也不过是10天 对沪深的看法就天差地远啊 XD
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中国股市凭什么涨不停？ 说泡沫还太早 跟着政策买就对了
2015/06/30 出处：财讯双周刊 第 479 期 作者：尚清林
当中国股市冲上5000点，将上市企业总市值推升至9.6兆美元，一年内暴增一个日本股市的
市值，被认为是泡沫的开始。但从客观的经济数据，身为全球第二大经济体的中国，
ＧＤＰ规模达十兆美元，中国股市似乎还很合理。
到底中国股市有多热，这阵子就连歌手王菲都抵挡不住Ａ股飙涨的魅力，跑去证券商开户
了。”不管是否为乡民的合成造假，中国股市的疯牛行情早已成为全中国13亿人民最关注
的大事。
“开户了没？”这是现在投资人的问候语，不管是在台湾或是中国。根据沪深两市的最新
统计，自中国政府开放一人多户后，已连续七周新增开户数破两百万户，开户进军股市已
成为中国最潮的一件事。
疯牛行情是政策催出来的
上证综合指数在最短期间内站上5000点，令全球资本市场目瞪口呆，中国大妈会疯不是没
道理。但热过头的举动，让全球金融研究机构提出警语，“别疯过头，小心泡沫即将到来
。”
“Ａ股之所以疯癫，牛气冲天，一切都是中国政府催出来的。”《香港经济日报》如此做
出评论。理论上，经济的好坏与股市起伏有紧密连结关系，但这次Ａ股的狂飙却完全与经
济发展的好坏脱钩，完全只看政府的态度，股市已成制度变革的风向指标，这是典型的政
策市。
富达中国聚焦基金经理人宁静表示，“2015年将是贯彻执行改革年。”他指出 ，中国国
家主席习近平上任以来，就强力主导反贪，确立了政治改革共识。当政治部署一切就绪，
才在经济面展开一连串的改革方案。
宁静指出，这次中国股市就是在政策主导沪港通下，打响了第一炮。到了今年，一带一路
、亚投行、国企与农村改革到人民币自由化等，不断提出激励股市的政策利多。所以为何
Ａ股是政策市？宁静从政治角度解释，就得到答案。
《华尔街日报》评论明确点出，中国领导人对于股市观点有了根本性的改变，正因为股市
可以提振经济有利改革的推进。麦肯锡研究报告提出关键看法，当中国股市上涨，就可修
复企业的资产负债表，所有金融负债的难题都得以解决，对习近平的政治改革取得更有利
的条件。
报告内容指出，自○七到一四年，中国新增债务达20.8兆美元，这是过去总体债务的4倍
。而债务增长最大来源是非金融机构的借款，其中，最大债权人就是国企，别忘了中国当
局才是国企背后最大的老板。
据环亚经济数据的统计，国企的负债比率从○七年股市见顶时的58％，上升至当前的65％
。按照正常财务结构，若健康的负债比率应在50％左右，要把中国企业债务降低到合理的
水准，中国政府需要提供超过人民币15兆元资金。最简单的方法，资本市场能不断膨胀，
一切的融资需求就迎刃而解了。
此外，中国政府逐渐意识到股市对实体经济的重要影响，尤其可提升股市的直接融资功能
，也能减轻银行贷款压力，并为中小企业解困，此举当属股市走牛的战略性任务。
中国政府才是Ａ股大赢家
不可否认，以银行贷款为主导的间接融资渠道，一直是中国企业发展的重要融资方式。但
随着中国经济转型，如何解决长期对房地产业依赖度、缓解地方债，减轻以往以银行贷款
为主导的间接融资压力就显得重要。
此刻，中国政府为了要拼经济转型，某种程度上尝到了拉抬股市对实体经济的积极性影响
。显然，牛市有利于为经济脱困，并加快经济转型，一石二鸟，作多股市何乐不为？
这一次中国股市飙涨，除了官方力挺，源源不绝的资金动能入市是另一个关键。根据大陆
券商统计，前4月，中国新募的股票型及混合型基金中，就高达172档，规模达人民币4940
亿元。其中，以中小型股为主的高成长基金，最受中国投资人青睐，因此深圳股市近来表
现远胜以大型金融机构为主的上海股市。
台新中証消费服务领先指数基金经理人叶宇真解读这份报告指出，最让人吃惊的是，5月
新发基金就高达人民币1500亿元，资金到位速度愈来愈惊人，这显示法人部位的资金正快
速涌入中国股市，将不断垫高股价。
保德信中国品牌基金经理人杨国昌分析，当Ａ股大涨后资金就不断涌入，全球最大的ＥＴ
Ｆ（指数股票型基金）管理公司领航集团（Vanguard）宣布，旗下资产规模达690亿美元
的新兴市场指数基金将纳入中国Ａ股，初期权重5.6％，这是Ａ股首度被直接纳入全球新
兴市场ＥＴＦ。
统一大龙腾中国基金经理人陈朝政也表示，中国透过政策启动的牛市，创造了巨大财富效
应，进而由产业、企业到人民产生正向循环，这也让外资垂涎，这股庞大资金动能，支持
Ａ股继续挺进。
即使这次Ａ股仍未被纳入ＭＳＣＩ（摩根士丹利资本国际指数）新兴市场指数，但大家都
知道这只是时间问题。
过去一年，陆股市值增加6.5兆美元，堪称是地表最强股市。这意味中国股市已增加一个
日本股市的市值，难怪有金融媒体认为陆股离泡沫不远了。
资金潮涌 股价愈垫愈高
的确，创业板本益比超过一百倍，任何一位投资人都会说太高了。但中国股市还会涨吗？
答案依旧是Yes！就用本益比角度，这次上证来到5000点，本益比约18倍左右，这和美国
Ｓ＆Ｐ五○○指数的本益比水准相去不远。
别忘了，○七年上证指数冲上6000点时，本益比是60倍，因此，要说上证指数现在太贵，
似乎不太合理。
若用更客观的股市市值与ＧＤＰ（国内生产毛额）相比，跻身全球第二大经济体的中国，
ＧＤＰ规模10兆美元，而这次陆股上市公司市值冲上9.6兆美元，市值／ＧＤＰ比约1倍。
但全球经济龙头的美国，ＧＤＰ规模约18兆美元，股市市值却近25兆美元，市值／ＧＤＰ
比约1.38倍，还略高一些。
反观台湾，台股市值达27兆元，但ＧＤＰ却没跟上来，约17兆元（主计总处预测为16.98
兆元），市值／ＧＤＰ1.59倍，反而有点高。所以中国股市是否高估，其实经济数据已经
给了答案！