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2.内容：
2014-11-24
编译杨芙宜／特译
中国经济成长趋缓之际，房价连6个月下修，10月份70大城市新建商品住宅均价无一上涨，第3季银行业坏债则窜至4年来新高，开发商债务飙升，亚洲不良资产的高收益债券投资人正密切观察中国房市动向，准备伺机倒货。
中国房价连6个月下修，第3季银行业坏债则窜至4年来新高，亚洲高收益债券投资人正准备伺机倒货。图为中国珠海（彭博）
中国房价连6个月下修，第3季银行业坏债则窜至4年来新高，亚洲高收益债券投资人正准备伺机倒货。图为中国珠海（彭博）
中国房地产泡沫化情形，在某些层面上令人回想起日本在1990年代中期以前、或美国2007~2008年金融危机前夕景况，中国除了不动产商在国内和海外美元高收益债市筹借钜款，还有许多人是拿房地产做为抵押向银行贷款。
财务杠杆率创纪录
如今，房市景气低迷、企业财务杠杆率创纪录，已成为中国股票和债券投资人的最大忧虑。
中国统计局新数据显示，10月份官方统计的70大城市里，新建商品住宅价格无一上涨，包括69个城市房价较9月份下跌、1个城市持平，其中北京房价较去年同月跌1.3%，为2年来首次下跌，相较今年1月份大涨14.7%，明显降温；浙江省会杭州房价年跌8.7%，跌幅居70个城市之冠。
据《华尔街日报》计算，中国10月份新建住宅平均价格较上月跌0.8%、月跌幅低于9月份的1.0%，但较去年同期下跌2.5%、高于9月份的1.1%，为2年来首次房价年比下跌。地产顾问第一太平戴维斯集团中国公司（Savills China）研究部主任麦唐纳表示，中国房价跌势还未到底，未来几个月恐难见到价格回升。
房市不景气拖累经济
投资人担心，房市不景气可能持续拖累中国经济成长速度。据分析师估计，含建筑、水泥、钢铁、化工、家具等相关行业在内，房地产占中国国内生产毛额（GDP）比重近4分之1。
同时，官方数据显示，迄第3季末，中国银行业不良贷款余额较前1季增加725亿人民币，至7669亿人民币，增幅为2005年来最大，不良贷款率从1.08%升至1.16%，为近4年来新高。
中国交通银行第3季财报悲观预估，该行未来不良资产可能还会呈现“惯性温和增长”，风险将逐步从小微企业向大中型企业蔓延、从产能过剩行业向上、下游行业蔓延、从风险已集中显现的华东及沿海地区向中西部地区蔓延。
中国金融专家赵庆明表示，中国银行业不良贷款攀升不令人意外，攀升速度受到经济成长趋缓、房价下修、中小和小微企业经营未明显改善等多项因素影响。
官方救助违约企业
芝加哥DAC资产管理公司评估，中国坏债遭到严重低估，主因官方坚持支持积弱不振企业、对地方投资人纾困；每当企业违约，就持续获得政府救助，使最糟的情况往后递延，但“某个时刻，他们会没有办法针对个案一一救助”。
DAC创办人葛罗夫斯表示，中国不良贷款率较亚洲其他国家虽相对低，如越南3.88%、韩国0.86%，但总规模仍相当庞大，远大于投资不良债权的各种基金。
据《英国金融时报》报导，中国房地产企业如绿城中国控股、鑫苑（中国）置业及其他地产商，所发行的高收益债未偿余额超过亚洲总额的3分之1。当地产商营收下滑时，大部分不得不进行杠杆操作，在没有海外收入下，偿还国外债务的压力逐渐增加，近期美元走强、人民币趋贬，更加重这种负担。
含野村控股、美国银行在内的中国企业不良债券的投资人，正密切关注当地经济和房市情势的发展。彭博数据显示，在中国上市的334家房地产开发商当中，债务超过股本的公司已攀升至136家、超过40%；反观2007年时只有57家。
野村控股亚洲地区次级交易贷款主管Andrew Tan表示，中国房地产业存在很多令人担忧情况，“在贷款领域中，有些大企业甚至已出现部分卖压，在市场上这种情况通常并不多见，而这些都是高收益、债务压力很大的公司。”