来源: 公开资讯观测站；记者黄昭勇／制表
记者悄悄话／零持股“何煖轩们”能创造企业最大价值？
世界潮流在变，企业的最大价值也在变。过去，企业以获利极大化为最优先目标，但现在
，企业的永续经营才是王道，更是国际投资人评估一家公司的重点。永续经营除了获利能
力，更包括了对员工的照顾、对环境的责任与对社会的回馈等多面向。
尤其，不能照顾员工，就不会有具竞争力的企业，而一但公司与员工走向劳资对立，通常
都是多输的居面。
己亥年的9天连假结束前，华航机师罢工争取权益的行动，不仅占据各大新闻媒体版面，
更影响了许许多多旅客，华航的公司利益、机师的劳工权益、大众的运输需求，甚至民进
党内的纷争一一跃上台面。西洋情人节前夕，华航的“劳资”双方展开史无前例的红眼协
商。
作为协商一方的机师，很明确的是代表劳工，但表面上代表资方的华航董事长何煖轩，要
站在什么角度与对面的劳工谈判？
●代理人，很难做出负责任决策
在不少商店街、摊贩集中地，许多一人店的头家如果临时有事（像是要去上个厕所、接送
小孩、去一下银行...），可能会商请临店的头家帮忙顾一下，这通常会发生在非热门时
段、预期生意有线的时候。
但有时就是这么凑巧，老板不在家，客人上门了，“代理人”不是弄不清每一项商品价值
，或是没有被授权可以降价出售，小店或是小摊商当天的开门生意就做不成。
这很清楚，代理人没有获得充分授权，无法做出决策。
作为公股事业的董事长，是否有获得充分授权，是遭到质疑的第一个部分。
1993年股票上市的华航，基本上已经完成民营化，但无可怀疑的是政府或市场上惯称的“
泛公股”是最大的股东，基本上，决策的权力与责任就是在政府身上。
依据华航在公开资讯观测站的最新申报资料，受交通部指导的最大股东航发会对华航持股
34.45%、行政院开发基金持股9.59%、同样会买交通部帐的中华电信持股4.86%，如果再加
上劳工局全权委托的1.51%持股，泛公股对华航的持股超过50%。
依此来看，华航的决策责任毫无疑问就是在“政府”。
●董事长零持股，能为公司长远利益打算？
下一个问题是，何煖轩作为华航董事长是“政府派任的代表人”，在劳资谈判的时候究竟
是要以所谓的政策任务为重，极大化降低对大众运输的冲击？还是以创造华航公司最大利
益为先，与劳方拉锯协商？或只是为了自己将来可能的政治生涯服务？
作为谈判的主角，如果不清楚自己的主张，画不出谈判的底线，还没上谈判桌就先输一半
了。
对照2016年何煖轩以救火队身份接任华航董事长，火速同意空服员提出的协商要求平息空
服员罢工风波，此番一开始的强硬态度，更令人难解何煖轩的一贯立场为何？
从政治局势上看，何煖轩该要为派任他的执政党服务；但若从上市柜公司的运作上看，一
张华航股票都没有的何煖轩，真能把华航的长远利益放在核心考量？
●零持股的“何煖轩们”该买股票？
回过头来看类似华航这样的民营化公股企业，本报整理出至少有19家上市柜公司是由政府
单位直接担任法人董事长，包括中华电信、华航、台湾高铁等，其中，6位官派董事长持
有自己所经营公司的股票，另外包括何煖轩在内的13位官派董事长都对自己经营的公司零
持股。
毫无疑问的，上市柜公司的最高决策人、对外代表人就是董事长，多数投资机构、投资人
在检视董事长是否对公司营运有信心、对未来发展有信心，除了看公司的营运数字，更会
看董事长、经营团队的持股。
去年底，鸿海董事长郭台铭增加对鸿海持股2.7万张，就带给投资人极大信心，就是一例
。反观一但有上市柜公司的董事长、经营团队或大股东不明原因卖股票，往往就会让投资
人心生疑虑。
当然，投资人也不会忘记美国安隆案中，经营团队为了炒高手中持股的身价，进行一连串
虚假交易、灌水获利，导致的企业财务风暴。
●具专业的经理人又有持股，相对令人信服
因此，不是说董事长或经营团队对自己公司的持股愈高愈好，但是一张股票都没有的董事
长，很难令人信服会为了公司长远利益努力。
公股派任的董事长里，也有原本就是该产业领域的专业经理人，因为长期浸淫在产业中，
经营相关企业具备令外界信服的能力，自己也愿意投资所经营的公司。像是阳明的董事长
谢志坚，是公股在他从长荣海运退休后延揽来的专业经理人，让阳明摆脱2016年的150亿
亏损；或是在中钢服务40多年，干过总经理再接任董事长的翁朝栋，维持住中钢的兢争力
与经营绩效。
谢志坚与翁朝栋，也是少数政府派任的公股上市柜公司董事长里，持有公司股票的老董。
没有持股的官派董事长，当然也有其专业能力，但如果可以用持股来展现经营的决心，是
否会更好？
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