习近平失去对市场的控制？房地产危机将中国经济拖入通缩 《经济学人》：投资者信心消
失
风传媒
记者 廖绣玉
中国经济成长近期放缓，中国的房地产业衰退，中国正经历自25年前的亚洲金融危机以来持
续时间最长的通货紧缩，中国股市及香港股市仅1月就蒸发了1.5兆美元（约新台币48兆元）
，散户投资者已透过中国社群媒体发泄不满，中国证监会主席易会满7日遭到免职。英国期
刊《经济学人》指出，随着房地产危机将中国经济拖入通货紧缩，投资人的信心逐渐消失。
中国股市
随着中国国营企业开始购买股票，股价略回升，未来几天可能会进一步上涨。然而，《经济
学人》（The Economist）指出，毫无疑问的是中国经济整体情况惨淡。中国股市及香港股
市的市值自2021年的高峰以来已下跌近7兆美元（约新台币222兆元），跌幅约为35%。中国
股市下跌暗示著一个根本问题：中国的国内外投资者曾将中国政府视为可靠的经济管理者，
现在这种信任已经消失，这为中国的经济成长带来严重后果。
不到10年前，中国股市气氛热烈，外国投资者渴望挖掘这个世界经济新星的潜力。当时中国
经济以每年超过6%、让人印象深刻的稳定速度成长。2014年，随着离岸投资者可以透过香港
直接投资中国股票，外国证券投资蜂拥而至。2018年，美国金融公司摩根士丹利资本国际（
MSCI，又称“明晟”）开始将中国股票纳入其全球指数，中国政府则希望让其市场专业化，
借此吸引外国资本及专业知识，并建立一个资产类别取代房地产。一群中国富商及投资者当
时崛起，他们在中国国家主席习近平的激励下实现中国梦。
这件事隐含的理解是，无论中国的政治如何，中国官员都可以信赖，并能引导经济走向繁荣
；中国将继续以让人羡慕的速度成长，中国公民仍将财富及经济稳定置于政治自由之上，外
国投资者将获得丰厚的回报，每个人都可以致富。
政策制定不稳定
《经济学人》指出，被广泛提出的问题是习近平的政策制定不稳定，2020年，中国当局开始
对科技业的监管打压，这打击了投资者的信心，新冠清零政策是一场彻底的失败，而中国政
府在这场房地产危机犹豫不决，这场危机削弱了储蓄及信心，并将中国经济拖入通货紧缩，
截至今年1月，1年来的价格下跌速度达到2007年至2009年全球金融危机以来的最快水准。
中国政府希望避免再度出现膨胀泡沫，但也希望避免直接发钱给民众，并将经济成长的重点
放在“高品质”产业，认为这将有助于中国抗衡美国的技术实力、经济实力、军事实力。然
而，中国这些产业去年的利润也有所下降，而且中国缺乏所需的振兴措施。
《经济学人》指出，外国投资者已经不再喜欢中国，他们不仅必须因应中国政府糟糕的政策
制定，还必须因应中美关系恶化可能危及其投资的风险；数个月来，外国投资者一直是中国
股票的净卖家。香港也深受其害。来自中国的公司占其市值的4分之3；1月22日，印度短暂
超越香港股市，成为全球第4大股市。
尽管资产管理人曾为中国股票纳入全球指数而欢呼，但现在他们正打造排除中国股票的产品
。目前，投资者将目光投向人口众多的印度及拥有先进技术的日本。最让人担忧的是，中国
国内投资者也正失去信心，中国的富人经历了30年非凡的经济成长后，他们正经历痛苦的命
运逆转，其财产及金融投资都在减少；调查显示，去年许多白领阶级的薪水都受到削减。有
证据指出，更多资本正流出中国，那些无法绕过中国资本管制的人正转向更安全的货币市场
基金，或是涌入在中国上市并追踪外国股票的基金。
这些都将打击中国的经济成长，《经济学人》对中国家庭调查的分析表明，一小部分有影响
力的人持有中国大部分的金融资产，他们减少消费并影响投资决策，而他们的困境将产生连
锁反应。被困在中国境内的投资人可能别无选择，只能将一部分辛苦赚来的现金投入股市。
《经济学人》认为，中国可能更难吸引外国投资者回来，这将让中国付出代价。多年来，外
国投资者为资产价格提供了有用的外部检查。此外，10年前外国投资者进入市场与中国企业
增加资本支出及研发投资有关，外国投资者的离开可能会损害中国的创新。
习近平似乎知道出了问题，除了将易会满解职之外，中国政府也限制卖空，并命令国营资产
管理者购买中国股票。《经济学人》指出，此举这可能会暂时支撑中国的股价，但这种干预
行为只会暴露中国对市场的不信任，突显了投资人离开的原因。
习近平的问题
习近平不但不接受有必要广泛的变革，反而让事情变得更糟，目前他在中国国内镇压对经济
的批评。与此同时，中国对外国企业越来越怀疑，离岸投资者越来越难取得取得中国的财务
数据。今年1月，尽管中国的通货紧缩持续，但央行拒绝降息，让市场表现不佳，这些情况
只会让投资者感到害怕。（相关报导：中国的跨境交流正在萎缩！《经济学人》：习近平的
偏执让中国变得孤立封闭｜更多文章）
《经济学人》指出，变革的真正障碍是习近平坚信自己与共产党必须完全掌控。如果中国要
重新赢得投资者的信任，就必须重新思考国家在经济中的角色，但习近平不太可能放松控制
。投资人曾认为中国的政治未必会侵害他们的赚钱能力，现在他们知道无法逃避政治，就会
更胆怯。
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