊喜……”，10月8日，财政部公布9月进出口数据。记者
会上，统计处处长蔡美娜用这些漂亮的形容词，描绘9月亮眼的出口成绩单。
单月296亿美元的出口金额，不但改写历年次高纪录，并且是连续第23个月较去年同期成
长（排除农历春节因素后）；累计整个第三季的出口金额，冲破史上单季最高水准，达到
破天荒的863亿美元。她说，今年全年台湾出口金额创历史新高，将是“毫无悬念”！
但财政部在记者会上没说的是，在这出口辉煌灿烂的2018年第三季，我们的贸易“顺差”
表现，却彻底陷入近10年来最冷冽的超级寒冬。
出口金额创新高，贸易顺差却衰退
这一季，台湾“出口金额减进口金额”、也就是贸易顺差，比去年同期狠狠跌了37％。这
个年增率衰退数字，是继2010年第一季（负48％）之后，34个季度以来的最惨纪录。
今年上半年，台湾贸易顺差总额还能维持11.5％的成长率，但经过第三季之后，前三季累
计顺差金额竟较衰退将近10％，这也是10年来最悲惨的前三季衰退幅度。
“出口创新高、顺差却衰退”，这样的怪象，背后的意义不容忽视，台湾自21世纪以来，
长期透过压低汇率、刺激出口以带动经济成长，这项用“贸易顺差”当作经济成长动能的
作法，恐怕走到瓶颈了。而这也正呼应中央银行总裁杨金龙在2个月前被各界忽视的提醒
，一道关于“内需”重要性的预警。
8月29日，央行发布《台湾国际收支资金净流出的说明》报告，针对台湾长期资金净流出
的现象做说明。8月29日，央行发布《台湾国际收支资金净流出的说明》报告，针对台湾
长期资金净流出的现象做说明。
央行明确呼吁：扩大内需引擎
报告中这么写着：“经济仰赖外需易受国际景气波动冲击”、“当前全球贸易冲突升温，可能冲击全球贸易量及经济活动C扩大内需引擎，可适时减缓外部冲击对国内经济的
影响”。经济仰赖外需，基本上就是仰赖“进出口贸易顺差”。这份报告央行明示台湾经
济过去走在“外需优先”的路线上，也呼吁著台湾未来必须思考“内需”这条新路线。
这不是央行第一次拿“内需”作文章，但，这是央行最明确也最急迫的一次呼吁。
2015年8月，全球经济疲软，时任央行总裁的彭淮南提出《当前台湾经济成长动能减缓原
因与对策》报告，提到“建议扩大财政支出”。在GDP（国内生产毛额）的计算公式中，
政府支出就是属于内需的一环。
《经济学人》：台湾不能再依赖出口
摊开央行在报告中引用的数据，比较台湾与其他亚洲三小龙将近20年来的经济路线与成果
，的确，2008年前、后相比，台湾是四小龙之中唯一一个经济成长率衰退超过2个百分点
的国家。
“台湾经济，真的必须调整路线！”郭世明笃定地说。他是英国《经济学人》杂志的资深
新兴市场编辑，2009年2月，这本杂志以专文点名台湾是“全球最丑经济体”，报导的第
一句：“台湾是全世界最仰赖出口的国家！”
贸易战火起，低汇率政策无以为继
相对于2009年初《经济学人》给台湾的“全球最丑经济体”封号，这一回，郭世明用更加
强烈的字眼提出他的观察：“台湾正走在一条非常危险的道路上！”他接受本刊采访时这
么说，“若只想依赖出口，这样的经济路线迟早会走不下去。”
“你们的贸易顺差，竟然能占GDP的13％，这是很夸张的数字。”郭世明用数据表达他对
台湾经济结构的诧异。
以美国10月18日最新公布的外汇政策报告来说，美国现阶段衡量汇率操纵国所采用的三项
指标，台湾只符合其中一项“经常帐顺差占GDP比重超过3％”，台湾因此未被纳入汇率操
纵榜，是继去年10月被除名后连三度未上榜。这样的结果虽然值得高兴，但背后仍藏有重
重隐忧。
“同样路线再往下走，台湾最大的危险，就是靠出口能换到的利益越来越少，而理应取而
代之的‘内需’产业，却没有得到充足的发展。”郭世明说出他的结论。
换路线、拼内需，这是央行与《经济学人》给台湾经济的共同解方。但是，怎么换？怎么
拼？
瞄准8月底央行那份13页的艰涩报告，9月11日，央行理事、台湾大学经济学系教授陈旭升
发表《草包族经济学》一文首先给予肯定，“央行能体认到‘台湾经济过度仰赖外需’这
样的问题，实属难得。”
大炮理事：央行难道不该为过度仰赖外需负责？
但是，话锋一转，他质疑这个经济问题“孰令致之？央行该为此负起怎样的责任？央行该
如何透过货币政策解决这个问题？”
9月，作为对陈旭升《草包族经济学》的回应，央行提出一份《补充说明》，但在报告中
首度表示：“台湾出口以中间财为主，出口对进口的引申需求大，因此，汇率变动对进口
的影响将抵销其对出口之效果；整体而言，汇率对贸易余额之影响不若以往。”
央行所说的，正是台湾为何不适合一味地用低廉汇率刺激出口的关键。
明明是已开发国家，却守着落后国家思惟
郭世明挑明了说：“货币十分廉价，汇率持续被压低；这或许是为了刺激出口，但，完全
忽视内需市场。”
但台湾在外销转型成内需导向的过程中，断链了。我们经年累月的贸易顺差，没有反映在
货币价值上，而是堆积在央行行库里成了外汇存底，汇率因此处在同样水位，成为别人眼
中的“廉价货币”。
过去，低汇率政策成功刺激台湾经济起飞，这份成就有目共睹，但却继续用出口导向的低
汇率思惟打造台湾的经济样貌。结果就是：我们拥有成熟的出口产业，汇率却停留在新兴
市场的状态，内需产业无法成长茁壮。
汇率低廉，人才外流罪魁祸首
新台币汇率究竟有多廉价？最好的例子便是如今大规模外流的人才。台湾薪资水准长年停
滞，是不争的事实，但若要让年轻人决定出走，除了薪资，也必须考虑汇率因素。
“在台湾起薪大概30多K，但来香港同样的工作却是2万港币起跳，如果可以留在台湾工作
，谁会不想？”这是一位在香港从事金融业的年轻人的心声。台湾身为一个拥有成熟产业
的贸易顺差国，货币的确有升值空间，也应该升值，但我们却政策性地把汇率压低了。
一篇由陈旭升所撰写的论文《Exchange rate undervaluation and R&D activity（汇率
低估与研发活动之关联）》提到，“‘汇率低估’会让本土企业进口机器设备的成本提高
，企业为了压低成本，只好降低投入研发设备的意愿；当企业研发裹足不前，将不利于国
家整体科技发展，最终使经济成长出现趋缓、停滞的现象。”
全球最丑经济体，十年来依然故我
10月26日的那场研讨会上，过去针砭央行不遗余力的央行前副总裁许嘉栋便表示：“有看
到央行作风在转变，这是很好的一个转变。”
回到2009年2月《经济学人》给我们的“全球最丑经济体”封号， 10年后的今天，《经济
学人》再次提出了他们对台湾的看法：“出口产业成长停滞、内需产业无法振作，台湾正
走在一条危险的道路上。”这一次，我们下定决心要做出改变了吗？