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2.新闻来源︰先探周刊
3.新闻内容︰
中裕与加拿大Theratechnologies公司敲定授权合约，市场出现不同的解读，本文透过一
个小股东的假想，从不同的角度评析此授权案。
【文／饶秀真】
中裕新药TMB-355与加拿大药品销售公司Theratechnologies（以下简称ＴＨ）敲定十二年
北美市场独家行销。签约金加上市可获得六五○万美元（约二．一亿台币）现金及相当四
百万美元（约一．三亿台币）ＴＨ股票，后续销售将获里程金及五二％的销售分成，公司
表示，销售利润分配优于市场行情，可说为股东创造最大效益。
不过，如果我是加拿大ＴＨ公司的股东，才更开心！因为我们这家远在加拿大默默无名的
小小公司，从二○○三～一五年总共十三年的时间几乎都没有赚钱，只有在二○一○年Ｅ
ＰＳ小赚○．一五加币，以及与中裕签约前的二○一五年营收由一四年三三三万加币突然
跳升到二九八四万加币，让ＥＰＳ惊险达到○．○二加币。
帐上现金更惭愧，二○一四年不到七○万加币（如果加债券约三一八万加币），紧急在一
五年八月完成新的募资一一○○万加币（每股二．四＊四六○万股，外加每一股有○．五
股三加币的认股权证），快速把公司的现金增加到一五○○万加币，否则一六年“巧遇”
公司的大贵人中裕时，我们也无法“一拍即合”，同时还创下市值二○亿台币的小小公司
与市值超过五百亿公司“丑小鸭变天鹅”的合作。
忧喜参半
最让我开心的是，中裕虽可拿到五二％的净营收，但他们还要负责代工以及支付当初授权
进来的钱，我们ＴＨ只要付出六五○万美元加上一些股票，就可以取下台湾花了数十亿研
发的新药，而且该药已经拿到美国ＦＤＡ“突破性疗法”的资格，又预估二○一六年上半
年就可以拿到药证，真的超便宜！相较中裕东扣西扣也许实收还不到二五～三○％，我们
行销公司又没有开发风险，就可以爽分四八％的净营收。相信只要没有特殊的“交际费”
支出，应该有相当优的利润。更有极端兴奋的股东说，ＴＨ的ＣＥＯ竟然可以一百万美元
就取得台湾一家市值超过五百亿公司将近北美市场一半的资产价值，实在太神了！
对于未来，我是忧喜参半，因为大家都乐观预估TMB-355销售会到三亿、五亿甚至十亿美
元（三二○亿台币），公司小股东的我是欢喜到爆，不过公司的营运资金哪里来？好不容
易才现增完，帐上现金付给中裕就空了，如果先期营收要作到一百亿台币的话，公司需要
现金周转，我们只是一家小型行销公司，又没有厂房可以向银行抵押，也没有高股价来质
押借款，虽然中裕手中还有许多现金可以支援，总不能请中裕高挂一百亿的“应收帐款”
。我相信我们公司连续赔十几年都没有倒过帐，所以一定会付的，我们也可请公司加速在
北美销售天数的周转，看能付多少就付多少。
也许ＴＨ投资银行出身的执行长Luc Tanguay可以多作一些金融操作让资金没问题，当然
如果应收表现超好，营运现金又不够，我们ＴＨ也许未来可以再授权出去给大厂，这样公
司股价不就可以快速升天了？但身为小股东，也不知道ＴＨ与中裕的合约内容可不可以再
授权出去？
4.附注︰从2007蔡英文接任宇昌董座，到如今2016年的上柜集资、授权，目前为市值
百亿、营收为零的梦想产业，如今达成和加拿大的一间药品销售公司的授权；它的未来
将是井喷?还是造梦套杀台湾股民?
有懂生技业的强者能够开示一下吗?
十年磨一剑，霜刃未曾试。
到底是峨嵋倚天剑，还是国产杀猪刀?